週三，鋰礦股反覆活躍之際，瑞銀大幅上調鋰價預測，稱這一輪週期和過去完全不同。
據追風交易台，瑞銀證券分析師Lachlan Shaw在研報中寫道：「這輪週期需求端同時出現三條線索——儲能更強、電動車經濟性改善、中國電動卡車加速滲透，而供給端雖然會響應，但節奏沒那麼快。」在價格表上，6% Li2O鋰輝石精礦近端預測最高上調23%，長期價格上調17%至1400美元/噸；電池級碳酸鋰和氫氧化鋰中期預測上調17%-47%，但長期價格不變。
值得注意的，不是單個價格數字，而是對2026-2027年供需斜率的重估。其模型預計，全球鋰需求將從2025年的170.2萬噸LCE增至2026年的197.4萬噸、2027年的232.4萬噸，兩年新增需求約62.3萬噸LCE；同期風險加權供給增量約59.6萬噸LCE，需求略快於供給。
報告並沒有假設供給消失。相反，它承認過去幾個週期證明鋰供給可以較快爬坡。但這一次，新增需求的絕對規模更大，而新增項目面對更多政策、地質和商業約束。換句話說，鋰市場不是沒有供給響應，而是響應時間可能不夠短。
儲能把鋰需求的底盤抬高了
這次上調鋰價，一個重要起點是電池儲能系統（BESS）。
地緣衝擊、油氣價格上漲、AI帶來的數據中心電力需求增加，與BESS系統成本預計下降30%疊加，推動全球儲能需求上修。預計到2030年全球BESS需求將達到約1.6TWh，較此前預測提高6%，其中美國和其他地區的上修幅度更大。
項目管線也給了它信心。根據Benchmark Mineral Intelligence和數據，2026-2030年全球BESS項目管線合計超過2.1TWh，即2131GWh。地區分佈上，中國佔46%，北美18%，歐洲12%，大洋洲12%，亞洲除中國外4%，中東3%，南美和中美4%，非洲1%。
這裏有個邊界：項目管線包括提議、宣佈、EPC招標、技術授予、在建、運營、取消和擴建等所有階段，並不等於這些項目都會按時落地。但即便打折，儲能已經不是鋰需求裏的邊角料。
歐洲在加速，美國仍弱，中國決定總量
電動車這條線，是分化。
截至3月，德國、法國、英國電動車銷量年初以來分別同比增長34%、40%、22%。美國仍然承壓。中國更復雜：它約佔全球電動車銷量的60%，但3月表現偏弱，同比下降18%。但中國電動車銷售通常更偏向下半年釋放，因此仍看好下半年反彈。
其採用的全球電動車銷量假設也比原先模型更積極。此前假設未來兩年複合增速爲12%，但該預測完成於當前美國-伊朗衝突之前；在鋰供需模型中，採用了更建設性的兩年15%複合增速假設。
3月中國電池鏈數據是支撐之一。中國汽車動力電池產業創新聯盟（CABIA）數據顯示：
3月電動車註冊量79.8萬輛，環比增長86%，同比下降18%，好於1-2月合計同比下降27%的表現；
3月汽車出口69萬輛，同比增長76%，其中電動車佔比50.6%；
3月電動車電池銷量114.5GWh，環比增長54%，同比增長31%；
3月儲能電池銷量60.3GWh，環比增長56%，同比增長115%。
據此預計，全球電池需求將從2025年的1.476TWh增至2026年的1.811TWh、2027年的2.353TWh。
供給會追，但這次不一定追得上需求斜率
對供給的判斷並不是激進的空頭化，它的判斷是供給能不能追上不是問題，問題是什麼時候追上。
2025-2027年，模型中的主要新增供給來自澳大利亞、中國和非洲。
澳大利亞約貢獻供給增量的23%，來源包括Kathleen Valley、Pilgangoora和Greenbushes，但Greenbushes已因IGO產量指引下調而被下修。
中國約貢獻28%，包括青海鹽湖的大量新增供給，以及寧德時代Jianxiawo礦復產。研報預計，從2026年中開始，Jianxiawo約佔中國供給的44%。
非洲方面，繼續跟蹤馬裏的Goulamina，以及津巴布韋的Kamativi和Arcadia。其中Arcadia面臨政策因素：津巴布韋要求國內中游加工，這讓項目更復雜。
供給存在超預期風險，尤其是透明度較低地區，例如尼日利亞DSO。但它同時認爲，在宏觀不確定性升高、柴油和投入品擾動、鋰價波動較大的環境下，上市生產商在重啓、擴產或新建項目上會先尋求更高確定性，這會壓住潛在供給響應的速度。
庫存沒有給市場留下太多緩衝
中國庫存信號也支持偏緊判斷。
SMM和數據顯示，近期中國碳酸鋰周度庫存有所增加，但按庫存月數衡量仍處在接近歷史低位，說明供應鏈整體仍偏緊。
月度碳酸鋰庫存同比處於較低水平。若訂單和補庫的季節性規律延續，未來幾個月加工端庫存可能上升。
氫氧化鋰庫存則在2026年前幾個月繼續下行。2月因短月和季節性因素，庫存月數有所上升，但絕對庫存水平在進入常規訂單和補庫季前仍偏緊。
價格表最激進的是2027年，但長期化工鋰價沒有上修
新的價格預測裏，2027年是最顯眼的一年。
6% Li2O鋰輝石精礦價格預測：
2026年：3148美元/噸，較舊預測上調1%；
2027年：4250美元/噸，上調23%；
2028年：3250美元/噸，上調18%；
2029年：2375美元/噸，上調6%；
2030年：1813美元/噸，上調4%；
長期價格：1400美元/噸，上調17%。
電池級碳酸鋰價格預測：
2026年：30519美元/噸，上調17%；
2027年：41875美元/噸，上調47%；
2028年：34000美元/噸，上調47%；
2029年：27000美元/噸，上調35%；
2030年：21625美元/噸，上調7%；
長期價格：18000美元/噸，不變。
電池級氫氧化鋰預測基本與碳酸鋰一致：2026年30314美元/噸，2027年41875美元/噸，2028年34000美元/噸，2029年27000美元/噸，2030年21625美元/噸，長期價格18000美元/噸不變。
鋰輝石長期價格被上調，給出的原因是加拿大、澳大利亞等關鍵礦業地區資本開支和運營成本通脹仍在。化工鋰長期價格沒有上修，則與中國轉化環節利潤率壓縮有關。
真正沒解決的是2030年以後
鋰市場2025年缺口爲6千噸LCE，2026年擴大至8.4萬噸，2027年接近平衡但仍小幅短缺，隨後2028-2031年繼續維持缺口。
它對2030年以後的判斷更謹慎：要滿足預計中的結構性缺口，新的綠地項目會越來越重要，但哪些項目最終能解決這些缺口，仍有相當不確定性。
這也是這份研報的含義：不是說鋰供給不會回來，而是說需求重新加速後，市場需要更高價格、更長時間，去逼出下一輪足夠大的供給。
編輯/joryn