瑞銀報告指出，亞洲食品通脹正面臨厄爾尼諾與化肥價格衝擊的雙重壓力。厄爾尼諾在2026年底至2027年初持續的概率高達96%，南亞及東南亞收割季或受乾旱衝擊，泰國白米價格5月已單月大漲20%。同時，受中東衝突影響，化肥價格維持結構性偏緊，成本傳導預計從2027年4月起逐步顯現。
亞洲食品價格正面臨雙重壓力夾擊。瑞銀分析師發出警告，厄爾尼諾氣候事件與中東衝突引發的化肥價格衝擊正在同步發酵，可能在今年晚些時候至2027年間顯著推高亞洲通脹水平。
瑞銀分析師Leigha Miyata領銜發佈的報告表示，厄爾尼諾現象在2026年5月至7月間出現的概率已升至82%，在2026年12月至2027年2月間持續的概率更高達96%。這意味着亞洲主要農業產區可能面臨乾旱風險，從而衝擊水稻等關鍵作物的單產。
與此同時，聯合國糧農組織食品價格指數4月均值錄得130.7點，環比上漲1.6%，連續第三個月上行。泰國白米價格5月單月漲幅達20%，創2008年以來最大單月漲幅，芝加哥大米期貨上月亦上漲15%。
上述信號表明，食品通脹壓力已在亞洲多個經濟體中顯現。菲律賓通脹率從2月的2.3%、3月的3.9%急升至4月的7.1%；泰國則從2月至3月的通縮狀態轉爲4月錄得2.9%的通脹。瑞銀經濟學家預計，亞洲通脹將在基數效應推動下進一步走高。
厄爾尼諾概率攀升，南亞及東南亞收成面臨威脅
根據美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）數據，厄爾尼諾在2026年底至2027年初持續的概率已接近確定性水平。Miyata在報告中指出，歷史規律顯示，厄爾尼諾期間印度尼西亞及澳大利亞北部氣溫偏高，南亞及東南亞降水減少，對農業收成構成直接威脅。
若厄爾尼諾如期成形，瑞銀預計乾旱影響將於2026年9月至2027年4月間衝擊南亞及東南亞的收割季。報告特別點名泰國和印度將在亞太地區受到最爲明顯的負面影響，包括日本在內的糧食進口國亦將面臨更高的進口價格壓力。
此外，若出現"超級厄爾尼諾"，韓國和日本通常偏低的氣溫可能出現逆轉，帶來極端高溫與強降雨，進一步擾亂區域農業生產。
化肥價格衝擊正沿供應鏈傳導
自中東衝突爆發以來，化肥價格持續承壓。瑞銀數據顯示，尿素價格雖較4月峰值回落約190美元/噸（跌幅約23%），但自伊朗衝突升級以來累計漲幅仍達23%。氨價格維持穩中偏強走勢，硝酸銨溶液（UAN）價格同樣保持穩定。
瑞銀化工團隊指出，市場已度過季節性供應最爲緊張的階段，第二季度或爲年內價格高點。然而，受貿易流通受限與產能約束影響，供應結構性偏緊的局面預計將持續，支撐2026年下半年至2027年化肥價格維持在成本曲線上方。報告還指出，化肥成本上升對農作物收成的實質影響，預計將從2027年4月起逐步顯現。
此外，日本塑料包裝價格據報已上漲20%至30%，運輸成本亦在上升。這些因素預計將進一步推高食品零售價格，但目前尚未完全反映在日本的通脹數據中。
厄爾尼諾的資產價格漣漪：從食糖到動力煤
瑞銀報告梳理了厄爾尼諾對多個資產類別的潛在影響。在農業領域，全球食糖供需平衡趨緊疊加大規模投機性淡仓，一旦厄爾尼諾擾亂印度季風，糖產量可能同比減少約300萬至800萬噸，觸發價格急漲。
在能源領域，極端高溫將推升亞洲電力需求，尤其是製冷用電，進而帶動動力煤需求及進口增加，收緊海運市場供應。與此同時，拉丁美洲和非洲水電發電量可能因降水減少而下滑，進一步支撐煤炭需求。
政策應對已有成效，但通脹上行趨勢難以逆轉
瑞銀經濟學家指出，伊朗衝突爆發後，亞洲多個經濟體迅速採取政策措施，在一定程度上壓低了初期通脹讀數。然而，報告明確預判，通脹將在未來持續走高。
從現有數據來看，亞洲主要經濟體中，除印度尼西亞和日本外，通脹均呈上升態勢。2026年至2027年玉米期貨價格自伊朗衝突爆發以來已分別上漲約4%和5%。日本方面，食品通脹同比增速雖從4月的4.6%小幅回落至5月的4.1%，但環比仍上漲0.3%，瑞銀預計日本5月全國CPI將從4月的1.4%小幅升至1.5%，4月或已是本輪通脹的階段性低點。
綜合來看，能源與化肥價格衝擊、厄爾尼諾氣候風險以及基數效應三重因素疊加，將使亞洲食品通脹在2026年下半年至2027年面臨持續上行壓力，對消費者、央行政策路徑及區域資產價格均構成不可忽視的風險。
編輯/Deng