聯儲局4月FOMC紀要釋出近年最強鷹派信號，官員首度認真權衡加息可能性，市場隨即大幅削減減息定價。然而花旗研究逆勢喊話：市場定價已然過度，減息預期被嚴重低估。更大的可能性是沃什不會在6月會議上推動減息，但仍將繼續支持最終下調利率，並預判9月減息窗口仍將開啓，關鍵催化劑在於勞動力市場何時走弱。
聯儲局5月FOMC會議紀要釋放出近年來最強烈的鷹派信號，但花旗研究認爲，市場對聯儲局政策走向的重新定價已經過度，減息預期被低估，而對即將接任主席職位的沃什的鷹派轉向判斷更是言過其實。
據美東時間5月20日公佈的4月末FOMC會議紀要，「大多數」與會者認爲若通脹持續高於2%，政策收緊可能變得適宜；「許多」官員傾向於在會後聲明中刪除暗示寬鬆傾向的措辭。這是聯儲局官員近兩年來首次在會議上認真權衡加息可能性，標誌着內部辯論的方向出現實質性轉變。紀要公佈後，兩年期美債收益率走高，市場進一步削減減息定價，並開始爲年內加息概率計價。
據追風交易台，花旗研究在紀要發佈當日的報告中明確表態，認爲市場定價錯誤。花旗Andrew Hollenhorst等經濟學家指出，兩年期美債收益率上行以及減息預期的被定價出局，均與花旗對聯儲局政策路徑的判斷相悖。今明兩年減息的概率均高於加息，並預計聯儲局將於9月重啓減息。
紀要鷹派信號創近年之最
4月末FOMC會議紀要所呈現的內部分歧，是1992年以來最爲顯著的一次。12名投票委員中有四人對會後聲明投出反對票——除理事米蘭堅持減息25個點子外，其餘三名票委均因不支持聲明保留寬鬆傾向措辭而反對。
紀要顯示，與會者普遍判斷，鑑於通脹數據持續處於高位，加之中東衝突持續時間及其經濟影響存在高度不確定性，維持當前政策立場的時長可能超出此前預期。"大多數"與會者強調，若通脹持續高於2%，某種程度的政策收緊可能變得適宜；"許多"官員表示，原本傾向於移除會後聲明中暗示寬鬆傾向的措辭。
有"新聯儲局通訊社"之稱的記者Nick Timiraos評論稱，在中東戰事與AI熱潮的雙重影響下，即將迎來領導層換屆的聯儲局已重塑利率前景——官員們實際上已將過去兩年主導內部辯論的核心議題"是否減息"擱置，轉而更認真地權衡截然相反的可能性：是否加息。
與3月紀要相比，4月紀要的鷹派傾向明顯加深。3月紀要中僅有「一些」（some）官員認爲聯儲局有理由給出平衡的政策指引，而4月紀要中這一群體已擴大至"許多"（many）官員，傾向於在政策聲明中使用更爲中立的措辭。
花旗：紀要不代表沃什的立場
花旗研究強調，此次紀要反映的是前主席鮑威爾任期內的會議討論，並不代表即將接任的新主席沃什的政策傾向。
花旗指出，過去一週市場上流行一種判斷——沃什將轉向，放棄此前對減息的支持。花旗對此明確反駁，認爲更大的可能性是：沃什不會在6月會議上推動減息，但仍將繼續支持最終下調政策利率。沃什將在6月會議上首次主持新聞發佈會，屆時需要正面回應紀要中所呈現的鷹派傾向。
花旗預計，隨着月度核心通脹數據降溫、失業率上升，聯儲局將於9月重啓減息。在花旗的基準情景下，今明兩年減息的概率均高於加息。
減息催化劑：等待勞動力市場走弱
花旗還在報告中指出，聯儲局減息預期目前被市場低估，但短期內缺乏觸發大幅重新定價的催化劑，除非霍爾木茲海峽封鎖局勢得到解決。
從經濟基本面看，花旗認爲美國經濟目前以約2%的潛在增速運行，消費支出在能源價格上漲等多重衝擊下保持韌性，AI資本開支亦持續提供增長動力，兩者均不太可能在短期內出現逆轉，這使得僅憑經濟數據觸發政策預期大幅重定價的可能性較低。
通脹方面，花旗認爲核心PCE對聯儲局政策偏離目標的程度有所誇大。核心PCE今年餘下時間可能維持在3%以上，但這部分源於PCE對受AI需求推動的價格指數賦予了較高權重。剔除極端值的截尾均值PCE目前運行在2.4%，與聯儲局2%目標相差不遠，且花旗預計未來核心PCE讀數折年率將接近2%目標。
花旗判斷，要使市場降低對加息的隱含概率、提升對減息的定價，可能需要勞動力市場出現明顯走弱的信號。花旗預計，季節性因素將在未來數月帶來偏軟的就業數據，失業率上升疊加申請失業救濟人數增加，加之通脹數據不再令人擔憂，將推動聯儲局於9月重啓減息。但市場可能需要等到5月和6月兩份就業報告相繼公佈後，才會真正調整對加息和減息的隱含概率。
編輯/Deng