①政策重心從「穩市場」轉向「穩預期」，已從總量託底轉向機制建設；②證監會通過機制建設推動長錢入市，近期機構整體逆勢加倉，爲「穩」注入動力；③長錢是否繼續逆勢買入，回購註銷是否從「個案」變成「慣例」，盈利增速能否跨過四季度，有待觀察。
在10月30日證監會黨委（擴大）會議上，證監會主席吳清明確提到「全力穩市場穩預期，持續提升資本市場韌性和信心」，這樣的監管表態延續了近年來的監管基調。會議僅過去3天，證監會相關負責人再度回答記者提問，且同日，央行官宣即將開展第三次SFISF操作，明日起接受機構申報，超過30家機構有意向申報。
10月以來A股震盪下行，本輪部署有哪些穩市場、穩預期的細節值得把握？「穩」字從何來？財聯社進行了一番梳理。目前來看，監管端旨在的「穩」，並非單點託底，而是沿在資金、制度、基本面均有所推進，也是對預期的勾勒與補充。其中，政策重心從「穩市場」轉向「穩預期」，已從總量託底轉向機制建設。
主線一：「穩」在投資端開源，主動ETF開始發力
10月23日，首批18只主動ETF啓動募集，截至11月2日合計募集資金超過350億元，已有16只產品達到20億元的單隻募集上限並結束募集，其中3只1日完成募集，超半數在3日內完成。摩根、易方達、富國等9家管理人通過自有資金、股東方資金自購旗下產品，自購金額合計超過27億元。下一步，18只產品將逐步開倉，爲市場帶來近360億元增量資金。
更值得關注的是產品譜系的延伸。證監會近期會同交易所優化新指數ETF論證機制，支持管理人基於可持續發展潛力、市場容量、標的流動性等因素，推出更多以新指數爲跟蹤標的的股票指數ETF；研究推出股債恒定比例等多資產指數基金，豐富場外中低波動型產品；對新設立的主動管理權益類基金大力推行基於業績比較基準的浮動管理費，並逐步擴大參與機構範圍。
這些安排其實也提到了對於财富管理或是一個更宏大的命題，居民財富向權益市場遷移，缺的往往不是意願，而是適配的載體。主動ETF保留場內交易、持倉透明、成本較低的優勢，又給管理人留出選股空間；浮動費率則把管理人與持有人利益綁定。資金「進得來」還要「拿得住」。
主線二：推動長錢入市，機構整體逆勢加倉，爲「穩」注入動力
2024年9月以來，證監會會同財政部、人社部、人民銀行、金融監管總局落實推動中長期資金入市的指導意見和實施方案。真正的難點不在「引」，而在「留」。
2025年7月和9月，財政部、人社部分別牽頭出臺文件，從拉長業績指標考覈週期、淡化季度和年度業績指標、完善三年以上長週期考覈要求等方面，健全保險資金、年金基金的長週期考覈制度。入市機制同步打通：2025年以來，證監會先後修訂《證券發行與承銷管理辦法》《證券期貨法律適用意見第18號》《關於短線交易監管的若干規定》，支持全國社保基金、年金基金、保險資金等作爲IPO優先配售對象、以戰略投資者身份參與上市公司定增，按產品（或組合）適用短線交易要求。
數據層面的變化已經出現。2025年初至2026年9月底，權益類基金規模由8.6萬億元增長到10.3萬億元，增幅19.8%；保險資金權益投資比例上限最高提至總資產的50%，第二批、第三批保險長期股票投資改革試點合計規模1720億元，長揸的滬深300、中證紅利低波動100成分股及科創板普通股風險因子下調10%，大型國有險企每年新增保費的30%用於投資A股、累計規模超過5000億元。近兩年，全國社保基金、基本養老金、年金基金、保險資金合計淨買入A股超過1.5萬億元。
「考覈週期」是理解這組數據的關鍵。若仍以年度排名論英雄，長錢在波動中只能被動減倉；只有考覈週期長於市場週期，逆勢加倉才可能成爲理性選擇。據證監會相關負責人透露，近期市場波動加劇，社保、養老金、保險、公募、券商等機構整體逆勢加倉。
主線三：互換便利與回購增持貸款雙加碼，增量資金護航「穩市場」
今天人民銀行宣佈將開展第三批證券、基金、保險公司互換便利操作，股票回購增持再貸款政策由階段性安排轉爲長期制度性安排，再貸款利率降低至1%，證監會將會同人民銀行組織相關市場主體用好用足這兩項工具，協同發揮好穩市支持作用。
一是擴大互換便利業務的參與機構範圍和資金額度。經相關機構申請，證監會商人民銀行已經同意31家證券公司和基金管理公司開展第三批互換便利操作，申請額度超過1000億元，近日就開始操作。證監會將繼續督促證券公司和基金管理公司加強合規風控管理，充分發揮專業投資能力，更好穩定資本市場。
二是提高上市公司股票回購增持專項再貸款覆蓋率。證監會將引導推出更多權重指數公司、龍頭科技股等具有較強市場影響的標誌性案例。同時，督促已披露回購增持貸款計劃的上市公司加快實施進度，已經申請貸款的公司加大回購實施力度，延續當前貸款回購增持的良好勢頭，爲資本市場穩定積極貢獻力量。
據了解，兩年多來，證券公司、基金管理公司和上市公司等市場主體積極響應，兩項工具運作良好。截至今年10月底，已開展了兩批次互換便利操作，28家證券公司和基金管理公司參與，合計金額1050億元。全市場已有902家上市公司披露1110單回購增持貸款公告，加上中國國新、中國誠通兩家國有資本運營公司申請的增持貸款，目前申請貸款額度上限已累計約4400億元。
主線四：融資融券指標統籌研究作優化，制度彈性撐起「穩」
融資融券是資本市場重要的基礎性制度之一，對平抑非理性波動，促進價格發現，吸引中長期資金入市，滿足投資者融資需求具有積極作用，這次證監會也做了相關安排。
近期，融資餘額和交易活躍度明顯下降，整體槓桿水平趨於穩健。爲穩定資本市場、提振投資者信心，促進融資融券業務功能發揮，證監會將會同證券交易所指導證券公司對融資按金比例、可充抵按金證券折算率、維持擔保比例等風險控制指標進行統籌研究，進一步優化，保持彈性。在風險總體可控的基礎上，根據法定的逆週期調節安排，適度釋放融資空間，盤活存量資金，提升市場流動性。
據證監會相關負責人介紹，2026年1月，根據當時的市場形勢，滬深北交易所將融資按金比例由80%提高至100%，對減緩槓桿風險順週期積累、促進理性交易和提前防控風險起到積極作用。
投資者應當繼續秉持理性投資理念，根據自身風險承受能力，合理運用融資工具。證監會將繼續督促證券公司切實加強風險管理，保護投資者合法權益。
主線五：「穩」的方法上新，護盤式回購擬從「可選」變「必選」
2023年12月修訂《上市公司股份回購規則》後，回購常態化機制逐步建立。2024年至2026年前10個月，滬深兩市披露的回購計劃金額和實際實施金額，均較2021年至2023年增長50%。今年前10個月，645家上市公司披露700單、2377億元回購計劃，其中回購註銷1150億元、佔比近50%；747家公司實際實施1345億元，計劃金額、實際金額、註銷金額及佔比均創歷史新高。
在此基礎上，證監會擬對「爲維護公司價值及股東權益所必需」的護盤式回購作四方面調整：
一是新增股價「破發」情形，護盤式回購不再適用「公司股票上市已滿六個月」的限制，取消開盤和收盤集合競價階段不得申報的限制；二是上市36個月內的公司觸及護盤情形，須嚴格履行上市承諾中的穩定股價措施；三是存在超募資金的公司應及時實施回購；四是要求年度現金分紅計劃明確一定比例資金納入回購專項基金，超募資金按比例納入專項基金並專項用於回購註銷，護盤式回購股份集中競價賣出的所得收益也納入專項基金。
這四處優化調整，可以看到，把護盤式回購從「可以做的選擇」推向「應當履行的義務」。尤其是回購專項基金與註銷式回購結合，直接增厚每股收益，比回購後用於激勵更能體現股東回報。規則正式修訂前，監管將支持重要指數成份股公司、龍頭科技股公司先行實施。
財聯社注意到，這與證監會主席吳清在金融街論壇披露的「年內分紅回購2.1萬億元、是同期IPO融資和再融資的2.7倍」形成呼應，投融資天平正從融資端向回報端傾斜。
主線六：基本面讓「穩」有了估值錨，前三季度業績創新高
穩預期最終要落到盈利。截至10月31日，滬深兩市5224家上市公司披露三季報，前三季度營業收入56.6萬億元、淨利潤5.1萬億元，同比分別增長5.8%、8.5%，規模及增速均創2022年以來新高；73%的公司盈利，滾動ROE爲7.9%。
結構上，滬、深主板淨利潤同比分別增長1.1%、18.0%；科創板、創業板分別增長474.6%、22.7%。實體上市公司營業收入49.3萬億元、淨利潤2.8萬億元，同比增長6.7%、18.3%，增速快於全部上市公司。
其中，AI相關的電子、計算機、通信、醫藥生物合計拉動全部上市公司盈利增長6.6個百分點，AI板塊淨利潤增長281.0%，光模塊、PCB、存儲分別增長121.9%、108.9%、321.8%；上游能源資源品中，石油石化、基礎化工淨利潤增長32.9%、27.2%，煤炭增長27.6%，有色金屬增長87.9%，合計拉動5.9個百分點；出口出海方面，前三季度出口增長21.3%，電子、電力設備淨利潤增長188.2%、16.1%，半導體、元件、消費電子分別增長652.3%、98.3%、36.9%。
盈利改善的意義在於，它讓「穩」有了估值錨。政策可以改變風險偏好，但只有業績能改變定價中樞。