日元匯率(美元兌日元)跌至四十年來最疲軟點位，令策略師與專業交易員們開始尋找日本政府針對該貨幣的下一道紅線。
智通財經APP獲悉，日元匯率(美元兌日元)跌至四十年來最疲軟點位，令策略師與專業交易員們開始尋找日本政府針對該貨幣的下一道干預紅線。在美元兌日元於週二突破162重要關口之後，越來越多資深外匯市場策略師指出，163及更高水平將成爲接下來需要關注的關口。他們認爲，日本財務省可能會容忍比2024年干預行動期間更弱的日元匯率。策略師表示，由於市場看跌日元倉位愈發擁擠以及本週美國非農就業數據的重大影響，日元可能迅速觸及這些新門檻。
這也凸顯出交易員與外匯策略師們投資心態的重大轉變，原因是市場擔心日本政府原本前不久可以通過更強硬的表態來把日元拉離1986年以來最弱水平。從更廣泛意義上看，日本央行歷史性地退出超低利率政策的過程，也被認爲過於漸進化，難以扭轉日元日益加深的愈發萎靡跌勢。
最新匯率動態顯示，日元已經跌破162日元兌1美元關口，並觸及約162.41日元兌1美元，爲1986年以來最弱水平，即40年來的最低點，意味着財務省4月底至5月初期間的干預舉措帶來的影響徹底消散且未能阻止日元進一步貶值;背後的核心邏輯無疑在於美日利差仍大、市場押注聯儲局繼續偏鷹、美元強勢，而日本央行貨幣政策收緊節奏仍偏慢。
日元跌至162.41兌1美元后，日本政府仍維持口頭干預姿態，而非釋放更強硬的「最終警告」信號，市場也開始愈發聚焦於日本財務省當局是否會再次入市干預疲軟的日元。市場定價的焦點正在從「日本會不會干預」轉向「日本會在163、165還是更高位置才真正出手」。日本財務大臣片山皋月與內閣官房長官木原稔雖然繼續重申必要時將採取適當行動，但措辭沒有升級，令交易員判斷財務省當前容忍度高於此前162附近的干預區間。
日元持續承壓的核心仍是基本面而非單純投機：日本央行已將基準利率上調至1%，爲1995年以來最高水平，但只要聯儲局維持偏鷹、美元強勢、美日利差仍寬，日元空頭就會繼續試探日本財務省的反應函數。倉位層面也在強化動量：截至6月23日，槓桿基金日元看空倉位增至115,033份合約，接近2017年11月以來高位;市場同時對美元的看多程度升至一年多來最高。週四美國非農就業數據將成爲關鍵催化劑，一旦數據強化聯儲局鷹派預期，美元兌日元向163—165區間加速上衝的概率會明顯升高。
日本並非沒有彈藥，而是干預的邊際效力正在下降。財務省數據顯示，日本4月28日至5月27日期間斥資約11.7萬億日元、約735億美元買入日元，是創紀錄規模干預，但效果仍然短暫，日元隨後重新回到貶值軌道。 這說明單邊外匯干預只能打斷節奏，難以逆轉趨勢;真正決定日元能否止跌的，是美日利差是否收窄、美元多頭是否降溫、日本央行是否能更有力收緊，以及能源進口壓力和財政風險是否緩和。
163—165點位似乎已成爲新的政策風險區間，但若沒有實際入市，市場會繼續測試日本當局的底線;一旦實際的財務省干預舉措發生，也更可能是階段性急拉日元，而不是根本扭轉長期弱勢。
日元跌破162觸發干預倒計時：40年低點後，日本財務省「紅線」逐漸上移?
來自SMBC Nikko Securities的高級外匯和利率策略師Rinto Maruyama表示：「下一個需要關注的水平是163。」他表示，財務省干預舉措相關擔憂幫助日元保持在比聯儲局最近一次貨幣政策會議後本應出現的水平而言更強的位置。
Maruyama表示，如果日元像其他主要貨幣同樣走弱，美元兌日元現在已經會在163或164附近交易。
來自摩根大通的外匯市場策略師Ikue Saito表示，如果財務省當局採用2024年操作中使用的「隱秘方式」，那麼目前的干預觸發點很可能更高。她寫道，上次干預效果有限，也可能使財務省在過快進入市場方面更加謹慎。她補充稱，週二的走勢表明，162至162.50區域附近的止損和期權障礙已被觸發。
儘管日本財務省官員們持續發出口頭警告，但市場仍在重新評估。財務大臣片山皋月和內閣官房長官木原稔週二均重申，日本將在必要時隨時對外匯採取適當行動。
然而，這種口頭干預幾乎未能阻止日元下跌，日元在東京交易時段一度跌至162.41。
片山週二的言論並不像4月下旬日本啓動創紀錄一輪干預前的表態那樣強硬。當時，她甚至表示，即使人們在日本五一黃金週外出或度假，也不應把目光從智能手機上移開。
在4月30日干預之前，日本最高外匯事務官員Atsushi Mimura也在當局入市干預日元前發出「最後警告」，凸顯出日本政府幹預行動臨近。
在日元首次跌破160兌1美元之後，日本在4月28日至5月27日期間斥資創紀錄的11.73萬億日元(大約724億美元)捍衛本幣。根據財務省外匯儲備數據，此次干預很可能動用了日本所持外國證券，包括美國國債。不過，與2022年和2024年的干預行動一樣，這隻提供了暫時緩解，隨後日元恢復了更廣泛的貶值趨勢。
進入週四美國非農就業數據發佈前，風險目前很高，該數據可能令日元兌美元非常迅速地跳向新水平。
「歷史數據對單邊外匯干預舉措並不友好。當基本面朝相反方向傾斜時，它更是極其殘酷，而這正是日本目前陷入的困境。」來自 Bloomberg Strategists的外匯策略師Vass Karamanis表示。
State Street Investment Management高級固定收益策略師Masahiko Loo表示：「突破162日元點位可謂進一步強化了日元貶值仍是由動量驅動的走勢，市場目前正關注163至165區間，將其視爲下一個關鍵技術和心理目標，在那裏，倉位風險和政策風險都將變得更加尖銳。」
Loo表示：「在非農就業數據公佈之前，即刻干預的門檻看起來略有提高，因爲當局可能更願意評估美元走強是否由基本面驅動。」
強美元風暴捲土重來
投機倉位也仍然嚴重偏向看空日元以及愈發偏向看漲美元。根據美國商品期貨交易委員會數據，截至6月23日當週，槓桿基金將日元看空倉位增加至115,033份合約，接近2017年11月以來最高水平。
日本央行在6月早些時候將基準利率上調至1%，爲1995年以來最高水平，但交易員預計聯儲局將變得相對鷹派，從而維持一直壓制日元的巨大息差。
如上圖所示的那樣，交易員們對美元的看漲程度爲一年多來最高——截至6月23日，投機者持有約343億美元的美元看漲押注。注：數據包括美國商品期貨交易委員會截至2026年6月23日記錄的期貨淨頭寸。報告發佈於2026年6月26日。
投資者們還越來越擔心，日本政府希望日本央行在進一步收緊政策時保持謹慎，此前有媒體報道稱，日本政府將在基本政策方針中呼籲進行「適當」的貨幣管理。
SMBC Nikko的Maruyama表示，這實際上限制了日本央行更快加息的空間，同時引入了額外的財政風險。他表示：「這種組合導致長期國債收益率強勁上升，並最終引發新一輪日元拋售。」
富國銀行亞太首席策略師Chidu Narayanan表示，市場可能會繼續試探日本當局準備在何處點位採取行動。他表示：「隨着美元兌日元走高，市場可能會測試財務省的干預意願。」雖然口頭警告有時有助於穩定匯率，但「要可信地維持干預恐懼，實際干預將是必要的。」
值得注意的是，近幾周，市場敘事邏輯已經發生重大轉變，沃什掌舵下的聯儲局比預期更鷹派，加之AI算力狂潮主導的超級牛市與美國經濟強大韌性重新激發了有關「美國例外論」將支撐所有以美元計價的美國資產的樂觀猜測，統計數據顯示，與世界其他地區相比，美國經濟仍將保持強大韌性。與此同時，人工智能繼續推動企業巨額AI相關支出和全球資金流入股市，投資者們押注AI驅動的人類社會勞動生產率提升將進一步提振美元資產價值。
這與一年多前形成巨大反轉，當時「對沖美國例外論」、全球去美元化和美元貨幣貶值交易是打壓美元的熱門主題。自從沃什正式掌舵聯儲局並且在他第一次主導的聯儲局FOMC貨幣政策會議上釋放強勁鷹派信號之後，這些主題都已顯著降溫。
甚至在沃什接任之前，美元就已出現走強跡象，主要因爲2月伊朗遭美國與以色列襲擊之後，投資者們積極尋求避險，美元在一段時間內成全球唯一升值資產。在油價此前迅速飆升後，美國作爲全球最大規模石油生產國的地位也大幅提振了美元，儘管油價如今已回到戰前水平。
來自摩根大通、美國銀行和高盛集團等大型銀行的頂級外匯市場策略師們，在聯儲局新任主席凱文·沃什(Kevin Warsh)誓言恢復價格穩定從而刺激市場加息押注不斷升溫後，重新表達了對美元匯率的強勁看漲信心。
來自摩根大通的全球外匯策略聯席主管Meera Chandan在接受採訪時表示，聯儲局已經「激活」了美元看漲前景。「看起來其他央行不會追上來，美元相關的利率與國債收益率差距也不會大幅縮小。」
沃什執掌聯儲局的早期信號非常清晰：聯儲局的貨幣政策與預期管理函數正在重新向「通脹控制」傾斜，而不是向國際市場穩定、匯率協調或風險資產舒適度傾斜。對亞洲金融市場而言，這是一記現實提醒——美國央行的首要約束仍是美國國內通脹和金融條件。
編輯/Deng