花旗報告指出，英偉達新增1500億美元回購授權，截至FY28總回購能力升至2350億美元，釋放對AI驅動自由現金流增長的信心。與此同時，公司正從GPU向AI安全、軟件及全棧基礎設施延伸，每GW收入預計將從Hopper時代的180億美元升至Rubin時代的400億美元。
$英偉達 (NVDA.US)$正在從一家GPU芯片公司，進一步向覆蓋算力、網絡、安全和AI基礎設施的全棧平台型公司演進，AI浪潮正在同時擴大其需求規模和單項目價值量。
花旗近日發佈報告，維持英偉達「買入」評級，目標價315美元。報告指出，英偉達新增1500億美元股票回購授權，使截至FY28的總回購能力達到2350億美元，反映公司對AI驅動自由現金流持續增長的信心。
與此同時，英偉達正向AI安全、合規、治理以及完整AI工廠基礎設施延伸，開放權重模型的快速普及也在持續推高Token消費和底層算力需求。
更值得關注的是，英偉達正在提高每一次AI基礎設施部署的價值量。公司預計，每GW對應的收入機會將從Hopper時代的180億美元提升至Blackwell時代的250億美元，並在Rubin時代進一步達到400億美元。
1500億美元回購：巨額授權背後的現金流信心
英偉達新增1500億美元股票回購授權後，截至FY28的總回購能力達到2350億美元。在公司市值達到5.52萬億美元的背景下，這一規模的回購已成爲資本配置中的重要組成部分。
花旗認爲，回購規模進一步擴大，反映英偉達對未來自由現金流增長的信心。隨着AI基礎設施需求持續擴張，公司預計盈利和現金生成能力仍將保持強勁，因此能夠在繼續增加AI領域投入的同時，維持大規模股東回報。
換言之，英偉達並未在增長投資和資本回報之間進行取捨。一方面，公司繼續投入AI基礎設施、軟件及新興應用；另一方面，也保留了充足的回購空間。
從GPU向AI安全延伸：業務邊界繼續擴大
英偉達推出Open Agent Safety Platform，開始切入AI代理的安全、合規和治理環節。平台包括OpenShell開源運行時，以及運行於BlueField-4 DPU上的Sentry硬件監控系統，可對AI代理實施策略控制，並檢測、阻止未經授權的行爲。
隨着AI代理進入企業關鍵工作流，企業對安全和控制能力的需求同步增加。英偉達由此進一步從底層計算向AI應用運行所需的安全層延伸，擴大可服務市場。
與此同時，開放模型生態正在快速擴大。目前開放模型約佔Token生成量的75%，一年前約爲40%；整體Token消費量同比增長25倍。英偉達認爲，模型開放程度提升正在推動AI應用普及，而Token需求增長則進一步拉動底層算力需求。
公司還在語言AI、物理AI、機器人和自動駕駛等領域持續投入，並計劃收購Hugging Face，以加強與開發者生態的連接。
單GW收入機會從180億升至400億美元
英偉達預計，每GW對應的收入機會已經從Hopper時代的180億美元提升至Blackwell時代的250億美元，並將在Rubin時代達到400億美元。
這一增長不僅來自GPU性能提升，也來自CPU、LPU、網絡設備以及AI工廠基礎設施等產品被納入整體解決方案。英偉達因此能夠覆蓋AI基礎設施部署中的更多環節，提高單個項目的收入規模。
訂單數據也顯示AI基礎設施需求仍在擴張。英偉達披露，一家前沿AI實驗室目前已直接簽約2.6GW英偉達AI基礎設施，相關設備將在2028年前交付；此外，多家雲服務商（CSP）及新型雲廠商的間接簽約價值合計已超過1800億美元。
這意味着，英偉達的增長不僅來自AI基礎設施部署規模擴大，也來自公司在單個項目中覆蓋更多產品和環節。隨着Hopper向Blackwell、Rubin迭代，每GW對應的收入機會也在持續提升。
編輯/Deng