SpaceX以"教科書式"IPO強勢登場，兩日漲逾30%、全程無劇烈波動。對沖基金名將Gavin Baker重倉押注，將其終極形態類比爲"太陽系時代的東印度公司"——軌道算力成本僅地面一半，Cursor已滲透逾半數財富500強，他直言：這或許是人類史上最重要的企業，沒有之一。
$SpaceX (SPCX.US)$ 以一次近乎無懈可擊的首次公開募股亮相公開市場，兩日漲幅超30%，全程未現劇烈震盪。
知名對沖基金經理加文·貝克（Gavin Baker）認爲，這家公司不僅擁有觸手可及的近期商業驅動力，更有望成爲"人類有史以來最重要的企業"——他將其終極形態類比爲太陽系時代的"不列顛東印度公司"。
高盛與摩根士丹利的承銷團隊獲得貝克高度評價，稱此次執行"教科書式完美"——定價精準，沒有在桌上留下過多價值，也未出現大幅拉升後崩塌的戲劇性行情。他同時指出，超過1萬名SpaceX員工在IPO中認購了自家股票，底層市場數據亦顯示，IPO後的主要買入力量來自機構投資者，與部分媒體渲染的散戶接盤情形不符，整體供求結構遠比外界預期穩固。
在近期商業層面，貝克聚焦兩大關鍵變量：其一，數據中心算力的高速變現能力——據Altimeter披露數據，SpaceX在與谷歌（Google）的合作中，每吉瓦（GW）算力對應約500億美元收入，貨幣化效率約爲普通新型雲廠商的2至3倍；其二，AI代碼編輯器Cursor已滲透財富500強中逾半數企業，商業牽引力顯著。貝克直言："SpaceX的商業故事並不像外界想象的那樣遙不可及。"
從更長遠的視角審視，貝克認爲，一旦星艦（Starship）實現完全可重複使用，軌道算力的綜合部署成本將僅爲地面數據中心的一半，從根本上重寫算力基礎設施的經濟邏輯。結合月球、火星城市建設的多星球文明願景，他坦言SpaceX是自己職業生涯中"最特殊的經歷"，並斷言其"極有可能成爲人類有史以來最重要的一家企業"。
教科書式承銷：定價精準，首日漲幅近20%
SpaceX本次IPO的執行過程被貝克形容爲堪稱範本。首日漲幅接近20%且全程沒有劇烈震盪，既非定價過於保守在桌上留下過多漲幅，也未出現因供需失衡導致的暴漲後急跌。貝克表示，高盛與摩根士丹利的承銷工作質量極高，這種平穩的價格發現過程本身，即是對專業執行能力最高的肯定。
關於公開市場對SpaceX未來的審視方式，貝克承認季度業績不可迴避，但強調公開市場對重資產投資週期的容忍度往往高於外界預期。
他援引 $特斯拉 (TSLA.US)$ 及 $亞馬遜 (AMZN.US)$ 構建AWS期間的經歷：這兩家公司在大規模基礎設施投入階段，公開市場均展現出相當充分的耐心，時間視野遠超風險投資生態系統中許多人的判斷。在他看來，這一歷史規律同樣適用於SpaceX。
近期催化劑：吉瓦級算力變現與Cursor規模化滲透
貝克將未來12個月內最值得追蹤的近期商業驅動力集中在兩條主線。
第一條主線是數據中心算力的快速上線與變現。
英偉達首席執行官黃仁勳曾明確指出，SpaceX建立數據中心的速度快於業內任何其他玩家。
據Altimeter披露，SpaceX已預訂英偉達下一代Rubin架構芯片約20%的份額，而Rubin相比上一代Blackwell具備更強的即插即用特性，將有效壓縮數據中心落成周期。貝克同時預計，Groq的LPU（語言處理單元）將在未來六至九個月內被整合進部分算力部署，進一步優化推理端延遲。他指出，若未來一年內能將2至4吉瓦算力快速投入運營，將直接帶來數量級上的收入體量。
第二條主線是Cursor的企業級規模化滲透。
這款AI原生代碼編輯器目前已進入財富500強中超過一半的企業。貝克指出，基於Colossus 2集群訓練的Composer 2.5，在經過強化學習（RL）與監督微調（SFT）後，已在多項評估維度上展現出帕累託主導（Pareto Dominant）的綜合優勢。他認爲，一旦將其遷移至更強的基礎模型之上，商業價值將進一步釋放。
在算力內外部分配的張力問題上，貝克持樂觀態度。他認爲，SpaceX之所以能夠同時向Anthropic、谷歌等外部客戶供給算力，根本在於其對自身快速上線新增算力能力的高度自信。他同時注意到，部分外部合同設有退出條款，爲SpaceX保留了未來將算力收回用於自有模型訓練的靈活性。
軌道算力：顛覆地面數據中心的成本邏輯
貝克對軌道算力（Orbital Compute）的經濟學給出了清晰的數學框架，這是其對SpaceX長期價值最具說服力的論據之一。
他指出，在地面部署1吉瓦算力的綜合成本約爲600億美元，其中250億美元用於電力與冷卻基礎設施，350億美元爲GPU、CPU、交換機及高帶寬內存等IT核心設備。
在太空軌道中，無需承擔地球上昂貴的電力接入與冷卻成本，僅需支付IT設備成本與發射費用。貝克估算，一旦星艦實現完全可重複使用，大批量發射同等規模算力至軌道的發射成本約爲50億美元，綜合部署成本降至約300億美元——僅爲地面成本的一半。
他進一步指出，地面數據中心的電力與冷卻成本隨通脹持續攀升，而軌道部署不受這一約束，兩者的成本差距將隨時間逐步擴大。貝克認爲，普通土地並不處於算力價值鏈的核心路徑之上，唯有直接接入核心核電站的特殊地產是例外，但此類資產極爲稀缺。
供求結構穩固：萬名員工持股，機構主導開倉
貝克認爲，市場對SpaceX上市後解禁拋壓的擔憂在一定程度上被高估，供求結構實際上遠比表面堅實。
他指出，超過1萬名SpaceX員工在此次IPO中認購了自家公司股票，持股意願相當堅定。更關鍵的是，SpaceX過去每六個月就爲員工及早期投資者提供一次在一級市場參與官方回購、獲取流動性的機會。凡是有意退出的持有人，完全可以在此前多輪員工持股獻售（Tender Offer）中完成交割。留存下來的股東群體以長揸者爲主，而非等待解禁套利的短線資金。
貝克同時表示，他的底層數據顯示，IPO後的主要買入力量來自機構投資者，這與部分市場傳言中的純散戶接盤情形並不吻合。他總體對散戶群體持肯定態度，稱過去三年半中散戶整體表現超越了絕大多數專業基金經理，"散戶"一詞不應帶有貶義色彩。
終極押注："太陽系時代的東印度公司"
貝克毫不掩飾他對SpaceX的深度持倉與極度認同，並將其置於職業生涯最重要投資經歷的座標軸上加以審視。
他曾在英偉達（Nvidia）市值低於20億美元時代表基金持有其15%的股份，在特斯拉（Tesla）市值低於20億美元時持有10%的股份。然而他表示，SpaceX對自己而言是"最特殊的經歷"——"我認爲它有可能成爲人類歷史上最重要、最具標誌性的公司，沒有之一，甚至可能去掉那個'之一'。"
他的終極論據建立在若干尚待兌現但路徑逐漸清晰的里程碑之上：Starlink正以極低成本將低收入國家的學校和醫院接入互聯網；一旦星艦實現完全可重複使用，軌道算力的經濟性將遠優於地面部署；而若SpaceX最終在月球和火星建立人類城市、實現多星球居住，它將演變爲太陽系級別的"不列顛東印度公司"。
貝克坦承，通往這一終局仍有"海量艱難的工程和物理學障礙"需要跨越，但在他看來，在有生之年看到其中相當部分實現的概率相當之大。他特別建議投資者帶子女赴德州博卡奇卡（Boca Chica）或加州范登堡（Vandenberg）基地周邊現場觀看重型火箭發射——"那種聲音和滾滾熱浪，遠比屏幕前的震撼直接，能讓人真切感受到人類作爲一個物種有能力做到這種奇蹟。"
編輯/KOKO