核心在於谷歌雲營收大增63%，訂單積壓規模近乎翻倍至462億美元，巨額訂單爲其AI資本支出提供了清晰回報邏輯。而其餘三家因雲增速不及預期或缺乏變現路徑引發擔憂。市場邏輯已明確：只獎勵有訂單支撐的AI投入，懲罰無法變現的燒錢。
4月29日同一天， $谷歌-A (GOOGL.US)$ 、 $Meta Platforms (META.US)$ 、 $微軟 (MSFT.US)$ 、 $亞馬遜 (AMZN.US)$ 四家科技巨頭都公佈了業績，且全部超出華爾街預期，但市場卻只獎勵了其中一家。
Alphabet週三（4月29日）盤後股價大漲逾7%，成爲這場業績期"超級碗"的唯一贏家。谷歌雲季度營收同比增長63%至200億美元，訂單積壓規模近乎翻倍至462億美元，爲巨額資本支出提供了清晰的回報邏輯。首席執行官Sundar Pichai在業績電話會上表示："我們的AI投資和全棧佈局正在點亮業務的每一個角落。"
與此同時，Meta盤後跌逾7%，微軟和亞馬遜各跌約2%。三家公司的共同困境在於：資本支出大幅攀升，但云業務增速或不及預期，或僅與市場預期持平，投資者對AI投入能否轉化爲可見回報的疑慮明顯升溫。
分析人士指出，這場業績期的核心分歧，不在於誰的業績更好，而在於誰的支出更有說服力。這也折射出市場對科技巨頭AI敘事的重新審視——有訂單支撐的投入被獎勵，缺乏變現路徑的燒錢則遭到懲罰。
谷歌：雲業務爆發，AI投資獲認可
Alphabet本季度的核心亮點集中於谷歌雲。
業績顯示，雲業務營收同比增長63%至200億美元，運營利潤率達33%，遠超市場預期。更關鍵的是，谷歌雲訂單積壓規模較上季度近乎翻倍，達到462億美元，AI需求與張量處理器（TPU）硬件銷售是主要驅動力。
這一數字爲Alphabet上調資本支出計劃提供了直接背書。公司將全年資本支出指引從此前的1750億至1850億美元上調至1800億至1900億美元，並暗示2027年資本支出將"大幅增加"。
投資者對Google Cloud的增長如此着迷，以至於他們願意忽略Alphabet上調的資本支出預期。Direxion資本市場主管Jake Behan在報告中指出：「Alphabet的投資得到了回報，因爲它背後有4600億美元的訂單積壓作爲支撐。」
首席財務官Anat Ashkenazi在電話會上表示：
"我們對AI算力資源的內外部需求正處於前所未有的水平。"Pichai亦補充稱："如果我們能滿足需求，雲業務收入本可以更高。"
廣告業務同樣穩健。搜索廣告營收同比增長19%至604億美元，YouTube廣告收入增長11%至近100億美元，訂閱、平台及設備業務增長19%至124億美元。
亞馬遜與微軟：雲業務增速成焦點
與Alphabet的順風順水不同，亞馬遜和微軟的雲業務表現雖然穩健，但未能完全滿足市場的極高期待。
Jefferies分析師Brent Thill在業績後的報告中寫道，儘管亞馬遜的AWS本季度加速至28%的增長，但這一結果略低於28%至30%的目標。
瑞銀（UBS）的分析師Stephen Ju也指出，AWS 28%的增長低於瑞銀和投資者分別預期的32%和30%以上，這將在短期內拖累股價。
不過，亞馬遜在電子商務和廣告業務上的強勁表現，以及對第二季度的樂觀指引，爲股價提供了一定支撐。
微軟方面，儘管報告了付費Copilot訂閱量環比增加500萬，但Azure 39%的營收增長僅符合預期。
巴克萊分析師Raimo Lenschow認爲，微軟第一季度業績穩健，但沒有重大驚喜。
他指出，Azure的穩定增長（按固定匯率計算爲39%）與AWS（28%）和GCP（63%）的顯著加速相比，可能引發市場的進一步辯論。
此外，微軟計劃今年在資本支出上投入1900億美元，低於了市場預期380億美元，這可能讓人對其AI勢頭產生疑問。
Meta：資本支出激增引發擔憂
Meta的處境則更爲尷尬。
分析指出，儘管其第一季度營收增長33%，超出預期，但這並不足以在投資者眼中證明其增加資本支出的合理性。
Meta現在計劃在2026年支出1250億至1450億美元，高於此前1150億至1350億美元的預期。與其他三家超大規模雲計算公司不同，Meta沒有向客戶銷售AI計算的雲業務。
瑞銀分析師Esha Vaish指出，資本支出指引的增加和符合預期的第二季度營收指引，抵消了第一季度營收和利潤超預期的利好，從而拖累了股價。投資者將密切關注其產品開發（如商業聊天機器人/Meta AI）的數據點，以及增加資本支出預算的理由。
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編輯/KOKO