沃什希望改變聯儲局衡量通脹的方式。不過，經濟學家警告稱，這一調整可能會使其貨幣政策操作更加複雜。
智通財經APP獲悉，美國總統特朗普提名的下一任聯儲局主席凱文·沃什在週二的參議院提名確認聽證會上表示，他希望改變央行衡量通脹的方式。沃什表示，他更傾向於使用「截尾均值」(trimmed average)通脹指標，而不是聯儲局傳統使用的核心個人消費支出價格指數(PCE)。沃什表示：「我最關心的是，潛在通脹率是多少?我們剔除所有尾部風險、所有一次性因素，然後評估價格的普遍變化是否正在對經濟產生二階影響。」
沃什重點提及並稱讚的「截尾均值」通脹指標以個人消費支出價格指數爲基礎，通過定期剔除當月價格波動最爲極端的部分品類，旨在過濾掉暫時性噪音以還原更純粹的通脹趨勢。正是這套剔除異常值的算法，在過去六個月中描繪出了一幅與公衆體感及傳統數據截然不同的物價圖景——截尾均值通脹率僅爲2%，而同期未修正的PCE指數仍高懸於3.4%。
截尾均值通脹與PCE兩組數據間1.4個百分點的巨大裂痕，構成了沃什潛在的政策迴旋餘地。分析人士稱，若未來其主導下的聯邦公開市場委員會(FOMC)轉向青睞截尾均值通脹作爲決策依據，那麼即便傳統PCE受地緣衝突與能源溢價擾動而維持高位，減息的大門依然能從統計學的窄縫中被推開。這意味着後續利率路徑的博弈重心，將從通脹絕對數值的高低，微妙轉向對「趨勢定義權」的爭奪。
沃什雖然並未在週二的聽證會上明說寬鬆，卻已悄然亮出一把重新定義通脹的統計工具。一旦其提名獲得確認，這位候任聯儲局主席對截尾均值通脹的偏好或將使其在面臨來自白宮的政治訴求時爲減息自圓其說。
然而，經濟學家警告稱，這一調整可能會使聯儲局的貨幣政策操作更加複雜。美國銀行經濟學家阿迪蒂亞·巴夫指出，儘管當前截尾均值指標顯示的通脹水平較低，但這一策略仍存在風險。
巴夫警告稱，目前被排除在覈心PCE之外的食品和能源價格，在波動時期仍可能影響截尾均值指標的讀數。歷史數據顯示，在2019年和2020 年，截尾均值通脹曾高於核心PCE，這原本可能會促使聯儲局採取更偏鷹派的政策立場。巴夫表示：「爲了維護聯儲局的公信力，並避免出現選擇性使用數據的觀感，沃什需要在其偏好的指標高於核心通脹時依然堅持使用這些指標。」
沃什的「不可能任務」：既要馴服通脹，又要取悅特朗普
越來越多華爾街資深宏觀經濟學家認爲，沃什面臨幾乎不可能完成的任務——既要遏制通脹，又要取悅提名他的特朗普。沃什認爲，聯儲局邁向貨幣政策成功的重要標誌是沒有人再談論通脹。然而，要實現這一點，這位聯儲局主席提名人很可能短期內無法取悅任命他的總統。
就在本週二沃什出席提名聽證會的前一小時，特朗普再次明確表達了他在利率問題上的立場。特朗普在接受採訪時直言不諱——如果新任聯儲局主席在上任後不立即降低借貸成本，他將感到非常失望。
隨後，沃什在參議院銀行業委員會接受了長達兩小時的質詢。面對議員們的「連環炮」，沃什表現得非常專業且堅定。他極力捍衛聯儲局的獨立性，堅稱特朗普並未要求他就任何利率決策做出承諾，並強調即便總統真的提出了這種要求，他也不會答應。
儘管沃什在聽證會上描繪了一幅宏大的藍圖——包括政策框架轉型、深入調研數據以及重新審視資產負債表，但他面臨的現實卻極其殘酷。要在年底前達到他心目中的「價格穩定」標準，難度無異於完成一項「不可能的任務」。
沃什沿用了前聯儲局主席格林斯潘的觀點，將「價格穩定」這一核心使命定義爲：物價變動的幅度已低到「沒人再議論它」的程度。換句話說，當價格波動不再影響家庭或企業的決策時，才算真正實現了穩定。當年格林斯潘正是基於這一邏輯，將2%設定爲通脹目標。
然而，要讓企業和家庭對漲價「噤聲」，恐怕至少需要數月之久。目前的形勢不容樂觀：由於石油危機引發的衝擊，整體通脹率已飆升至近兩年來的高點，比聯儲局2%的目標高出逾一個百分點。
實際上，在伊朗局勢導致衝突升級之前，聯儲局關注的核心通脹指標就已經超標。短期內，很少有美國人會停止談論或關注通脹。密歇根大學的最新調查顯示，本月消費者對未來一年的通脹預期激增至4.8%，創下七個月新高。同時，ISM調查也顯示，上個月企業的投入成本記錄達到了2022年通脹飆升以來的最高水平。
從各項數據來看，美國目前遠未實現所謂的「價格穩定」。如果「沒人談論通脹」是衡量成功的終極目標，那麼聯儲局離勝利還差得很遠。
如果沃什最終確認接替鮑威爾，他在下個月上任後的首要任務將是應對複雜的經濟變局。他在聽證會上提到了一系列改革思路，包括審查通脹數據採集中的漏洞、關注人工智能帶動的生產力浪潮、實施前瞻性決策，以及通過逐步縮減聯儲局龐大的資產負債表，爲未來的減息騰出空間。
然而，即便這些措施最終能爲減息提供依據，但在目前勞動力和企業對物價怨聲載道的背景下，上任伊始就開啓減息通道，顯得有些不合時宜，甚至可能適得其反。
市場已經敏銳地捕捉到了這一點。利率期貨市場顯示，聯儲局今年減息的可能性已不足50%，而下一次減息預期更是被推遲到了12個月之後。
對於那些曾押注「特朗普提名的主席定會順從白宮」的投資者來說，聯儲局減息的前景正變得暗淡。沃什在聽證會上對「縮表」的高度關注，進一步收緊了政策預期。基於現狀，特朗普極大概率會感到失望，尤其是在這個關鍵的中期選舉年。
談及潛在的政治壓力，沃什的態度十分鮮明。他表示：「通脹是一種選擇，聯儲局必須爲此負責。」他認爲，政府有權發表意見，但「聯儲局的獨立性很大程度上取決於聯儲局自身」。
不過，並非所有人都對此感到樂觀。前聯儲局經濟學家克勞迪婭·薩姆批評道，沃什的這些陳詞濫調忽視了現實。她指出，特朗普對聯儲局施加的壓力遠不止於言語。那些敢於違背特朗普意願的聯儲局主席，不僅要有「傾聽的勇氣」，恐怕還得有足夠的家底來應付可能面臨的法律訴訟打擊。
編輯/Deng