OpenAI 2025年的初步財務數據呈現出典型的「超級增長與超級現金消耗並存」特徵。
智通財經APP獲悉，有媒體援引知情人士透露的消息報道稱，隨着ChatGPT開發商OpenAI爲公開上市做準備並披露一系列業績數據，該公司2025年整體支出高達約爲340億美元，更加詳細的經營數據方面，知情人士表示，OpenAI淨虧損約385億美元，虧損規模較2024年的51億美元擴大近8倍。這些最新的經營數據無疑令投資者們對這家全球估值最高人工智能應用公司的財務可持續性以及基本面增長前景產生疑問。
據了解，支出激增反映出其在人工智能算力基礎設施方面的持續大規模投資，包括AI大模型訓練、數據中心建設、人才招聘以及AI應用市場擴張。知情人士表示，在總支出中，2025年約190億美元用於研發，而約60億美元用於銷售和營銷及其他成本。
儘管AI算力相關的成本基礎處於高位，OpenAI同期仍實現約130億美元營收的強勁增長步伐，較此前幾年大幅增長，主要因ChatGPT的高端AI大模型服務的訂閱付費用戶增加。到2025年底，其月度營收運行率觸及20億美元，顯著高於2024年底每季度10億美元的水平。
然而，大規模支出仍然在推動虧損大幅上升，OpenAI淨虧損從2024年的50億美元擴大至2025年的約390億美元。報道補充稱，虧損增加的很大一部分歸因於與該公司此前公司結構相關的非現金會計費用，而不是核心運營成本。按調整後的業績數據口徑計算，整體虧損則接近約80億美元。
385億美元淨虧損不能簡單理解爲純經營性燒錢失控，因爲其中絕大部分來自公司結構轉換引發的非現金會計費用。OpenAI從非營利架構向公益公司(PBC)轉型過程中，投資者們此前持有的可轉換權益在會計上通常被視作負債，並隨估值上升重新計價，導致約300億美元賬面費用;與可轉換權益及認股權證負債公允價值變動相關的損失合計約415億美元。剔除這類非現金項目、股權激勵、微軟計算資源抵扣等因素後，實際運營虧損約80億美元。因此，OpenAI並非一年真正燒掉385億美元現金，而是即便剔除會計沖銷，其經營模式仍處於高強度虧損擴張階段。
多家媒體援引的知情人士透露消息顯示，OpenAI目標是最早可能在2026年末在美股市場進行IPO。
在上週，OpenAI已同意收購Ona，後者是一家提供雲計算服務以支持企業部署人工智能智能體的知名初創公司。此舉可謂是這家坐擁ChatGPT的全球最頂級AI開發商努力讓其前沿AI技術對企業經營效率更具提升效應且幫助企業更便捷部署AI智能體的重要部分。
OpenAI收購Ona的核心邏輯，不是簡單「買一家雲服務初創公司」，而是在IPO窗口前補齊企業級AI智能體最關鍵的一塊基礎設施：安全、持久、可治理的雲端執行環境。
從產品工程角度看，這筆收購解決的是智能體商業化的「最後一公里」問題：模型會推理、會寫代碼並不夠，企業真正需要的是智能體能在權限受控、憑據隔離、日誌可審計、流程可回滾、結果可審核的環境中執行真實任務。
OpenAI明確提到，Ona的客戶可控執行模型將允許智能體在企業自己的雲環境中運行，同時由OpenAI提供智能與編排能力，從而讓企業在不犧牲基礎設施、數據和安全邊界控制權的前提下部署Codex。
整體而言，OpenAI 2025年的初步財務數據呈現出典型的「超級增長與超級現金消耗並存」特徵：全年營收約130億美元，較2024年的37億美元增長逾2.5倍，到年底月度營收運行率已達20億美元，凸顯出高端ChatGPT服務訂閱、企業API、智能體工具和開發者生態正在形成真實商業需求。
然而，同期總支出高達340億美元——相比之下2024年總支出大約120億美元，2025年總支出約爲營收的2.6倍，其中研發費用約192億美元，銷售與營銷費用約58億美元，營收成本約75億美元，這也說明OpenAI的增長不是輕資產互聯網平台式擴張，而是高度依賴模型訓練、推理算力資源、數據中心建設進程、頂尖人才、銷售網絡和企業落地體系的「資本密集型AI平台擴張」。
因此對於資本市場而言，OpenAI IPO將成爲AI超級牛市最關鍵的估值試金石之一。積極一面在於，OpenAI已經證明生成式AI擁有罕見的營收增長爬坡速度，130億美元年營收和20億美元月度營收運行率足以支撐其被視爲下一代企業AI軟件、AI開發者生態平台與智能體入口;負面動態則在於，其盈利路徑仍高度依賴算力成本下降、推理效率提升、企業付費滲透、智能體商業閉環和數據中心資本開支回報率。
若公開市場接受「高虧損換取AI推理算力基礎設施資源與AI應用平台壟斷入口」的敘事，OpenAI將強化AI平台公司的估值上限;若投資者更關注340億美元支出、80億美元調整後虧損和微軟算力依賴，則OpenAI上市也可能成爲市場重新審視「AI泡沫」論調、算力租賃成本曲線和AI大模型商業化效率的轉折點。
編輯/Deng