美國經濟結構正因伊朗衝突引發的持續通脹而發生改變：消費者支出受到物價上漲的擠壓，而政府支出與企業投資，尤其是人工智能領域的投資正在成爲拉動增長更主要的力量。這種轉變在第一季度GDP數據中應該會有所體現，而此時美伊衝突對經濟的全面衝擊甚至尚未完全展開。
北京時間週四20點30分，美國將公佈一季度GDP數據，市場預計今年第一季度美國GDP年化增長率預計達到2.3%，但消費者支出增幅僅爲微弱的1.4%。
美國一季度GDP之所以能交出亮眼成績，很大程度上得益於聯邦政府支出的大幅反彈。2025年底美國政府剛剛經歷了史上最長的停擺，當時的公共服務中斷和超過一百萬員工停薪留職使第四季度GDP損失了約一個百分點。如果衝突持續下去，預測人士認爲不斷攀升的國防開支將成爲支撐經濟增長的又一支柱。
RSM US首席經濟學家Joe Brusuelas評價道：「對AI的持續投資確實爲整體經濟增長提供了一股強勁的東風。」但他同時指出，「原本這可能是一個超越趨勢的高增長之年的強勢開局，現在看來卻有些差強人意。」
AI投資熱潮與貿易逆差的抵消效應
過去一年中，人工智能一直是企業支出的核心驅動力，這一趨勢預計在2026年仍將延續。經濟學家正密切關注信息處理設備及軟件等細分領域的支出數據，以評估AI在第一季度的影響，同時觀察建築支出在多大程度上集中在數據中心建設上。不過，這類投資對GDP增長的淨貢獻被大打折扣，原因是大量硬件組件依賴進口，在最終覈算中會被貿易逆差加以抵消。
進口激增還反映出另一個因素：今年2月最高法院推翻了特朗普此前的多項關稅政策後，企業爲搶在新關稅出臺前囤貨而大量進口。許多經濟學家預計，淨出口將對第一季度GDP形成拖累。
亞特蘭大聯儲的GDPNow預測模型已將年初GDP增幅暫定爲1.2%，並顯示淨出口可能使經濟增長縮水約1.3個百分點。
政府支出的多重支撐
在消費者支出疲軟與進口激增抵消部分企業投資的雙重壓力下，政府支出成爲第一季度GDP數據的關鍵支撐。摩根大通的Abiel Reinhart估算，今年頭三個月GDP將增長2.5%，但剔除政府結束停擺帶來的提振效應後，增幅僅約1.5%。
由伊朗衝突催生的軍費攀升，則可能在此後的數據中進一步推高政府支出項。Brusuelas表示：「目前的數據還太早，未能捕捉到因國防訂單增加而即將在GDP政府支出中顯現的強勁助力。我們很可能會在第二和第三季度看到商品訂單激增，隨後才會稍微有所回落。」
彭博經濟學家Eliza Winger在報告中指出，第一季度GDP的預期反彈在很大程度上反映了去年秋季政府停擺拖累後的機械性復甦，底層的潛在需求依然相當疲軟，好在韌性十足的企業投資部分抵消了消費的疲軟。
通脹全貌即將揭曉
勞工統計局數據顯示，3月汽油價格出現創紀錄飆升，4月仍在繼續攀高。衝突進入第三個月後，經濟學家指出，即使危機能迅速和平解決，中東地區能源生產和煉油設施已遭破壞的事實仍將使能源價格居高不下。化肥市場受到的干擾正沿全球供應鏈傳導，預計今年食品價格也將隨之上漲。
衝突初期對通脹的具體衝擊將在「聯儲局最青睞的通脹指標」中充分體現。市場預計與GDP數據一同公佈個人消費支出（PCE）價格指數3月同比漲幅預計高達3.5%，這將是2023年以來的最快增速；環比漲幅從0.4%升至0.7%。核心方面，預計核心PCE數據將環比上漲0.3%，較上月的0.4%有所放緩；同比上漲3.2%，上月爲3%。
值得注意的是，本月早些時候公佈的3月CPI數據已提前發出預警。3月數據顯示，整體CPI同比上漲3.3%，其中，能源價格是最大驅動力，核心CPI同比增速爲2.6%。
投資者將試圖深入拆解將於今夜公佈的PCE報告，以釐清那些與衝突無關的通脹推手究竟處於何種狀態。若3月核心PCE同比增速如預期達到3.2%，可能意味着早在中東衝突爆發前便已存在的頑固通脹仍在持續。
EY-Parthenone首席經濟學家Gregory Daco指出，得益於去年立法通過的高退稅額，上月消費者支出可能暫時獲得提振，而年初全國大部分地區的嚴寒天氣則抑制了消費意願，“你可以指望高額退稅帶來一點點緩衝，但這其中的很大一部分都會被加油站裏高昂的油價給吞沒”。
對於該數據，高盛分析師已上調預測，部分原因正是伊朗衝突引發的油價攀升。該機構在一份報告中稱，目前預計核心PCE到今年12月將同比上漲2.6%，高於此前2.5%的預測值；整體PCE到年底預計達到3.4%，較此前3.1%的預測明顯上修。如果剔除所估算的高昂能源價格和美國關稅影響，3月核心PCE同比漲幅預計爲2.3%，到年底降至2.1%。
包括Elsie Peng在內的高盛分析師指出，霍爾木茲海峽石油流量將以「較慢」速度恢復，預計到6月底才能完全正常化，且海灣地區產能將遭受「中等程度的持久損害」。他們預測，全球基準布倫特原油期貨4月和5月均價將達到100美元，第四季度回落至90美元，油價風險「偏向上行」。
高盛擁有一套專門模型，用於估算大宗商品成本向消費者價格的傳導，涵蓋國內能源、食品及其他海灣地區非能源出口商品漲價的影響。該模型目前顯示，這些因素將在2026年推高核心PCE約0.35個百分點，推高整體PCE約1.25個百分點。
該機構分析師同時指出，許多依賴海灣地區出口的亞洲和歐洲國家，面臨的能源成本衝擊和上行風險比美國更大。自2月下旬衝突爆發以來，這些地區成品油和天然氣的本土批發價格漲幅遠超美國。但他們提醒，這依然「指向了美國消費者價格上漲的另一個潛在推手——海外能源成本衝擊通過進口價格產生的外溢效應。」
編輯/KOKO