SK海力士ADR上市次日重挫9.3%，幾乎抹去首日漲幅。分析師指出，HBM價格因受長期供應協議約束，漲速慢於傳統芯片，預計SK海力士最新季度營業利潤或較市場共識低8%。韓國媒體報道稱，SK海力士擬將部分ADR募資轉投韓國國債，目前國際主流媒體未對此進行報道。
AI芯片熱潮引發的估值泡沫正在承壓釋放。SK海力士美國存託憑證（ADR）上市第二個交易日重挫，韓國股市的劇烈震盪已蔓延至華爾街，令全球投資者對AI行情能否持續的疑慮急劇升溫。
週一， $SK海力士 (SKHY.US)$ ADR下跌9.3%，幾乎抹去上週五上市首日錄得的13%漲幅，股價跌至接近149美元的發行價。美光科技、閃迪及西部數據等同業股票也悉數下挫，跌幅均超4%。
與此同時，SK海力士韓國本地股當日暴跌15%，創下歷史最大單日跌幅，拖累韓國綜合股價指數（Kospi）下跌9%，並觸發全市場熔斷機制。外資當日淨賣出Kospi股票約1.7萬億韓元（約合11億美元），其中大部分來自SK海力士的拋盤。
據韓國財經媒體Yonhap Infomax援引SK海力士一位高級管理人士報道，公司正在研究購買韓國國債的可能性。不過，截至目前，SK海力士尚未正式宣佈相關投資計劃，國際主流媒體也未對此進行獨立確認。
長協模式下，HBM價格增速放緩預期成爲核心壓力來源
此番拋售的直接導火索，在於市場對盈利前景的重新審視。
韓國投資證券（KIS）旗下半導體分析師Minsook Chae發佈報告，預計SK海力士最新季度營業利潤或較市場共識低8%，並指出其高帶寬內存（HBM）收入佔比較高，而HBM價格因受長期供應協議約束，漲速慢於傳統芯片。
KIS報告在交易圈廣泛流傳，加劇了市場悲觀情緒。Minsook Chae在報告中進一步指出，HBM均價漲幅可能低於預期，混合型及大宗DRAM芯片亦呈現類似走勢。不過，該分析師也補充稱，價格增速放緩並非負面信號，而是行業簽訂長期協議趨勢的體現。
SK海力士首席執行官Kwak Noh-Jung上週五在採訪中表示，存儲芯片短缺局面可能延續至2030年以後。但隨着各大存儲廠商競相擴充產能，市場已開始擔憂未來需求回落時的盈利衝擊。
ADR上市後，"賣事實"效應主導短期走勢
SK海力士此次在美ADR發行規模達265億美元，刷新海外發行紀錄，超額認購倍數逾七倍，被視爲市場對海外發行需求及AI行情持久性的重要風向標。然而，上市熱情未能持續。
首爾對沖基金Petra Capital Management管理合夥人Chan H Lee表示：
"ADR發行本身高度成功，但大部分利好早已反映在股價之中。週一的疲軟走勢更多體現的是典型的'賣事實'反應和獲利了結，而非基本面發生變化。"
MRM Research分析師Nico Rosti指出，SK海力士股票目前呈現"深度超賣"特徵：
"再跌一週不無可能，但我們認爲這是加倉良機。韓國股市若出現反彈，ADR理應隨之走高。"
韓國市場槓桿集中風險加劇波動
此次Kospi暴跌並非孤立事件，折射出韓國股市結構性脆弱的深層矛盾。AI熱潮推動存儲股大幅跑贏全球同業後，韓國市場波動性已顯著抬升，Kospi單日漲跌5%的情形愈發常見。
追蹤SK海力士與三星的槓桿ETF大量湧現，進一步放大了價格波動。自5月底在首爾上市以來，部分規模最大的SK海力士槓桿ETF已累計下跌近50%。韓國交易所自2000年以來共啓動13次Kospi熔斷，其中七次發生在今年。
跨資產分析師、Coin Bureau創始人Nic Puckrin在研報中寫道：
"SK海力士在亞洲市場的近歷史最大跌幅，已不再只是韓國的問題——波動性正在被輸出至納斯達克。兩個市場之間的聯動日趨緊密，相互強化科技股的集中風險，形成惡性循環，令股票投資者不得不保持警惕。"
瑞士寶盛香港研究主管Richard Tang表示，預計波動性將維持高位直至7月下旬，"初期資金流出與持倉集中度限制有關，近期的活動則同時反映了向ADR的技術性輪動以及對錶現強勁的存儲股的獲利了結。"
SK海力士擬將部分ADR募資轉投韓國國債
據韓國財經媒體Yonhap Infomax援引SK海力士一位高級管理人士報道，公司正在研究購買韓國國債的可能性。
不過，截至目前，SK海力士尚未正式宣佈相關投資計劃，國際主流媒體也未對此進行獨立確認。
此前媒體報道稱，公司計劃將上週ADR發行募集資金中的一部分匯回韓國，用於投資存儲芯片製造設施。
編輯/lambor