OpenAI 2026年Q1營收57億美元，現金消耗37億美元，兩項數據均較上年同期增長約三倍。Q1經營虧損93億美元，研發支出高達86億美元，毛利率小幅改善至39%。更值得關注的是，公司截至2025年底對雲服務商的算力採購承諾高達6650億美元，大部分未入表，這將是IPO前投資者重點審視的核心風險。
AI需求越旺，燒錢越快。
據The Information於6月16日報道，OpenAI向股東披露的文件顯示，2026年第一季度，公司營收57億美元，同期現金消耗達37億美元，相當於燒掉了超過一半的收入。兩項數據均較上年同期翻了約三倍。
這份數據的時機頗爲敏感——OpenAI上週剛剛宣佈已祕密提交IPO申請，但同時表示，待監管審核完成後，公司可能不會急於推進上市。在此背景下，這份財務數據將成爲公開市場投資者審視的焦點。
截至Q1末，OpenAI賬面持有現金及有價證券逾730億美元，較去年12月底的400億美元大幅增加，主要來源於3月底完成的大規模融資。按當前燒錢速度測算，短期內無需再次融資，這在一定程度上緩解了公司被迫加速IPO的壓力。
OpenAI自身預測今年全年現金消耗將達250億美元，明年進一步攀升至570億美元。
虧損數字背後：會計費用「虛胖」，經營虧損才是真實壓力
Q1淨虧損逾213億美元，數字觸目驚心，但其中約124億美元是非現金會計費用——源於可轉換利息權利及認股權證負債的公允價值變動，與向投資者發行股權及設立OpenAI基金會相關。
剝離這部分會計處理後，Q1經營虧損爲93億美元。其中，員工股權激勵費用超過23億美元，較上年同期翻逾一倍。
這意味着，即便不算會計調整，OpenAI每個季度的實際運營虧損仍接近百億美元量級。
毛利率微升，但研發吞噬空間
Q1營收成本（主要是模型推理成本）爲35億美元，對應毛利率39%，較上年同期33%有所改善。這說明隨着規模擴大，單位服務成本在下降，業務效率在邊際改善。
但毛利潤之上，還有一座大山：Q1研發支出高達86億美元，涵蓋模型訓練等核心投入。
簡單算一筆賬：57億營收，減去35億營收成本，毛利潤約22億；而僅研發一項就花了86億。這就是爲什麼毛利率在改善，經營虧損卻依然龐大。
6650億美元的「表外炸彈」
對潛在IPO投資者而言，資產負債表之外的一個數字或許更值得關注。
OpenAI向股東披露，截至2025年底，公司對雲服務商的算力採購承諾估計高達6650億美元，時間跨度延伸至2030年。這些承諾大部分未體現在資產負債表上。
這相當於OpenAI已經提前"簽單"了未來數年的巨額算力賬單，無論屆時AI需求是否如預期增長，這筆錢都得付出去。一旦AI採用速度放緩或模型效率提升不及預期，這將成爲沉重的固定負擔。
編輯/lambor