剔除食品和能源價格後的生產者價格指數較上年同期上漲 4.7%；美國6月PPI環比則下跌0.3%，爲2020年4月以來最大單月跌幅。
智通財經APP獲悉，一項有着「上游經濟晴雨表」稱號的衡量美國生產者價格基礎通脹的關鍵生產者通脹指標(即PPI)意外低於經濟學家們一致預期，進一步表明伊朗戰爭造成的能源價格上漲以及高油價延伸出的一系列通脹影響仍在很大程度上受到控制，更是表明在近日最新一輪伊朗戰爭爆發之前，市場擴張與生產管道建設早期階段的壓力已經大幅緩解。繼週二公佈的CPI數據意外疲軟之後，PPI數據再度確認能源價格回落主導的通脹持續降溫軌跡，交易員們隨即大幅削減對聯儲局7月重啓加息的預期，當前利率期貨市場主流加息預期已經從7月大幅後退至12月。
美國勞工統計局週三公佈的數據顯示，剔除食品和能源的6月份核心生產者價格指數(即核心PPI)較上年同期上漲4.7%，顯著低於經濟學家們一致預期。包含食品和能源的整體生產者價格通脹(即所謂的「PPI指標」)則呈現出顯著放緩，主要原因是汽油價格大幅下跌12%。
如上圖所示，美國生產者價格通脹意外溫和——關鍵指標6月同比僅僅上漲4.7%，顯著低於預期。
6月PPI指標環比則意外下跌0.3%，意外錄得自去年以來首次下滑，顯著低於經濟學家們預期的環比0%左右;同比PPI漲幅則顯著收窄至5.5%，大幅低於經濟學家們一致預期的約6.2%。剔除食品和能源的核心PPI同比上漲4.7%，低於經濟學家們一致預期的大約5.1%，核心PPI環比0.2%，低於經濟學家們一致預期的0.3%，前值則約爲0.4%。
PPI指標有着「上游價格壓力晴雨表」稱號，PPI衡量國內生產者收到的銷售價格，能夠較早反映原材料、能源、運輸和中間品成本變化，因此對未來CPI及PCE通脹具有一定領先和預測意義;但企業利潤率、生產率、進口價格及成本轉嫁能力會削弱傳導，故不能單憑PPI判斷未來通脹，仍需結合CPI、核心PCE、工資和通脹預期綜合分析。
6月CPI與PPI共同傳遞出通脹邊際降溫、近期加息緊迫性下降的信號。聯儲局第三號人物——紐約聯儲主席威廉姆斯最新言論顯示，他承認當前通脹仍在約4%的「毫無疑問過高」水平，但判斷關稅價格衝擊、住房通脹、能源成本以及人工智能投資造成的供需缺口可能逐步緩解，預計總體通脹年底降至約3.25%，並在2028年回歸2%。華爾街金融巨頭花旗花旗最新公開預測顯示，該機構預計隨着通脹持續降溫，聯儲局不會轉向加息立場，並且押注聯儲局將在2026年10月和12月各減息25個點子，第三次減息發生在2027年1月;其此前才曾預計在2026年9月、10月和12月連續減息。
美國PPI意外溫和，聯儲局7月加息押注消散殆盡
這份PPI數據報告顯示，近幾個月因戰爭影響而上漲的多個關鍵類別普遍降溫。這可能爲聯儲局推遲加息提供更大空間——尤其是在週二另一份報告顯示美國6月消費者價格同樣溫和之後。不過，不少經濟學家認爲，隨着中東地緣政治衝突近期再度大幅升溫，這種能源與核心通脹緩解可能只是短暫的。
報告公佈後，美國股指期貨上漲，美國國債收益率下跌，投資者大幅削減了對聯儲局7月加息的押注。當前利率期貨與互換市場定價共同顯示7月加息概率已降至約5%，9月加息概率約爲40%。
聯儲局主席凱文·沃什週二在國會作證時警告稱，不能因爲消費者價格報告表現有利，就宣佈抗擊通脹「任務已經完成」。
週三公佈的數據顯示，6月能源價格較前一個月下降6.4%，運輸和倉儲價格也有所下降。即便如此，由於燃料成本上升，以及總統唐納德·特朗普收緊移民政策導致司機數量減少，卡車貨運費率仍處於高位。
與此同時，食品價格三個月來首次下降。今年以來，受惡劣天氣、戰爭和關稅等多重因素影響，食品價格總體一直在上漲。
生產者價格指數中的若干分項也受到聯儲局特別關注，因爲這些項目會被納入其偏好的通脹指標——個人消費支出價格指數。相關分項表現不一：機票價格大漲1.9%，但投資組合管理費的漲幅遠低於5月。
美國經濟分析局計劃於美東時間7月30日公佈6月的個人消費支出價格數據(即所謂的聯儲局最青睞通脹指標——PCE)，以及收入和支出數據。
「在目前數據已經齊備的情況下，我們測算，個人消費支出價格通脹指標(即PCE)將略微強於6月表現溫和的消費者價格指數，但可能仍足夠溫和，從而使聯儲局在接下來的幾次會議上乃至直至年底之前維持利率不變。」來自Bloomberg Economics的資深經濟學家特洛伊·杜裏表示。
一項衡量生產流程較早階段通脹壓力的指標——剔除食品和能源的中間需求加工品價格——僅僅上漲0.6%，爲今年年初以來最小漲幅。作爲衆多消費品關鍵原材料的塑料樹脂及材料價格，在2026年首次出現下降。
報告還顯示，今年另外兩個新出現的通脹壓力來源——數據中心和國防生產——則均有所降溫。電子元件及配件價格連續第二個月下降，與政府國防採購相關的價格下降2.2%。
生產者價格指數報告中有關批發和零售貿易服務利潤率的細節也一直受到密切關注，以判斷企業在多大程度上自行消化關稅相關成本，或將其轉嫁給消費者。6月利潤率在5月大幅下降後有所反彈。
儘管美國最高法院今年早些時候推翻了特朗普實施的多項關稅，但政府正在尋求其他方式對進口商品徵稅。美國近期還決定不再續簽與加拿大和墨西哥之間的長期貿易協議，轉而每年進行審查，這可能在未來數月給企業帶來更多不確定性。
紐約聯邦儲備銀行週三發佈的另一份報告顯示，隨着新訂單和出貨量增加，且就業指標升至2022年12月以來最高水平，7月製造業總體商業狀況指數有所回升。支付價格指標有所下降，但仍處於高位;企業對未來支付價格和銷售價格的預期均有所下降。
威廉姆斯釋放鴿派緩衝，沃什守住鷹派底線，花旗押注「減息三次」劇本
6月CPI與PPI共同傳遞出通脹邊際降溫、近期加息緊迫性下降的信號：總體CPI環比下降0.4%、同比由4.2%放緩至3.5%，核心CPI環比持平、同比降至2.6%;6月份最終需求PPI環比下降0.3%、同比上漲5.5%，剔除食品、能源及貿易服務後的核心指標環比僅上漲0.1%。兩份報告說明能源價格回落、住房通脹放緩以及部分生產端成本降溫，正在暫時壓低通脹斜率，但PPI同比水平仍高、機票和資產管理費等個人消費支出價格指數相關分項仍有韌性，因此更適合定義爲鷹派風險降級，而非通脹徹底勝利。
聯儲局新任主席沃什的聽證會實際上確立了一套偏鷹派的政策反應函數，卻沒有給出下一次行動方向：他強調對持續高通脹「零容忍」，拒絕因一次溫和CPI便宣佈「任務完成」，同時刻意不承諾7月或後續會議加息，也重申利率和資產負債表均屬於可用工具。其真正的新政信號，是弱化傳統前瞻指引、強化逐次會議和全量數據決策，並重新檢視充足準備金框架、資產持有結構及聯儲局溝通機制;這有助於保留政策靈活性，卻會提高每份通脹、就業和油價數據對市場的邊際衝擊。
威廉姆斯的措辭則屬於有條件的中性偏鴿：他承認當前通脹仍在約4%的「毫無疑問過高」水平，但判斷關稅價格衝擊、住房通脹、能源成本以及人工智能投資造成的供需缺口可能逐步緩解，預計總體通脹年底降至約3.25%，並在2028年回歸2%;與此同時，威廉姆斯認爲美國非農勞動力市場沒有形成額外通脹壓力，失業率預計緩慢回落至4%。
不過，任期內擁有聯儲局FOMC永久投票權的紐約聯儲主席威廉姆斯並未主張立即減息，且聯儲局FOMC內部成員仍大致平分爲「今年不再加息」和「至少再加息25個點子」兩派。因此，沃什與威廉姆斯並非根本衝突：前者強調在看到持續證據前不能放鬆警惕，後者認爲現有3.50%—3.75%的利率水平已足以等待通脹自然回落，兩者在一定程度上共同指向7月暫停、後續保持雙向選擇權，只是沃什立場明顯更加鷹派。
在經濟學家們看來，本輪美國通脹回落很大程度上來自6月能源價格下降——CPI能源分項環比下跌5.7%，PPI能源價格下跌6.4%;而美伊衝突再度升級後，油價已經重新上行。與此同時，經濟學家們普遍預測6月核心個人消費支出價格指數(即核心PCE)同比仍可能達到約3.3%，明顯高於聯儲局2%的目標;紐約聯儲主席威廉姆斯雖然認爲通脹可能已經見頂，卻仍將當前通脹形容爲「毫無疑問過高」。
因此，在多數經濟學家看來，7月聯儲局選擇按兵不動已接近共識，全年按兵不動的概率則顯著上升，但今年9月以後仍保留加息尾部風險。
若未來核心通脹連續數月維持溫和、就業和消費明顯降溫，同時中東局勢緩和並壓低能源價格，那麼花旗的鴿派路徑確有可能重新成爲市場主線。花旗經濟學家團隊預計2026年10月和12月聯儲局FOMC各減息25個點子，第三次減息發生在2027年1月;但花旗也承認，僅憑一次CPI和PPI低於預期，尚不足以證明聯儲局會在經濟仍具韌性的情況下快速實施多次減息。
編輯/Deng