讓伯克希爾子公司負責人坐上主席臺，聯手新任CEO阿貝爾答問，是今年股東大會最具象徵意味的調整，向外界傳遞信號：伯克希爾的權威性不再依附於個人的魅力，而將建立在更爲多元的運營體系之上。阿貝爾需要回答一個核心問題：如何在維護伯克希爾獨特文化的同時，展示出屬於自己的戰略視野。
美國中部時間5月2日週六， $伯克希爾-B (BRK.B.US)$ 哈撒韋公司2026年股東大會將在奧馬哈舉行。
今年是伯克希爾自巴菲特掌舵六十年來首次「退居幕後」舉行股東年會。它將成爲伯克希爾完成權力交接後的首次「壓力測試」。自去年末巴菲特卸任CEO後，阿貝爾（Greg Abel）將首次以CEO身份主持大會的公開問答環節，標誌着巴菲特一手打造的萬億美元企業巨頭正式進入「後巴菲特時代」。
95歲的巴菲特將出席本次股東大會，但不再坐在臺上主持問答環節，僅以董事會成員身份就座於場內，阿貝爾則將獨挑大樑，主持上下半場問答。分析人士表示，大會風格預計將從巴菲特式的投資哲學與人生智慧，向更聚焦於運營、資本配置的商業議題轉變。對投資者而言，這是他們首次近距離審視阿貝爾能否駕馭伯克希爾，投資者情緒的走向亦將在一定程度上取決於他的表現。
伯克希爾今年第一季度業績也將於股東大會問答舉行當天、美東時間本週六上午披露，爲本次會議增添一層額外的市場關注。巴菲特上月在媒體採訪中透露的「一筆新的小投資」尚未公開標的，預計亦將成爲現場焦點。
今年以來，伯克希爾A類和B類股均累計跌逾5%，落後於$標普500指數 (.SPX.US)$約10個百分點。自巴菲特去年5月宣佈退休計劃至今，伯克希爾已累計跑輸標普逾30個百分點。在阿貝爾接掌後發佈的首封股東信中，投資者普遍認爲其對未來戰略的披露仍嫌不足，市場期待本次大會提供更多明確方向。
長期以來，伯克希爾以「去中心化、永久持有」爲核心文化。但阿貝爾更偏運營型管理風格，已開始推進部分組織調整。相比巴菲特只看報表的的「無爲而治」，他更頻繁地與子公司的CEO溝通、與各管理層及董事會的互動。市場關注，阿貝爾是否會改變收購後「長揸」的傳統、是否強化總部對業務的管理控制、是否推動更系統化的績效與資本回報機制。
傳統延續，但「主角」換爲阿貝爾，從「嘉年華」到制度化會議
根據伯克希爾官方披露的會議安排，本次股東大會仍延續多年形成的經典結構，但核心環節出現關鍵變化：
時間地點：2026年5月2日，美國內布拉斯加州奧馬哈市CHI Health Center
正式股東大會：奧馬哈當地時間下午2點召開，審議董事選舉、薪酬投票等常規議案。股東大會問答則從當地時間早9點30分、即北京時間2日晚10點30分開始，較去年的大會推遲了一個半小時開始。（點擊查看去年股東大會問答圖文直播）
核心環節——問答會議：由阿貝爾主導，替代過去數十年由巴菲特「站C位」主持的模式。
問答結構調整：分爲兩段，每段約75分鐘
第一部分：阿貝爾與伯克希爾保險業務負責人賈恩（Ajit Jain）共同答問，從當地時間上午9點30分持續到10點45分。
第二部分：阿貝爾與伯靈頓北方聖太菲鐵路公司（BNSF）CEO法默（Katie Farmer）以及NetJets公司CEO約翰遜（Adam Johnson）同台答疑，從當地時間上午11點45分持續下午1點整，和上次大會問答一樣，都定於北京時間3日凌晨2點結束。
與往年巴菲特長達4-5小時的問答相比，今年的計劃整體時長明顯縮短至3個半小時。將子公司負責人引入問答主席臺，是今年股東大會格局變化中最具象徵意味的調整。分析人士認爲，這一安排有意分散以往高度集中於巴菲特一人的聚光燈，並向外界傳遞信號：伯克希爾的權威性不再依附於個人的魅力，而將建立在更爲多元的運營體系之上。
儘管問答結構變化明顯，但大會整體仍保留傳統：
會前通常包括公司短片、股東交流及購物活動（「資本家朝聖節」特色）
問答仍爲全天最核心內容，圍繞投資、宏觀、業務運營展開。股東的現場自由提問環節保留，同時輔以CNBC記者Becky Quick篩選的書面問題。
問答環節繼續通過CNBC直播，擴大影響力，提供英語和普通話雙語流媒體服務，直播將於當地時間2日上午8點15分開始。
不過，從制度層面看，本次會議更強調公司治理議題，包括董事選舉、高管薪酬頻率投票等標準化流程，凸顯公司治理框架的重要性提升。
核心看點：現金、回購與巴菲特的"幕後之手"
對投資者而言，本次大會最受矚目的議題之一，是伯克希爾高達3730億美元現金及國債儲備的去向。
伯克希爾面臨的核心問題之一，是如何運用其龐大的現金儲備。截至2025年底，伯克希爾所持現金規模創歷史新高，而巴菲特上月向媒體透露，今年3月又追加購入了170億美元國債。
回購動向同樣備受關注。伯克希爾今年3月恢復了暫停近兩年的股票回購計劃，規模約爲2.26億美元。阿貝爾同時宣佈，將以其全部稅後薪酬（約1500萬美元）個人購入伯克希爾股票，並表示只要在任一日就會持續這一做法。
瑞銀分析師Brian Meredith在研報中指出，伯克希爾目前相對內在價值折價約8%，並預計公司全年將回購約17億美元股票。Meredith寫道：「鑑於公司股價相對內在價值的折價自回購公告發布以來進一步擴大，我們認爲回購力度將是影響投資者情緒的關鍵變量。」
另一個懸而未決的問題，是巴菲特在投資決策上究竟扮演怎樣的實際角色。據巴菲特本人向媒體透露，他目前仍每天上班，每日開市前與伯克希爾金融資產總監Mark Millard通話，根據盤前動態調整限價單，並每小時接收當日交易記錄。阿貝爾隨後查閱交易情況，擁有最終決定權。
巴菲特表示：「只要Greg（阿貝爾）認爲不妥，我就不會執行。」 這一描述令市場對權力交接的實質頗爲關注，伯克希爾將於5月15日披露的第一季度13F持倉文件，或許能提供更多線索。
業績壓力：保險利潤下滑，股價跑輸大盤
阿貝爾登臺的背景並不輕鬆。媒體認爲，這場股東大會是檢驗阿貝爾能否承接「巴菲特溢價」的關鍵節點。2025年第四季度，伯克希爾運營利潤同比下降近30%，保險承保利潤大幅下滑54%是主要拖累因素。這一結果令本已因領導層更迭而心存觀望的投資者更添疑慮。
Glenview Trust首席投資官Bill Stone表示：「今年很難期待盈利出現大幅增長。保險的基數太高，同比比較非常困難，我基本上預期今年盈利接近零增長，而這才是驅動股價的核心。」
CFRA分析師則在報告中點明瞭潛在的下行風險：保險定價及理賠趨勢的侵蝕，尤其是汽車關稅可能重新點燃理賠通脹壓力，而商業地產險定價同步走軟；與此同時，更廣泛的經濟疲軟也可能壓制伯克希爾旗下衆多業務的需求。
晨星對伯克希爾的公允價值估計爲A類股每股765000美元（B類股510美元），給予四星評級，認爲其相對公允價值存在約7%的折價，不確定性評級爲"低"。
晨星同時指出，阿貝爾將面臨與巴菲特截然不同的評判標準——他既要被當作運營者考量，也要被當作投資者審視，而「在巴菲特時代，股東們出於對巴菲特和芒格的信任，長期對業績記分卡睜一隻眼閉一隻眼，但這種寬容日後或將不復存在」。
阿貝爾的挑戰：延續傳統，還是開創新局
分析師普遍認爲，阿貝爾此次出場需要回答一個核心問題：如何在維護伯克希爾獨特文化的同時，展示出屬於自己的戰略視野。
Gabelli Funds投資組合經理Macrae Sykes表示，顯然沒有人能在臺上替代巴菲特，但阿貝爾的「延續性確實給運營層面的持續性帶來了信心。」
Check Capital Management創始人Steve Check則提出了更具體的疑問：「我更希望聽到有關伯克希爾投資管理方式的說明——爲什麼決定讓Greg（阿貝爾）在管理運營公司的同時，還直接監管90%以上的投資組合？他能否同時做好這兩件事？」
技術與人工智能（AI）方向、即伯克希爾是否增配科技與AI資產，同樣是潛在的股東追問熱點，。瑞銀表示，「考慮到伯克希爾歷史上在科技領域的低配，我們預計討論將集中在阿貝爾領導下公司如何應對科技和AI議題」。
Sykes亦預判："關於AI的問題一定會有——哪些業務將受到衝擊，哪些可能受益，以及公司將如何應對這一充滿動態變化的經濟環境。"
值得注意的是，伯克希爾去年底悄然建立了Alphabet的持股頭寸，被外界解讀爲公司在科技領域態度趨於積極的信號。阿貝爾的能源與公用事業背景，也令市場對伯克希爾在能源轉型議題上的未來投資方向抱有期待。
在一個籠罩着傳奇前任光環的舞臺上，阿貝爾如何闡釋戰略、應對質詢、平衡傳承與革新，將在很大程度上奠定其任期的基調。
編輯/Rocky