美光科技週四收漲11.7%，帶動存儲芯片板塊從連續回調中企穩。但這並不意味着跌幅已完全修復。摩根士丹利認爲，存儲週期仍在加速，AI需求和長期協議可能讓本輪行情延續更久。
$美光科技 (MU.US)$週四收盤大漲11.7%，成爲存儲芯片板塊重新獲得買盤的直接推動因素。經歷連續回調後，該股已回到約一週前水平，也就是半導體芯片股出現大規模拋售前的位置。
這一反彈並不意味着存儲股已完全修復跌幅。按近期高點計算，$美光科技 (MU.US)$仍較6月3日收盤高點低近10%；在韓國上市的$三星電子 (005930.KR)$和$SK海力士 (000660.KR)$，截至週四收盤也分別較近期收盤高點回落18%和13%。
存儲股這輪波動的核心，並不是單日股價反彈本身，而是市場對週期持續性的重新定價。投資者近期擔心，存儲週期繁榮是否已經接近尾聲，尤其是在今年以來相關股票大幅上漲之後，板塊回調加劇了這種疑慮。
摩根士丹利分析師肖恩·金（Shawn Kim）並不認爲近期調整代表週期結束。他認爲，對於今年漲幅較大的存儲板塊來說，回調「不可避免，而且如果這輪存儲牛市要延續到年底，這最終是健康的」。
肖恩·金在週三發佈的報告中表示：「週期仍在加速，盈利預期上修依然強勁，而且比多數人認爲的更具可持續性。」
AI瓶頸支撐DRAM需求
肖恩·金判斷週期仍在上行，關鍵依據來自AI建設對DRAM的持續需求。動態隨機存取存儲器仍是人工智能基礎設施擴張中的關鍵瓶頸，SK海力士、三星電子和美光科技作爲全球最大的DRAM生產商，仍有較大盈利空間。
如果當前DRAM週期遵循歷史規律，到年底「應該接近週期頂部」。但肖恩·金認爲，代理式AI興起帶來的新增需求，可能使本輪週期頂部延後幾個季度。
在他看來，存儲價格重估可能延長本輪繁榮。華爾街持續上調盈利預期，「證明了這輪上漲的合理性」。
存儲芯片供應商與客戶之間的長期協議，也可能推動相關股票重新評級。肖恩·金指出，自2月以來，存儲價格已近乎翻倍，交貨週期也在拉長，長期協議已經鎖定部分供應。
根據道瓊斯市場數據，美光科技遠期市盈率爲預期盈利的9.4倍，位於標普500指數成分股中最便宜的十分位區間。
長期協議可能改變行業估值
沃爾夫研究（Wolfe Research）分析師克里斯·卡索（Chris Caso）同樣關注長期客戶協議對行業估值的影響。他認爲，這類協議可能改變投資者對存儲行業的估值判斷。
克里斯·卡索表示，長期協議意味着供應擴張將受到「真實預測」支撐，因此存在「更高估值倍數」的前景。由於長期協議對存儲行業而言仍是新事物，投資者可能尚未充分計入這一變化。
但更高估值並不會自動出現。肖恩·金認爲，存儲股若要獲得更高估值倍數，相關公司需要保持供應紀律。
從更長週期看，「需求必須轉化爲可持續的經濟效益」。過去的存儲週期通常由供應而非需求驅動，最終容易導致產品過剩。
供應短缺推高價格預期
當前存儲芯片製造商受益於供應短缺，並因此獲得提價能力。克里斯·卡索預計，DRAM價格今年將上漲200%，明年上漲17.5%。
他在週四報告中表示，以比特出貨量衡量的存儲產量到明年可能仍將受限，原因包括芯片製造所需潔淨室空間短缺。
克里斯·卡索還預計，到2026年底，DRAM價格可能較2025年底上漲200%，NAND存儲價格可能上漲216%。到2027年，兩類計算機存儲器價格預計還將再上漲17%。
沃爾夫研究的觀點對美光科技股價反彈形成推動。儘管投資者擔心人工智能芯片市場，以及用於幫助AI系統回答問題的高帶寬內存市場健康狀況，該機構仍將美光科技目標價上調至每股1250美元。
克里斯·卡索認爲，AI數據中心對計算機存儲器的需求仍難以滿足，而短期供應幾乎沒有明顯增加，難以抑制價格上漲。他預計，美光科技明年銷售額最高可能達到2265億美元，每股利潤可達135美元。
價格回落未必削弱行情邏輯
對於2027年之後的走勢，克里斯·卡索認爲能見度下降，供需缺口可能在當年年底開始收窄。
但如果美光科技及同行在擴大產能方面保持克制，「更高價格可能會持續更久」，甚至「可能持續到2028日曆年」。
肖恩·金也預計，隨着明年晚些時候部署啓動，存儲價格最終會下降。但他認爲，這對存儲公司未必是負面因素。
DRAM價格下降可能降低AI模型運行成本，進而降低部署成本，並推動更多AI需求釋放。也就是說，價格回落不一定意味着週期結束，反而可能通過降低使用成本釋放新的需求。
編輯/melody