①今晚，新上任的聯儲局主席沃什，將首度以聯儲局「掌舵者」的身份，查閱到美國勞動力市場交出的「月考」成績單；②非農數據表現能否令沃什感到滿意，又會如何影響到聯儲局步入「沃什時代」後的利率走向，一切的懸念無疑有待解開……
長期以來，美國就業市場一直呈現「招聘少、解僱少」的特徵——在特朗普政府收緊移民政策後，疲軟的勞動力需求被不斷縮減的勞動力供給所抵消。
不過，近期的一系列數據顯示，這種微妙的平衡或許正在朝着積極的方向轉變——部分就業指標初步顯示出復甦趨勢，且幾乎沒有證據表明會出現由AI驅動的「就業末日」，至少目前還沒有。
這一背景，無疑正讓週五即將公佈的美國5月非農就業報告成爲矚目焦點。預計該報告將顯示5月非農就業崗位淨增8.5萬個，失業率維持在4.3%不變。與去年年底的勞動力市場狀況相比，這將是一個穩健的結果。
今年前四個月，美國月均新增就業崗位爲7.6萬個。按歷史標準來看，這一數據其實並不算突出，但與去年月均不足1萬個的新增非農水平相比，顯然已出現了顯著改善。
而今晚，新上任的聯儲局主席沃什，也將首度以聯儲局「掌舵者」的身份，查閱到這份美國勞動力市場交出的「月考」成績單。數據表現能否令沃什感到滿意，又會如何影響到聯儲局步入「沃什時代」後的利率走向，一切的懸念無疑有待解開……
華爾街對今晚非農預期如何？
目前，業內媒體對機構經濟學家進行的調查顯示，美國5月新增非農人數料將爲8.5萬人，前值爲11.5萬人。這一投行預測範圍從最高端的12.5萬(傑富瑞)，到最低端的4.5萬(Freedom Finance)不等。
隨着近年來預測平台的興起，在非農夜於預測平台進行投注，也成爲了一些市場參與者的「新玩法」。根據Polymarket的數據，該市場的投資者預計今晚非農最有可能落到的區間是5萬-10萬（40%的概率），其次是10萬-15萬（35%的概率）。
在其他細分指標方面，業內調查預計5月失業率有望維持在4.3%不變。聯儲局3月份的經濟預測曾預計今年失業率將升至4.4%，不過，至少5月的失業率很可能在四捨五入後，暫時還不會上升。
芝加哥聯儲的先行勞動力市場指標預測5月份失業率爲4.32%，而4月份爲4.34%，反映出裁員和其他離職人數的小幅下降。
5月平均時薪預計將環比增長0.3%(前值爲0.2%)，不過年率預計將放緩至同比增長3.4%(前值爲3.6%)。
當然，在一些華爾街機構看來，今晚非農數據需要提防的一處風險是——對於去年此時正處於搖擺狀態的勞動力市場而言，本月可能會出現一些補跌情況，且總體就業數據可能較預期存在一定下行風險。
Indeed Hiring Lab經濟研究主管Laura Ullrich表示，「我們繼續聽到並看到『低招聘、低解僱』的情緒，也就是說，如果你有一份工作，現在看來還算可以。人們正在延續這種『緊抱工作』的趨勢。但如果你正在尋找工作，現在是一個非常艱難的時期，因爲招聘量太低了。從宏觀角度來看，我們將看到停滯，因爲如果人們不離開崗位，企業也不創造新的崗位，這單純就是一個相當停滯的市場。」
在具體投行方面，高盛預計5月非農就業崗位僅會增加6萬個，並指出「我們追蹤的就業增長大數據指標」在該月有所放緩。先鋒集團首席經濟學家Adam Schickling則預測非農將僅增加2萬個，「因爲預計此前受到異常溫暖和乾燥天氣影響而偏高的1-4月強勁就業數據將出現部分回吐。」
同樣，EY-Parthenon預計5月非農將增長5萬個。根據大多數目前的估計，這一增幅已足以讓失業率與當前水平相比保持基本不變，但可能略微帶有上行傾向。
「這一階段性就業放緩反映了對先前與天氣相關的強勁勢頭的一些回吐，以及依然謹慎的招聘背景，」EY-Parthenon首席經濟學家Gregory Daco在一份報告中表示，「我們預計失業率將微升至4.4%，這與勞動力需求和供應同步放緩的勞動力市場相吻合。」
5月非農前瞻指標回顧：整體向好但仍有隱憂
從非農前的一系列先行指標來看，近期多數美國勞動力市場的數據，可以說是令人鼓舞的，但其中也還是有一些數據隱憂存在。
本週迄今最令人印象深刻的美國經濟指標，無疑當屬美國勞工統計局公佈的4月JOLTS職位空缺數據——該數據驚人地激增了73.1萬個，飆升至761.8萬個，遠超此前向上修正後的688.7萬個，相較一年前亦大幅增加了52.0萬個。這是自去年6月以來，美國職位空缺數首次超過失業人數。
這一數據超出了市場預期整整9個西格瑪水平，創下了歷史上有記錄以來的最大預測偏差。當然，比較遺憾的是，由於該報告反映的是4月的情況，因此它對於預測本週五即將出爐的5月非農就業數據沒有太多參考價值。
而在週三，更爲受到業內關注的「小非農」ADP私營部門就業數據顯示，上月就業崗位增加了12.2萬個，創下自去年1月以來的最強勁增長。教育和健康服務業以5.7萬個新崗位領跑；貿易、運輸和公用事業增加了3.6萬個。
不過，這裏同樣需要注意：ADP數據不包括政府部門，因此自特朗普重返白宮以來，其表現就一直強於非農。但無論如何，這些信號都是積極的。
在5月非農就業數據參考周的初請失業金人數，則與4月份的水平相比變化不大，公佈數字平均值爲21.0萬（而4月份數據中爲21.5萬），而持續申領失業金人數也在調查周之間進一步下降。
從一系列指標來看，5月美國就業市場相對負值的指標來自就業安置機構Challenger, Gray & Christmas的報告。該機構週四發佈的報告顯示，美國僱主5月宣佈裁員9.7006萬人，較4月增長16%，也創下了自2020年疫情初期以來五月的最高水平。
其中，美國科技行業在5月宣佈了近兩年來最大規模的裁員計劃。同時，AI已連續第三個月成爲企業裁員的首要原因，5月份因AI導致的裁員公告達38,579個職位。因此，目前仍有一些業內人士認爲，眼下有理由擔憂「低招聘、低裁員」的美國勞動力市場可能會演變爲「零招聘、全面裁員」的惡性循環。這些擔憂包括仍在持續的全球能源危機、對人工智能泡沫的擔憂，以及這項新技術對就業的未知影響。
今晚非農數據會如何影響金融市場？
從政策角度來看，任何接近市場共識的舉措幾乎都意味着聯儲局將繼續維持利率不變。市場定價顯示，在6月16日至17日舉行的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上，聯儲局採取利率變動行動的可能性幾乎爲零。
當然，數據的好壞仍可能將左右人們對聯儲局年末利率走向的判斷。
據摩根大通的市場情報部門的分析，鑑於中東衝突的不確定性，週五的非農數據重要性將有所降低，這也反映在波動性低於預期，進而影響了情景結果。但話雖如此，根據摩根大通的Andrew Tyler的觀點，過於疲軟的數據將重新引發滯脹擔憂，這對風險資產不利。過於強勁的數據將促使股市對債券收益率做出反應，通脹擔憂可能會推高收益率及債券波動率，這同樣對股市不利。換句話說，無論數據如何，結果可能都是負面的。
當然，也有可能數據火熱但失業率沒有實質性變化，在這種情況下，股市會對有利的增長前景做出積極反應。放眼全局，摩根大通仍認爲經濟向好且正在改善，如果中東衝突今天結束，消費者的順風將助力股市再上新臺階。當然，這是一個相當大的假設，因爲伊朗戰爭絕對不可能在今天結束，甚至能否在幾個月內結束也難斷言。
以下是摩根大通針對非農就業人數的情景分析：
5月非農在13萬以上：標普500下跌1%至上漲0.5%；概率5%
5月非農在10萬至13萬之間：標普500下跌0.25%至上漲0.75%；概率25%
5月非農在7萬至10萬之間：標普500上漲0.5%至1%；概率40%
5月非農在4萬至7萬之間：標普500下跌0.75%至持平；概率25%
5月非農在4萬以下：標普500下跌1%至1.5%；概率5%
EY-Parthenon的Daco則表示，「對於聯儲局而言，穩定的勞動力市場以及依然高企的通脹，將增加在下一次FOMC會議上發表更具鷹派、雙向政策聲明的幾率。官員們可能會強調，如果通脹被證明更具粘性，加息將是選項之一。」
編輯/Joe