來源：思想鋼印
01、爲什麼控制不住自己那雙手？
大家都聽說過巴菲特的打卡理論：
假設你一生只有一張可打20個孔的卡片，每做一次投資就打一個孔，打滿後不能再投，以此強調投資者要精選機會、長揸的理念。
但在實際投資中，大部分人都控制不住自己的那雙手。
爲什麼會這樣呢？答案可能很簡單：
股民群體整體學歷較高，從小學到大學，經歷了十幾年的考試訓練。長期的考試會在人的大腦裏塑造出一種有效的生存策略，讓你「考的都會，蒙的都對」。
但這種「考試思維」到投資中，恰恰會把人帶向相反的方向，讓你遠離巴菲特反覆強調的那句話：
投資最重要的，不是抓住多少機會，而是避開多少錯誤。
考試思維的問題出在哪裏呢？
02、那些年，我們學會的答題策略
很多人可能離開學校很多年了，那我就幫大家回憶一下當年的「考試策略」。
考試最大的特點是，以空白試卷的零分爲起點，答對得分，答錯不得分但也不倒扣分，最後的分數取決於你答對的部分。
答錯不倒扣分的規則，導致考試最大的特點是「零風險」，考試就應該用最簡單、最暴力的答題策略：
必須填滿每一道題，絕對不要留空，不懂就瞎蒙。
比如說，一道四項選擇題，在你完全不懂的情況下，瞎蒙的正確概率是25%，如果分值爲1分，則回答這條題目的預期值爲0.25分。如果能去掉一個錯誤答案，那麼期望值就會上升到0.33分。
一道主觀題，規則通常是按步驟給分，哪怕結果錯得離譜，只要前面的步驟正確，就會給相應的步驟分。不管會不會，把與這條題目相關的內容都儘可能填滿，總有正確的部分。答對一個考點給2分，一道你不會的主觀題，分值10分，正確的答題策略的期望值至少有2分。
在猜錯成本爲零的前提下，期望值永遠是正的，答題數有時比正確率還重要，「暴力答題」就是最好的策略。
總題量越大，潛在的上限收益越大，那麼答題數（即答題速度）就越重要了。
此時，時間就是分數，每一道不會的題都是老天爺在給你發紅包，遇到難題，秒選一個，絕不回頭，絕不空題。
還要「相信直覺」，瞎蒙的題就不要反覆修改答案，不要過度思考，不但浪費時間，還會把原本可能蒙對的題改錯。
在零風險的環境中，人會形成「快速決策、勇於冒險的傾向」，只看到機會，忽視風險，儘可能去把握，這是很多學生炒股的常見傾向，這也是導致投資虧損的重要原因。
03、投資首先是保分遊戲
類比考試，投資的規則是這樣的：
起點是你的原始資金，資金帳戶就是尚未作答的滿分試卷，規則是：
答對一道題，得分；
答錯，倒扣分；
不回答，不加不減。
而且，投資的考試沒有大綱，題量無限，到處都是「超綱題」。
此時，答題策略最核心的部分，就變成了你上學時從來沒有考慮過的事——風險管理。
以最常見的四選一單選題爲例，假設這道題的規則是答對+1萬元，答錯-1萬元，此時的答題策略，可以分成四種情況：
情況一：完全不會，蒙對概率25%
期望值計算：0.25（答對概率）×1−0.75（答錯概率）×1=−0.5萬元
正確的策略是：絕對不要碰！盲猜的期望值是每次虧5千。
投資不是搞學問，看不懂本身就是一個明確的答案。
情況二：能排除1個錯誤選項，猜對概率約33%
期望值計算：0.33（答對概率）×1−0.67（答錯概率）×1=−0.33萬元
正確的策略是：堅決放棄！即使你排除了一個選項，猜錯的期望值仍然是每次虧3千多。
情況三：能排除2個錯誤選項，猜對概率約50%
期望值計算：0.5（答對概率）×1−0.5（答錯概率）×1=0
策略：繼續放棄。雖然從數學期望值來看已經不虧了，但考慮手續費和滑點，還是虧的，還要浪費思考的時間。
這裏要注意，很多人在連續放棄答題後，往往急需這一道大題來「救命」，如果這道題的「分」很高，就會傾向於承擔扣分風險去賭一把。
在實際投資中，很多屢次虧損嚴重的人，往往賭性大發，選擇一些彈性很大（相當於分值高）又沒有的把握（50%概率）標的，上槓杆博一把。
這是非常不理性的行爲，越虧越要冷靜，畢竟你沒有機會再錯了。
情況四：唯一值得出手的機會
能排除兩個錯誤答案，而且在剩下的兩個答案中，你有明顯的判斷傾向。
投資規則下的考試，不再是「搶分遊戲」，而是「保分遊戲」，風險管理就成爲投資首先要考慮的，有兩個不同於普通考試的特點：
特點一：「留白」是高分選手的標配
在普通考試中，大量空白通常意味着差生；但在投資規則的考試下，空着題往往代表着理性，一張高分的答題卡上，必然會有大量的空白。
特點二：排除法採用「有罪推定」
只要你看不懂，它就不是機會，只做自己絕對有把握的題，任何帶有「蒙」「感覺像」成分的選項，都堅決不選。
考試的就是儘可能多地答題，投資就是儘可能多放棄，少即是多，這個思維就是前面巴菲特總結的「打卡理論」。
在普通考試中，時間等於分數，審題需要快速思考，相信直覺，選不出就憑第一直覺秒選。
但在投資的「少答策略」下，就要分配更多的時間給風險判斷，如果答一道題平均花2分鐘，那麼其中一分鐘就要用來判斷風險。這一分鐘花得很值得，可以省下大部分不值得答的題目的時間，用來認真答你認爲值得答的題目。只要你決定答題，你就要儘量正確，杜絕任何粗心的可能。
當然，風險管理只能讓你成爲一個合格的投資者，想要向「高手」的路上出發，就要把握更核心的判斷指標——期望值。
04、高手只看期望值
前面的風險管理判斷的是期望值是否爲正，想要成爲高手，期望值不但要爲正，還要儘可能大。
塔勒布認爲，投資中大部分都是非對稱風險。
這句話是什麼意思呢？如果把投資當成考試，每一道題目的得分扣分都不對稱，有些題目答對的分數遠超答錯的扣分，有些題目答錯的扣分遠超答對的得分。
這種「非對稱風險」下，期望值的大小往往與直覺相反。
情況一：高勝率低賠率
一道非常簡單的題目，你答對的概率爲90%，但只能賺1萬，10%的答錯概率，但要虧10萬，最後的期望值還是負的，你不應該回答。
一道非常簡單的題目，你答對的概率爲70%，但只能賺1萬，30%的答錯概率，但要虧2萬，最後的期望值雖然是正的，但只有0.1萬，至少不值得你花大時間去回答。
市場上有很多行業熱門、基本面很好、估值也合理的公司，但由於基本面很白、市場預期很高，人人都在討論，身邊的人多多少少都配了一點。
這就是屬於這種「大概率不會錯，但錯誤扣分遠比正確得分高」的機會，
萬一不及預期，股價很可能會暴跌，或者，就算符合預期，市場又出現了更好的「新登」，也有可能不漲反跌。
情況二：高賠率低勝率
反過來說，30%的答對概率，可以賺10萬，70%的答錯概率，只要虧2萬，期望值爲1.6萬。
這種機會在熊市比較多，熊市的大盤重心向下，出手的勝率都比較低，但如果公司有基本面的反轉，往往向上的空間遠大於向下的空間。
這種「賠率優先」的投資體系下，雖然大部分時間都在犯錯，但長期反而賺錢。高賠率的意義就是，用一次正確帶來的收益，覆蓋多次錯誤帶來的損失。
投資就是在賠率和勝率之間，尋找期望值最大化的平衡點。
情況三：重倉押注
在上一章風險管理優先的原則下，你應該儘可能找你會做的題目，只要判斷期望值爲正，就可以回答，再努力多做題，最後至少不低於市場平均的水平。
但如果想成爲高手，光有勤奮是不夠的，你需要在高分值的題目中尋找機會，並且有相應的時間分配原因。
一道不太難但非常複雜題目，你花的時間是其他題目的10倍，你答對的概率爲55%，可以賺100萬，45%的答錯概率，但要虧80萬，最後的期望值爲19萬，而正常一道題的期望值僅爲0.5萬。
這道題在期望值上是合理的，但你必須有合理的答題策略，即放棄大量期望值爲正，但比較小的題目。
無論是重倉押注賽道，還是長期專注於某一個行業，都體現了這一策略，把諸多同行業的標的打包研究與投資，集中重倉，就是人爲創造高分值的考題。
還有一種策略是長線重倉於某一個有長期成長性，並且值得你長期深度研究跟蹤的標的，這是把時間拉長，利用複利效應，創造高分值考題。並且這種方法還可以人爲提高賠率，因爲優秀公司長期向上和向下空間的放大是不對稱的。
情況四：預期差與認知差
如果有這樣一道題，你一定不會錯過：
一道不太難不太複雜的題目，花的時間不多，分值也不低，答對的概率爲60%，可以賺10萬，40%的答錯概率，虧5萬，最後的期望值爲4萬。
很多人會說，哪有這樣勝率和賠率都很高的題目。
其實不盡然。
這就涉及很多人喜歡問的另一個問題，答題的概率你怎麼知道（相信很多看不到這裏的人，都會在下面的留言中問這個問題）？
事實上沒人知道，投資最大的特點是，概率不是客觀給出的，而是主觀估計的。
因此真正重要的不是公式，而是你的判斷是否比市場更準確。
比如上面的題目，如果市場的判斷是成功概率50%，就不會出手，估值也不會被拉高，你研究後判斷的概率是60%，就可以做出買入決策。
認知差本身是超額盈利的主要來源，如果你的判斷和市場完全一樣，那麼這道題就沒有超額收益。
投資和考試在這一點是一樣的，當所有人都知道答案的時候，這道題就沒有區分度了；但區別在於：考試必須答，還要當心別粗心答錯了；但投資中，如果你想要成爲高手，就別在這種你沒有優勢的平庸題上浪費時間。
05、重要的是你的期望值
最後先總結一下：
學校裏，你學會了答更多的題，但投資中，比的是誰犯錯更少；
學校裏，你學會了蒙題這種生存策略，但投資中，蒙題終被懲罰；
學校裏，你學會了勇於嘗試，但投資中，市場更獎勵剋制。
學校就像遊樂場，跳樓機大擺錘看似刺激，實際上有大量規則保證安全。
而投資才是真正的叢林法則，只有控制風險，你才能生存下來，但如果只會控制風險，你又會餓死，或者永遠成爲不了高手。
所以不光要評估投資機會的期望值，還要評估自己的能力與期望值的匹配度。
這又是一個學校容易把你帶歪的地方：
學校裏，你以80分爲目標，最後只能得到60分，以100分爲目標，最後可以得到80分，所以每一個人都要有一個超越自己能力的目標。
但在投資中，你的能力在60分，以80分爲目標，最後可能就是40分，因爲你一定會去承受你無法承受的風險，以100分爲目標，最後可能只有20分。
相反，如果你的能力在60分，你以40分爲目標，最後可能也就是40分，因爲你選擇的「答題」必然過於保守。
這60分就是你的正確期望，只有在這個期望值左右的機會，才能將你的投資能力最大化。
所以投資從來不是消滅風險，而是與交易對手不等價地「交換風險」，找到那些別人不會做、而你恰好會做的題目，讓你得到的收益超過你承受的風險。
所以成爲投資高手的成長路徑，分成兩個階段：
第一階段：學會不犯大錯。
第二階段：學會在正確的地方承擔必要的風險。
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