①今年第一季度，四家最大的AI支出企業中只有微軟進行了股票回購，且回購規模爲近十年最低；
②AI投資的增加導致科技巨頭的經營模式從「輕資產」轉向資本密集型，預計今年資本支出最高將達到7250億美元。
人工智能競賽正變得越來越昂貴，以至於它正在削弱多年來推動大型科技股持續上漲的重要力量——穩定的股票回購。
在四家最大的AI支出企業——$谷歌-C (GOOG.US)$、$微軟 (MSFT.US)$、$Meta Platforms (META.US)$和$亞馬遜 (AMZN.US)$中，今年第一季度只有微軟進行了股票回購。根據媒體彙編的數據，微軟34億美元的回購規模是這一群體近十年來的最低水平。
資深信貸分析師Robert Schiffman表示：「當下資本支出的規模遠遠超出市場在一年前、甚至三個月前所能預期的上限。隨着企業優先保障資本開支，股票回購很可能繼續減少。」
一些公司甚至開始發行更多證券來爲AI籌集資金。本月早些時候，谷歌已將其創紀錄的股權融資規模擴大到接近850億美元；Meta據稱也在考慮發行股票，融資規模可能達到數百億美元。
股票回購減少以及增發融資，反映出科技巨頭在大舉擴充AI算力背景下經營模式發生的新變化。過去，這些公司憑藉「輕資產」模式吸引投資者，但如今正變得越來越資本密集。
四大AI支出巨頭預計今年資本支出最高將達到7250億美元，2027年還將進一步增加。不斷擴大的投資正在吞噬更多自由現金流，並迫使企業承擔更多債務。
Brandes Investment Partners投資組合經理兼科技行業分析師Brent Fredberg表示，在失去股票回購後，科技巨頭將面臨更大的壓力，需要證明AI投資能夠帶來相應回報。
「風險結構已經發生變化。過去十年，這些公司屬於輕資產模式，並擁有巨大的網絡效應。但如今自由現金流正在下降，資產負債表吸引力減弱（雖然依然強勁），而且它們正從回購股票轉向發行股票，彼此之間的競爭也越來越激烈。」
在四家AI巨頭中，$谷歌-C (GOOG.US)$一直是最大的股票回購者。過去五年，谷歌累計回購約2800億美元股票，相當於其當前市值的6%以上。但今年第一季度是其近十年來首次沒有進行股票回購，而去年同期其回購規模還超過150億美元。
當然，並非所有科技巨頭都改變了資本回報策略。
$蘋果 (AAPL.US)$繼續實施股票回購，同時避免大規模資本支出，而是選擇與谷歌等公司合作提供AI功能。今年4月，蘋果批准了1000億美元股票回購計劃，與去年持平，並將季度股息提高4%，至每股26美分。
作爲AI支出熱潮主要受益者之一，$英偉達 (NVDA.US)$也在積極回購股票，上個月批准了800億美元回購計劃，此前去年8月已批准600億美元回購額度。在截至今年1月的第一財季，英偉達回購股票約200億美元，高於上年同期的約140億美元。
需要指出的是，目前投資者仍支持大型科技公司將資金投入AI建設，而不是用於更多股票回購。
例如，自$谷歌-C (GOOG.US)$宣佈增發計劃以來的約兩週時間內，其股價小幅上漲，而同期$標普500指數 (.SPX.US)$下跌2.5%，$納斯達克100指數 (.NDX.US)$下跌3.2%。
Schiffman表示：「這些公司能夠從公開市場和私募市場獲得充足資金，因此即便資本支出大幅增長，也有足夠資本支持它們。真正的風險在於宏觀經濟惡化或資本市場關閉，那才是最大的挑戰。」
編輯/melody