在全球地緣政治風險升溫的背景下，美國國債市場正面臨新的考驗
在全球地緣政治風險升溫的背景下，美國國債市場正面臨新的考驗。本週，美國財政部將分別拍賣10年期與30年期國債，市場焦點集中在海外投資者需求是否持續走弱。此前多項跡象顯示，在美國對伊朗發動軍事行動後，外國投資者對美債的興趣出現明顯降溫。
儘管本週二進行的3年期國債拍賣表現穩健，一定程度緩解了市場對於融資成本上升的擔憂，投資者對於中長期債券需求依然持謹慎態度。受臨時停火協議影響，美債收益率近期有所回落，但10年期國債的預期收益率仍可能高於去年7月以來的拍賣水平，反映出需求端尚未完全恢復。
美國財政部數據顯示，3月上半月進行的多場國債拍賣中，分配給外國及國際帳戶的比例顯著下降。其中，3年期和10年期國債的海外配售比例降至去年10月以來最低水平，而30年期國債更是降至去年7月以來新低。
與此同時，聯儲局託管的外國官方及國際帳戶所持美債規模自衝突爆發以來減少約660億美元。這一趨勢進一步強化了市場對於海外需求減弱的判斷。
分析人士指出，油價飆升可能是重要原因之一。作爲全球主要石油進口國，土耳其、印度及泰國等國家在能源成本上升背景下，可能需要通過拋售美債來籌集現金，從而對美債需求形成壓力。
除了海外因素，市場整體波動性上升也是需求疲軟的重要原因。3月以來，受油價上漲推高通脹預期影響，美債市場遭遇近一年來最大跌幅，同時市場對聯儲局年內減息的預期顯著降溫。
機構觀點認爲，高波動環境下，不僅是海外投資者，幾乎所有類型的投資者都趨於謹慎，導致拍賣認購情況普遍不佳。
從更長期視角來看，海外資金在美債市場中的佔比已明顯下降。數據顯示，截至今年1月，外國投資者持有約9.3萬億美元美債，佔整體31萬億美元市場規模的約30%；而在2008年，這一比例曾高達56%。
此外，跨境資金流動數據亦顯示，自去年4月美國推出關稅政策擾動全球貿易以來，外國投資者對美債的配置呈持續下降趨勢，尤其是短期類現金等價證券的持倉減少明顯。
不過，市場對於這一趨勢是否構成「結構性轉變」仍存分歧。有觀點認爲，這可能只是對高通脹環境及美國政策不確定性的短期反應，而非長期需求衰退的開始。
值得注意的是，隨着3月底收益率觸及階段高點後回落，市場情緒已有所修復。部分機構認爲，當前利率水平已具吸引力，加之投資者開始同時計入通脹與經濟增長放緩風險，可能有助於提升本月國債拍賣表現。
此外，油價與短端利率之間的關係也正在發生變化，市場不再單純將油價上漲視爲通脹壓力，而是開始關注其對經濟增長的潛在抑制作用。
編輯/KOKO