①全球新增數據中心容量預計明年將增長約41%，從今年的22.3吉瓦提升至明年的31.5吉瓦；
②九家半導體企業的合計淨現金流將從今年二季度的2820億美元增長至2028年末約2萬億美元。
近日，隨着市場對AI前景的擔憂加劇，全球AI科技股經歷了不小波瀾，尤其是韓國存儲巨頭$三星電子 (005930.KR)$和$SK海力士 (SKHY.US)$股價一度出現大幅波動。
對此，國際投行野村證券表示，市場對人工智能投資前景的擔憂屬於「反應過度」，存儲芯片短缺局面將持續至2028年，存儲板塊估值已被嚴重低估。
市場對存儲板塊擔憂過度
近段時間以來，全球存儲股經歷了一番「血雨腥風」：隨着全球投資者對AI投資熱潮能否持續的擔憂加劇，各大存儲巨頭股價均從此前高點回落，$費城半導體指數 (.SOX.US)$甚至一度錄得自2008年全球金融危機以來最長的連續下跌紀錄。
然而野村判斷，存儲板塊個股自高點已經回落約37%，這推動存儲股2027年預期市盈率均值已經降至3倍左右，估值已被嚴重低估。
壓制市場的因素是多方面的：AI企業增長放緩、數據中心運營商資金緊張，疊加行業競爭壓力，多重因素共同拖累投資者情緒。其中，AI雲服務商$CoreWeave (CRWV.US)$債券價格近期大幅下挫，加劇了市場對於AI企業資本開支（CAPEX）收縮的擔憂。
不過野村認爲，市場對上述風險給存儲芯片中長期供需格局帶來的影響，其實反應過度了。
野村還在報告中，強調其維持對韓國$三星電子 (005930.KR)$和$SK海力士 (000660.KR)$的「買入」評級，並給兩家公司分別給出67萬韓元和470萬韓元的目標價，較兩家公司近期股價有約兩倍的上漲空間，並將這兩家公司列爲「重點關注個股」。
存儲需求仍有望跑贏供應
野村的核心支撐論據來自數據中心擴張趨勢——據野村跟蹤統計，全球新增數據中心容量預計明年將增長約41%，從今年的22.3吉瓦提升至明年的31.5吉瓦。在這樣大規模資本開支持續的背景下，存儲芯片需求增速仍然有望高於供給，支撐價格維持強勢。
野村認爲，全球AI企業整體依舊保持高速增長。該行預估，OpenAI與Anthropic兩家企業第三季度合計營收同比大漲約507%，但同時野村也提示，想要達到市場給出的全年營收預期，第四季度需要迎來強勁反彈。
野村還判斷，數據中心運營商的資金困境，實際上並不太可能演變爲AI投資的全面停擺。
「個別企業的風險可能上升，但已經建成的數據中心與設備可以由其他運營方接手使用。」野村在報告中寫道，其邏輯在於，單一運營商出現財務危機，並不代表基礎設施層面的整體投資就此消失。
其他機構調研印證野村判斷
事實上，其他市場調研機構的預測方向也與野村的判斷相吻合。本月早些時候，集邦諮詢發佈報告稱，全球九家頭部雲服務商（CSP）今年合計資本開支將達到9570億美元，同比增長106%，明年將繼續增長60%，突破1.5萬億美元。2026年與2027年的預測值均較此前上調。
上述調研覆蓋$谷歌-A (GOOGL.US)$、$亞馬遜 (AMZN.US)$、$Meta Platforms (META.US)$、$微軟 (MSFT.US)$、$甲骨文 (ORCL.US)$，以及中國的字節跳動、$騰訊控股 (00700.HK)$、$阿里巴巴 (BABA.US)$、$百度 (BIDU.US)$。
集邦諮詢表示，服務器整機價格走高、元器件短缺推升漲價、以及企業爲鎖定貨源支付預付款，將共同推高資本開支。
該機構還特別指出，部分元器件供應商要求預付貨款，使得雲服務商的現金支出節奏有所提前。AI服務器出貨量今年預計增長32.2%，明年增幅接近36%。
野村還預計，存儲廠商的財務狀況未來將大幅改善。其測算，包含$三星電子 (005930.KR)$、$SK海力士 (SKHY.US)$在內的九家半導體企業的合計淨現金流，將從今年二季度的2820億美元，增長至2028年末約2萬億美元。這份分析指出，AI基礎設施擴容帶來的紅利，更多體現在芯片廠商現金流的改善上，而非數據中心運營商。
編輯/melody