SpaceX上市僅兩週，股價一度跌破150美元首日開盤價。散戶狂熱退潮後，該股連續四日下跌，三日市值蒸發超6000億美元。隨着95%的鎖定股份即將密集解禁，疊加200億美元債券發行計劃與持續至2029年的虧損預期，市場對「AI+太空」敘事的信心正面臨嚴峻考驗。
SpaceX上市僅兩週，由散戶情緒與高增長敘事共同推動的初期上漲已明顯降溫，在連續回調之下，市場開始重新審視這場圍繞「AI+太空」雙重想象展開的估值擴張。
週二美股盤前，SpaceX股價上演「過山車」行情，在短暫失守150美元的開盤價、最深跌近5%後迅速收復失地並轉漲近3%。市場屏息凝神：這究竟是連跌三日後絕地反擊的起點，還是僅爲暴跌中繼的短暫喘息？若反彈乏力，該股或將錄得連續第四日下跌，市值持續逼近2萬億美元關口。
此前三個交易日，SpaceX已累計蒸發超過6000億美元市值，其中週一單日暴跌16.4%，市值縮水約4000億美元，創下美股歷史上規模最大的單日市值回撤之一，僅次於英偉達去年約5900億美元的紀錄。
本輪拋售發生在公司推進首次投資級債券融資的關鍵窗口期。SpaceX計劃通過發行至少200億美元債券籌資，用於支持AI基礎設施擴張與資本開支，同時對既有債務進行再融資。
散戶熱情驟然降溫
SpaceX於6月12日以150美元開盤，高於135美元發行價，上市首日即引發罕見的散戶追捧。根據Vanda Track數據，上市首周散戶淨買入SPCX達4.05億美元，創下近期IPO中最強勁的零售資金流入紀錄之一。
這一規模的資金流入在市場中顯得尤爲突出：散戶對SpaceX的買入力度不僅超過同期英偉達、微軟、亞馬遜、Meta與谷歌等「Mag 7」合計約2.78億美元的淨買入，也高於同期SPY與QQQ合計約3.52億美元的流入規模，顯示出資金高度集中於單一標的的極端特徵。
Canaccord在研報中將這一現象定義爲「新一層狂熱的形成」，指出SpaceX上市首周即躋身全球市值前六，其估值水平顯著高於同系公司特斯拉，但營收規模僅約後者的20%。該行同時警告稱，「在這些資產之下，已經積聚起一層更爲脆弱且危險的空氣」，隱含對流動性與估值支撐的擔憂。
然而，情緒拐點在6月16日觸及225美元階段高點後迅速出現。隨後散戶資金流入明顯降溫，並在週一幾近枯竭，短期動能快速衰減。
JonesTrading首席市場策略師Michael O’Rourke直言，「賣方已經重新掌控市場」，並指出「全球所有想買這隻股票的人基本都已經買入完成」，暗示邊際買盤力量已明顯衰竭。
解禁壓力構成持續隱患
當前市場中，SpaceX僅約5%的股份處於流通狀態，其餘95%仍被鎖定。然而，這種「低流通+高預期」的結構正面臨明顯的供給側轉折。
據22V Research策略師Jeff Jacobson分析，公司將在未來數月進入密集解禁窗口：8月初至中旬業績發佈後，將觸發約20%的內部持股解禁；若股價較IPO價格上漲30%，還將額外釋放10%的股份；同時在8月21日及9月10日前後，還將分別迎來約7%的階段性解禁。
在多重機制疊加下，Jacobson估算，至9月初，內部人士最多可減持約44%的總股本，對應流通盤較當前可能擴大約9倍（約900%增長）。這一變化意味着，當前由稀缺流通支撐的估值結構將被徹底重塑。
在需求端動能已經明顯降溫的背景下，潛在供給衝擊的集中釋放，可能顯著放大市場波動，並對股價上行空間形成持續壓制。
債券發行與基本面存在張力
SpaceX此次計劃發行約200億美元投資級債券，在高評級債市中屬於極爲罕見的結構性案例。標普全球評級在最新報告中指出，公司目前尚未實現盈利，且預計現金消耗週期將持續至2029年，這使其與傳統投資級發行主體——如汽車製造商或保險公司——在信用基本面上存在顯著差異。
從業務結構看，SpaceX的收入重心已從火箭發射逐步轉向衛星互聯網與算力服務。2025年Starlink貢獻營收約113.9億美元，顯著高於發射服務的41億美元，同時AI算力相關業務收入約32億美元，成爲新增長曲線的重要組成部分。公司亦在週一宣佈與AI初創公司Reflection AI達成數十億美元級算力供應協議，進一步強化其「基礎設施型科技公司」的定位。
儘管經歷近期大幅回調，SpaceX股價相較135美元IPO發行價仍約有10%的漲幅，但這一緩衝空間正在快速收窄。在解禁壓力逐步臨近、散戶邊際買盤退潮以及全球科技股整體承壓的背景下，市場對其高增長敘事的容忍度正在下降，估值支撐結構也隨之變得更加脆弱。
編輯/KOKO