儘管閃迪股價盤前跌超6%，分析師認爲這是前期預期過高所致，並將12個月目標價從700美元大幅上調至1200美元，EPS預測平均上調約55%。短期的下跌，更多是情緒和倉位的釋放，而非基本面的問題。「我們預計股價最終將走高。」
業績和指引雙雙炸裂，股價卻先跌爲敬——這背後，藏着一個關於「預期已經太高」的市場邏輯。
4月30日， $閃迪 (SNDK.US)$ 發佈了2026財年第一季度業績。當晚，一份來自華爾街的研究報告隨即出爐，對這份業績及公司前景作出詳細解讀。
高盛認爲短期的下跌，更多是情緒和倉位的釋放，而非基本面的問題。該行表示，「我們預計股價最終將走高」，並將12個月目標價從700美元大幅上調至1200美元，EPS預測平均上調約55%。
爲什麼「炸裂業績」換來下跌？
業績數據本身沒有任何懸念——全面超預期，而且超出幅度相當驚人。
閃迪第一季度營收59.5億美元，比分析師預期的51.01億美元高出16.6%，比市場整體預期的47.81億美元高出24.5%。毛利率達到78.4%，比分析師預期的69.8%高出近9個百分點。非GAAP每股收益23.41美元，比分析師預期的17.00美元高出37.7%，比市場整體預期的15.11美元高出近55%。
然而，股價盤後一度下跌6%，今日美股盤前，閃迪維持在6%的跌幅。
在業績發佈前，閃迪股價已經經歷了一輪大幅拉升——NAND存儲供需偏緊、數據中心SSD需求爆發、行業定價預期持續走強，這些利好早已被市場提前消化。投資者的預期，在業績發佈前已經被推到了相當高的位置。
用報告的原話來說：「我們認爲，由於股價在業績前大幅上漲，投資者預期已經顯著提升。」
換句話說，業績再好，也需要超過「已經很高的預期」，才能推動股價進一步上行。短期的下跌，更多是情緒和倉位的釋放，而非基本面的問題。
報告明確表示：「儘管股價初期下跌6%，我們預計股價最終將走高。」
二季度指引：再度大幅超預期
如果說一季度業績是「超預期」，那二季度指引則是「再度超預期」。
閃迪給出的二季度營收指引中值爲80億美元（區間77.5億至82.5億美元），比分析師預期的66.49億美元高出20.3%，比市場整體預期的69.68億美元高出14.8%。
毛利率指引爲80%，比分析師預期的74.5%高出約5.5個百分點。
非GAAP每股收益指引區間爲30至33美元，中值31.50美元，比分析師預期的24.21美元高出30.1%，比市場整體預期的25.96美元高出21.3%。
環比來看，營收指引中值較一季度實際營收增長約34.5%，同比增幅高達372%。
這組數字，幾乎沒有留下任何可以「失望」的空間。
420億美元供應協議：鎖定未來，但還需觀察
業績中另一個值得關注的信息，是閃迪披露的「新商業模式」（NBMs，New Business Models）進展。
簡單來說，閃迪正在與客戶簽訂長期供應協議——客戶提前鎖定供貨，閃迪獲得穩定、可預期的收入。這類似於「預售+長約」的模式，對雙方都有好處：客戶不用擔心供貨緊張，閃迪則能提前鎖定收入和利潤。
目前，閃迪已簽署五份此類協議，並正在與其他客戶積極談判。其中三份合同的總合同價值達到420億美元，包含110億美元的保障性收入和4億美元的預付款。這三份協議覆蓋了閃迪FY27計劃產能的約35%，管理層表示未來有望進一步提升這一比例。
報告對此的評價是：「我們認爲這些協議是積極的第一步，但在獲得更多關於協議細節和客戶範圍的信息之前，現在宣佈行業結構性轉變還爲時過早。」
NAND供需：持續偏緊，毛利率仍有上行空間
閃迪管理層在業績電話會上明確表示，NAND行業在整個2026年及以後將持續處於供給偏緊狀態。公司目前沒有計劃改變約20%的年度比特供給增速。
與此同時，企業級市場需求正在加速——2026年企業級比特需求增速預計達到60%以上的高位。
報告認爲，在供給受限、需求加速的雙重驅動下，閃迪的毛利率仍有進一步提升空間，儘管在公司已給出約80%毛利率指引的背景下，後續預期上調的幅度可能會趨於收窄。
企業級SSD：從小基數起步，份額提升空間大
閃迪的企業級SSD（eSSD）業務正在快速成長。目前，數據中心產品已佔公司總營收的25%。
在產品層面，閃迪已完成TLC企業級固態硬盤對多家超大規模雲計算客戶的認證，並計劃在今年6月季度開始出貨QLC企業級固態硬盤。
報告判斷：「我們認爲，閃迪將在未來幾個季度內，從相對較低的基數出發，在這一市場中獲得顯著的份額提升。」
目標價大幅上調，EPS預測全面上修
基於上述判斷，報告將閃迪12個月目標價從700美元大幅上調至1200美元，上調幅度達71%。
目標價基於22倍市盈率（倍數不變），對應的歸一化EPS估算從32美元上調至55美元。
以報告發布時的股價1096.51美元計算，目標價對應的潛在上漲空間約爲9.4%至9.8%。
EPS預測方面，報告將各年度預測平均上調約55%：
CY2026年EPS預測從101.90美元上調至155.00美元，上調52.1%
CY2027年EPS預測從127.50美元上調至207.00美元，上調62.3%
CY2028年EPS預測從120.00美元上調至177.00美元，上調47.5%
報告同時指出，對美光也預計會有正面反應，因爲美光同樣有NAND終端市場敞口。
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編輯/lambor