美伊衝突看似一步之遙，卻遲遲無法畫上句號。摩根大通最新報告警告，談判在"永遠接近、卻從不落筆"的狀態下持續拖延，而協議真正達成的概率僅有一成。
據新華社報道，此前美伊諒解備忘錄已完成電子簽署，正式簽字儀式定於6月19日，協議全文屆時公佈。摩根大通策略團隊於6月15日發佈報告指出，分析師將近期內"持續接近協議、但始終未能簽署"這一情景的概率定爲70%；正式簽署協議的概率僅爲10%；衝突重燃的概率爲20%。報告明確警示，若再過數週形勢仍原地踏步，全球股市可能直接對這一進程失去興趣。
霍爾木茲海峽的部分重開與油價的持續回落，已在一定程度上降低了協議對全球市場的邊際意義。$布倫特原油(現金)期貨主連 (2608) (BZmain.US)$ 上週五收於每桶87美元，爲衝突爆發以來最低收盤價，較衝突高點每桶118美元下跌逾26%。截止發稿，布倫特原油報81.16美元每桶。摩根大通認爲，強勢股市與低債券收益率被視爲特朗普政府的重要施政目標，而油價的主動回落已客觀削弱了華盛頓推動協議儘速落地的迫切性。
然而，對中東及北非資產而言，代價仍在持續積累。摩根大通直言，即便非中東市場可以"繼續往前走"，阿聯酋房地產和旅遊等板塊在缺乏持久和平框架的前提下，恐難實現真正意義上的完全復甦。
三種情景，談判懸而未決
自特朗普4月初宣佈停火以來，美伊衝突的解決進程持續向前推進，但始終未能跨越正式簽字這道門檻。
摩根大通爲當前局勢劃定三種可能走向：其一，雙方達成協議，霍爾木茲海峽全面開放；其二，衝突出現顯著重啓，協議預期大幅後移；其三，延續現狀——持續接近、遲遲未籤。
該機構將第三種情景的概率定爲70%，並在報告中坦言，分析師"缺乏創意與遠見"來設想美國、伊朗、以色列與真主黨四方如何在覈心分歧上實現彌合。
報告詳列了阻礙協議最終簽署的核心障礙。
首先，以色列持續對貝魯特實施空襲，凸顯了將以色列和真主黨納入任何美伊和平框架的高難度。
其次，在衝突推進過程中，美以兩國各自的既定目標已逐漸出現分歧。
第三，伊朗方面必然質疑，與美國簽署的任何協議究竟能否對以色列的行動形成有效約束。
此外，特朗普第二屆政府急於簽署一份比第一屆政府曾單方面退出的《聯合全面行動計劃》（JCPOA）"更好"的協議，這一政治訴求反而爲談判增添了額外變數。與此同時，伊朗戰前領導層遭受打擊後，決策流程明顯遲滯，進一步加劇了談判的不確定性。
油價異常回落，市場困惑難解
儘管霍爾木茲海峽長期處於部分封閉狀態，油價卻未出現大幅飆升，這令摩根大通與衆多投資者同感困惑。布倫特原油從衝突高點每桶118美元回落至當前87美元，較衝突爆發前的每桶72美元仍高出約20%，但已創下衝突爆發以來最低收盤價。
摩根大通指出，油價的持續回落實際上削弱了市場對協議談成的迫切期待。目前標普500指數已觸及歷史新高，美國債券市場一級發行量亦處於歷史高位，報告認爲當前市場行情"並非回調"，並對追漲操作持謹慎立場。
油價下跌與全球股市反彈所反映出的市場定價，已顯示出比摩根大通所評估的20%衝突重啓概率"更爲樂觀"的預期——這意味着市場可能正在低估尾部風險。
摩根大通認爲，即便外部環境有所改善，在缺乏持久和平協議的情況下，相關資產難以實現充分復甦。而對於非中東的CEEMEA市場，特別是南非，報告認爲戰時美元升值後的持續回落，將是推動這些市場相對於整體新興市場（EM）顯著跑贏的關鍵催化劑。
編輯/melody