花旗表示，油價下行與核心CPI降溫兩大催化劑同步發酵——霍爾木茲海峽重開預期壓低能源價格，5月核心CPI月環比僅錄得0.21%，聯儲局鷹派邏輯正加速瓦解。沃什本週FOMC會議釋放鴿派信號的概率向上傾斜，兩年期美債收益率仍有顯著下行空間，減息重新定價或一觸即發。
兩大通脹下行催化劑正同步發酵，爲聯儲局主席沃什在本週聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上轉向鴿派提供了充分依據。
據追風交易台，花旗研究在6月15日發佈的報告，霍爾木茲海峽計劃重新開放將推動油價下行，消除能源價格對通脹的上行風險；與此同時，上週公佈的核心CPI數據明顯偏冷，月環比僅錄得0.21%。
上述兩項進展疊加，使得聯儲局維持鷹派立場的理由進一步削弱，最終減息路徑重新被擺上檯面。
對市場而言，這一判斷具有直接的定價含義。兩年期美債收益率較一週前已下行約13個點子，但仍較2月水平高出逾60個點子。市場目前對加息的定價仍有壓縮空間，對減息的定價亦有進一步提升的餘地。
能源價格壓力消退，通脹上行風險鈍化
霍爾木茲海峽重新開放的預期是本輪鴿派邏輯的核心驅動之一。一旦海峽恢復通行，原油供應增加將帶動油價及其他能源價格走低。
汽油價格已連續一個月下行，全國均價從約每加侖4.50美元降至4.00美元，花旗預計後續將跟隨其他能源品種進一步回落。這一趨勢將在未來數月內帶來至少數個月的負值整體通脹讀數，並促使聯儲局官員將能源價格的定性從"通脹風險"轉向"中性乃至通縮因素"。
核心CPI降溫，通脹指標分化加劇
在覈心通脹層面，儘管5月核心PCE預計仍將維持強勁，但核心CPI已呈現明顯降溫跡象，月環比僅錄得0.21%。
核心PCE在當前各類通脹指標中已日益成爲"異類"——截尾均值PCE與核心CPI均更接近目標水平，且下行趨勢更爲清晰。這一分化正在被市場和聯儲局官員越來越廣泛地認識到，亦爲鴿派立場提供了數據支撐。
FOMC鷹派調整已被充分定價，鴿派表態存在上行空間
報告預計，本週FOMC聲明將刪除「寬鬆偏向」措辭，利率點陣圖中位數亦將顯示今年維持利率不變。然而，上述鷹派調整已被市場充分預期，並不構成新的信息增量。
真正的變量在於沃什的措辭取向。結合霍爾木茲海峽重開的最新進展以及核心通脹的降溫趨勢，沃什在本次會議上釋放鴿派信號的風險正向上傾斜。若其措辭較預期更爲溫和，則市場對減息路徑的重新定價或將加速推進。
美債收益率仍有下行空間，市場定價存在調整餘地
從市場定價角度看，報告認爲當前利率期貨對加息的隱含概率仍偏高。兩年期美債收益率雖已較一週前下行約13個點子，但相較2月水平仍高出逾60個點子，顯示市場尚未完全消化通脹風險緩解的影響。
隨着此前支撐鷹派預期的通脹上行風險逐步消散，市場有望進一步壓縮加息定價、同步提升減息定價，美債收益率仍存在下行空間。
編輯/lambor