美元正在崩潰嗎？八大關鍵指標揭示令人擔憂的真相

來源：華爾街見聞

作者：卜淑情

美國聯邦債務突破39萬億美元、年化利息支出超過1.2萬億美元、聯儲局資產負債表重啓擴張——多項關鍵指標同步發出警示，美元購買力正面臨系統性壓力。

從財政赤字到貨幣供應，從國債收益率到黃金價格，八項核心指標均指向同一方向：更多債務、更多貨幣印發、以及對美元購買力的持續侵蝕。這一趨勢對持有美元資產的投資者構成長期挑戰。

聯儲局近期宣佈結束縮表並重啓資產負債表擴張，同時在通脹尚未完全受控的情況下轉向寬鬆。與此同時，黃金價格已創歷史新高，被視爲市場對法幣體系信心動搖的直接映射。

財政赤字持續惡化

美國聯邦預算赤字的軌跡令人擔憂。

即便基於"未來十年不發生戰爭、不出現衰退"這一樂觀假設，美國政府預計仍將累計新增逾22萬億美元赤字，這些赤字均需通過發債融資。

然而這一假設已難以成立。據報道，五角大樓已就伊朗相關軍事行動申請額外2000億美元撥款，這僅是潛在追加支出的起點。

債務超過GDP，經濟不堪重負

聯邦債務總額目前已超過39萬億美元，佔GDP比例逾124%。

值得注意的是，GDP統計本身將政府支出計爲正貢獻，而政府支出在美國GDP中佔比至少達37%。若剔除這一因素，實際債務相對於生產性經濟的比重將遠高於官方數據所呈現的水平。

利息支出即將超越社會保障，成爲最大財政負擔

聯邦債務的年化利息支出已突破1.2萬億美元，佔聯邦稅收收入的比例超過23%，且仍在快速攀升。

目前，債務利息已是美國政府的第二大支出項目，預計將在數月內超越社會保障支出，躍升爲聯邦政府最大單項開支。

這一動態形成自我強化的循環：利息支出上升迫使政府發行更多債務，而債務規模擴大又進一步推高利息負擔，財政空間因此持續收窄。

聯邦基金利率和十年期美債收益率

以聯儲局爲代表的央行試圖設定利率，是一種類似計劃經濟的行爲，難以長期奏效，並可能帶來扭曲與損失。

回顧歷史，2008年金融危機後，聯儲局長期維持零利率；2015–2019年進入加息週期；2020年疫情再度降至零利率；2022年通脹飆升後，又在18個月內激進加息至5%以上。當前雖轉向寬鬆，但通脹壓力仍存。

機制上，聯邦基金利率屬於短端利率，由聯儲局直接主導；而10年期美債收益率則由更廣泛市場決定，雖受政策影響，但無法被完全控制。

該收益率被視爲全球資產定價的核心基準，其上升通常意味着債券被拋售、融資成本上升，並可能對美元體系構成壓力。

聯儲局縮表承諾再度落空，新一輪擴張週期開啓

聯儲局的資產負債表走勢揭示了一個反覆出現的規律：每輪擴張之後的收縮，均因金融系統某處出現裂痕而中斷，隨後資產負債表在更高水平上重啓擴張，且從未回歸前一輪的起點。

2008年金融危機後，時任聯儲局主席Ben Bernanke承諾資產負債表將最終正常化，彼時規模約爲2.5萬億美元，目標是回落至危機前不足1萬億美元的水平。然而近15年後，資產負債表規模已超過當時承諾水平的兩倍，且正進入新一輪擴張週期。

新冠疫情期間，聯儲局資產負債表從約4萬億美元急劇膨脹至近9萬億美元。經歷所謂"量化緊縮"之後，規模仍較疫情前高出逾50%。聯儲局將此次新一輪擴張定性爲"儲備管理"而非量化寬鬆，但批評者指出，無論如何命名，以新創貨幣購買國債在本質上均構成貨幣印發。

貨幣超發

貨幣供應量的長期年均增速約爲6.8%。

疫情期間，聯儲局及全球各主要央行集中釋放流動性，導致約40%的美元供應量在短期內被創造出來，隨之而來的是2022年通脹升至40年高位。

CPI掩蓋貨幣超發？

消費者價格指數（CPI）是政府所有統計數據中受政治操縱最嚴重的。該指標試圖以一個統一的價格籃子衡量3.4億美國人的平均價格變動，但每個個體的實際消費結構差異顯著。

此外，政府對CPI籃子構成及權重擁有自主決定權，這使得該指標作爲通脹衡量工具的客觀性受到質疑。分析人士認爲，監測CPI的實際意義更多在於研判聯儲局的政策走向，而非精確衡量實際通脹水平。

黃金創歷史新高：法幣體系壓力的市場映射

黃金價格已觸及歷史高位，被視爲上述多重壓力的綜合反映。黃金年均新增供應量僅爲1%至2%，供應量無法被任意擴張，這賦予其抵禦貨幣貶值的天然屬性。

與法幣體系不同，黃金的價值不依賴任何政府信用或交易對手，具有內在的國際性與政治中立性。在聯儲局資產負債表重啓擴張、財政赤字持續擴大的背景下，黃金作爲價值儲存工具的吸引力正在上升。

上述八項指標——聯邦赤字、債務規模、利息支出、聯邦基金利率與10年期國債收益率、聯儲局資產負債表、貨幣供應量、CPI以及黃金價格——共同勾勒出一幅美元購買力承壓的系統性圖景，其走向值得投資者持續關注。

編輯/Deng