聯儲局新主席沃什上任伊始便遭遇嚴峻考驗。這位曾以清晰的「減息路線圖」贏得信任的政策制定者，如今面臨的卻是截然相反的局面——如何在通脹重燃、同僚鷹派轉向之際，遏制市場對加息的押注升溫。
據彭博，本週四即將公佈的數據預計顯示，聯儲局最青睞的通脹指標——個人消費支出（PCE）價格指數在過去12個月上漲3.8%，較2%的政策目標高出近兩個百分點。與此同時，中東局勢引發的能源衝擊進一步推升通脹壓力，市場減息預期已基本消退，投資者開始轉而押注加息可能性。
值得注意的是，沃什的處境因政治因素而更趨複雜。就在其主持宣誓就職儀式數小時後，特朗普公開表示利率「很快」將會下降，令外界對聯儲局獨立性的擔憂再度升溫。Wolfe Research首席經濟學家Stephanie Roth直言：
「市場已經沒有減息預期。沃什今年最大的挑戰，是讓市場消化掉已定價的加息預期。」
通脹超預期，減息窗口褪去
通脹持續升溫，成爲逆轉市場預期的核心推手。4月消費者價格指數錄得2023年以來最大單月漲幅，投資者迅速將押注從減息轉向加息。
長期通脹預期同樣承壓。密歇根大學5月消費者調查顯示，消費者對未來5至10年的年化通脹預期升至3.9%，高於4月的3.5%，創七個月新高。
通脹壓力很大程度上來自能源價格。分析認爲，即便中東衝突結束，能源成本預計仍將在數月內維持高位。與此同時，人工智能領域的大規模投資也在推高服務業成本及核心通脹壓力。
LH Meyer/Monetary Policy Analytics經濟學家Derek Tang表示：「沃什已無餘力爲減息構建論據，他必須將精力用於抵禦來自同僚和公衆日益增強的收緊政策壓力。」
鷹派聲音集結，六月會議或成轉折點
當前，聯儲局內部的鷹派轉向已相當明顯。近幾周來，多位官員接連發出警告，認爲央行不能再暗示減息仍是下一步行動方向，而應明確標示政策收緊的風險。這與年初時官員們預計2026年將繼續寬鬆的立場形成鮮明反差。
尤其值得關注的是聯儲局理事Christopher Waller的轉變。他曾在2024年和2025年大力推動減息，如今卻轉而支持傳遞這樣一個信號：下一次利率變動同樣可能是加息。KPMG首席經濟學家Diane Swonk評價道：「通脹已變得具有粘性，沃什正走入一場敘事的轉變。」
六月政策會議或將成爲關鍵節點。屆時官員們可能從政策聲明中刪除所謂的「寬鬆偏向」措辭，並提交新的經濟預測。市場預計，新預測將上調通脹預期，同時推遲未來減息的時間表。
政策已偏寬鬆，按兵不動或是沃什「最優解」
部分經濟學家對當前政策立場提出了更深層的質疑。德意志銀行首席美國經濟學家Matt Luzzetti警告稱，聯儲局在2024年和2025年或已將利率降至過低水平，使政策環境偏向寬鬆。這一擔憂在通脹重新升溫的背景下尤爲突出——價格上漲會抬升中性利率，從而使現有政策在實際效果上更具刺激性。
曾任職於美聯儲和國際貨幣基金組織的Andersen Institute for Finance & Economics首席執行官Fabio Natalucci進一步指出：「如果什麼都不做，實際上就是在放鬆政策。」目前，多數聯儲局官員仍認爲政策處於中性或略高於中性區間。
PGIM首席美國經濟學家Robert Sockin則從更現實的約束出發表示，加息的門檻本就高於減息，「即便在沃什上任之前，這一判斷也已成立」。這意味着，在當前複雜環境下，維持利率不變，或許已是沃什所能爭取到的最優結果。
編輯/Deng