第二財季博通營收創九年最高同比增速，EPS同比增54%，AI半導體收入增逾140%，超出分析師預期的幅度均不大。第三財季AI半導體收入指引同比增超兩倍至160億美元，還較預期均值低7%。博通CEO稱本財年AI芯片銷售額將達560億美元，較預期均值低近3%；2027年，博通擬爲OpenAI部署1.3GW算力、下半年爲Meta部署首批算力1GW。
AI定製芯片大廠 $博通 (AVGO.US)$ 再次交出兩位數迅猛增長的財季業績，但備受市場關注的AI芯片收入指引遜色，股價在連日大漲後先跌爲敬。
美東時間3日週三美股盤後，博通公佈，截至2026年5月3日的公司2026財年第二財季（「二季度」），淨營收首次單季突破220億美元，略高於分析師預期，同比增長約48%，增速幾乎是前一季的1.7倍；直接受益於AI需求高漲的半導體解決方案業務收入同比增近80%，非GAAP口徑下調整後每股收益（EPS）同比增超50%，均強於華爾街預期。
博通預計，第三財季（「三季度」）營收約爲294億美元，較分析師預期高近2.8%，顯示AI基礎設施需求、定製芯片和軟件業務仍在推動公司高速增長。但相比此前不夠驚豔，三個月前博通公佈的二季度營收指引較當時的分析師預期高7.2%。
更爲市場關注的是，博通提供的三季度AI半導體收入指引爲160億美元，同比增超兩倍，卻還較分析師平均預期低約7%。考慮到在博通公佈業績前，截至週二，股價較3月底的低點累漲逾65%、今年以來累漲約40%、五個交易日內市值已增加超3000億美元，投資者原本押注的是一份全面大超預期的業績。
業績發佈後舉行的業績電話會上，博通CEO陳福陽稱，博通本財年的AI芯片銷售額將達到560億美元，這一指引也低於分析師預期均值576億美元，低將近2.8%。
業績公佈後，週三本已收跌近0.5%的博通股價跌幅迅速擴大，曾跌超7%，業績電話會期間，盤後跌幅擴大到10%以上。分析認爲，大跌並非源於業績本身疲弱，而是市場此前對博通的預期已極高，任何低於「爆表」式超預期幅度的指引都可能觸發獲利了結。
換言之，博通這份業績證明了AI需求仍強勁，卻未能給出足夠更強的新信息支撐近期急漲後的估值。對於股價連續大漲的博通而言，單純超過一致預期，可能都不足以讓投資者相信，經歷這輪大漲後，股價還有足夠的動力大漲，更何況AI相關的收入指引還低於預期均值。
Q2營收增速九年來最高 但和EPS超預期幅度均不大
博通二季度調整後營收爲221.9億美元，繼續創單季最高紀錄，較市場預期高出約6000萬美元，超預期幅度約0.3%，營收同比增長約48%，較前一季的增速29%大幅提升，創截至2017年1月末的財季以來最高單季增速。
二季度博通的調整後EPS同比增長54%至2.44美元，增速高於前一季的28%，分析師預期爲2.39美元，EPS超預期幅度約2.1%。
從數據看，博通盈利質量仍然穩健，營收和利潤均略好於市場預測。但考慮到博通近期股價的強勁漲勢，以及市場對其AI業務的高度期待，這種程度的超預期並不算「驚豔」。
這也是盤後股價承壓的重要原因之一：業績並沒有出現明顯瑕疵，但也沒有大幅打破市場原本已經相當樂觀的假設。
尤其在業績發佈前，期權市場已經定價博通業績後單日波動幅度約7.8%，高於歷史均值，說明投資者本就預期這份業績會引發劇烈波動。在這種情況下，若業績只是略高於一致預期，反而容易觸發獲利了結。
半導體業務繼續強勁 是業績中最核心亮點
二季度，博通包括ASIC在內的半導體解決方案業務收入爲150.1億美元，同比增長79%、遠超前一季增速52%。業務收入高於市場預期的146.5億美元，超預期幅度約2.5%。該業務佔公司總營收約68%，仍然是博通最重要的增長引擎。
這部分業務也是市場最關注的AI主線所在。博通並不是簡單複製英偉達GPU模式，而是深度參與大型雲廠商的定製ASIC/XPU芯片，同時在數據中心網絡芯片、以太網交換芯片等環節擁有強勢地位。
二季度，博通的AI半導體收入爲108億美元，同比增長約143%，略高於市場預期的約107億美元，接近公司總營收的一半，並佔半導體解決方案業務銷售額約七成。即便從本次公佈的半導體收入看，博通AI硬件和網絡基礎設施需求仍然強勁，至少沒有出現市場擔心的放緩跡象。
但問題也在於，AI收入佔比越高，投資者對其增長彈性的要求就越高。過去市場願意爲「AI業務正在高速增長」買單；現在，博通股價大漲之後，市場更希望看到「AI業務繼續加速、訂單能見度進一步拉長、新客戶或更強指引出現」。這使得業績評判標準被明顯抬高。
軟件業務提供穩定底座 但業績焦點仍在半導體和AI
博通業績顯示，二季度，包括VMware在內的基礎設施軟件業務收入約71.8億美元，同比增速由前一季的1%提高至9%，不過，在總營收中的佔比由39%降至32%。
在收購VMware之後，基礎設施軟件業務成爲博通營收和現金流的重要組成部分。它的意義在於提供更穩定、可預測的訂閱和企業軟件收入，平滑半導體週期波動，並提高公司整體利潤韌性。
不過，這次市場反應顯示，投資者當前對博通的定價仍主要由AI半導體業務決定。軟件業務即便穩定，也難以抵消投資者對AI增長彈性和半導體指引的高要求。
換句話說，軟件業務是博通估值的「底座」，但AI半導體才是股價短期波動的「槓桿」。
本財季AI半導體收入指引同比增超兩倍、仍低於預期
業績指引方面，博通預計，三季度營收約294億美元，相當於同比增長約84%。該指引高於市場預期的286.1億美元，超出約7.9億美元，幅度約2.8%。
從絕對值看，這是一個強勁指引。三季度營收指引意味着將相較二季度的創紀錄水平再增長32%以上。若公司能夠兌現這一指引，將顯示AI基礎設施需求、半導體交付節奏和軟件業務整合仍在持續推進。
指引引發的主要疑問體現在作爲增長核心的AI半導體。博通預計，三季度AI半導體收入約爲160億美元，同比增長超200%，還低於分析師預期均值172億美元，部分更樂觀的買方預期更高。
從盤後股價大跌的表現看，市場不是在質疑博通AI業務是否增長，而是在重新定價：增長速度是否足以匹配過去數週被快速抬升的股價和估值。
對當下的博通而言，市場看重的不只是「高於預期」，而是「高出多少」。在業績發佈前，博通股價已經提前反映了相當強勁的業績假設。很多投資者真正交易的並非分析師一致預期，而是更高的「買方預期」或「耳語數字」。
2027年博通擬爲OpenAI部署1.3GW算力 爲Meta部署首批算力1GW
在業績發佈後與分析師舉行的電話會議上，博通CEO陳福陽透露，博通與Apollo及黑石（Blackstone）達成的相關安排將有助於OpenAI滿足其對AI算力的需求。通過這項合作，到2028年，公司將部署超過20吉瓦（GW）的算力。
博通目前已開始向OpenAI交付芯片，並正按計劃推進將於今年晚些時候啓動的量產工作。陳福陽在電話會議中指出，博通已簽署合同，計劃於2027年部署1.3GW的算力。這筆訂單是公司去年與OpenAI達成的一項協議的組成部分，根據該協議，博通承諾到2029年爲其部署總計10 GW的算力。
此外，博通還計劃，在截至2028年底的期間內，爲Meta部署3 GW的算力。陳福陽透露，首批1GW的訂單將於明年下半年開始交付。
Q3總營收指引強勁，爲何仍被市場「挑刺」？
博通的三季度總營收指引將再創單季新高，且高於市場預期，這個指引本身是積極的，意味着公司整體業務仍有超預期動能。
但AI半導體是當前博通股價的核心敘事。投資者買入博通，不只是因爲它是一家半導體和軟件巨頭，而是因爲它被視爲英偉達之外最重要的AI芯片受益者之一。
博通與谷歌、Anthropic、Meta等客戶簽署並擴大長期合作，參與定製AI加速器和網絡芯片供應。市場押注的是：這些多年期訂單將快速轉化爲季度收入，並推動AI半導體持續上修。
本次業績顯示，這一方向仍然成立，但收入確認節奏可能沒有最樂觀投資者想象得那麼快。長期訂單、客戶資本開支、供應鏈交付和季度確認之間存在時間差，這使得AI業務即便高增長，也可能在單季指引上低於被抬高的預期。
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編輯/joryn