①瑞銀預計，超大規模雲服務商的資本支出今年將飆升76%，明年放緩至25%，2028年降至6%；②分析師們對將來的資產配置計劃各執一詞。
財聯社7月17日訊（編輯 李瑩）瑞銀（UBS）預計超大規模雲服務商的資本支出增速近三年內將「急剎車」，但資本支出的絕對規模依然龐大，投資者們該如何應對？
瑞銀預計，超大規模雲服務商的資本支出今年將飆升76%至6730億美元，但明年的增速將放緩至25%，而到了2028年，增速將進一步降至僅6%。
注：各行色塊分別對應各家超大規模雲廠商2025–2028年各年度資本支出
在以自身現金流爲早期的AI建設提供資金後，超大規模雲服務商正越來越多地轉向外部融資，今年，企業債市場吸收了數百億美元的大型科技公司債券。
然而，阿波羅全球管理公司首席經濟學家Torsten Slok指出，這些債券的認購倍數已從今年2月的近5倍降至7月的2倍以下。
業內指出，美國本土對數據中心建設日益高漲的反對聲浪，也可能阻礙支出增長。
如今擺在投資者面前的問題是：如果AI支出的絕對規模依然強勁，但其增速已無法支撐此前計入AI基礎設施交易中的高預期，資產配置又該如何調整？
費城半導體指數（.SOX）在過去一年中實現翻倍，儘管近期較6月高點下跌了近18%。相比之下，標普500等權重指數（.EWGSPC）僅上漲了11%，而缺乏算力硬件龍頭的歐洲斯托克600指數（.STOXX）也僅上漲了8%。
基金股票評級機構晨星（Morningstar）的數據顯示，截至5月份，聚焦芯片領域的基金創紀錄地吸引了100億美元的淨流入。
注：橙色折線爲全球半導體開放式基金及ETF的月度估算資金淨流量
是買是空，各執一詞
歐洲資管公司Edmond de Rothschild Asset Management全球股票組合經理Alexis Bossard表示：
「一旦停止擴大資本支出，雲巨頭們絕對是鬆了一口氣，但對半導體行業來說則是負面信號。」
美股量化投研機構Empirical Research指出，超大規模雲服務商趨於溫和的資本支出增速，與半導體及其他AI基礎設施供應商高企的營收預期之間，正出現越來越明顯的錯配。該機構表示：
“要麼雲巨頭的資本支出軌跡再次被上調，要麼計入其供應商預期中的營收增長必須從其他地方實現。”
瑞士資管機構LFG+ZEST的首席投資官Alberto Conca表示已大幅削減了存儲芯片和設備製造廠商的頭寸，同時開倉超大規模雲服務商和醫療保健股，併購買了部分半導體個股的看跌期權。
德意志資產管理集團DWS高級投資組合經理Madeleine Ronner則預計，超大規模雲服務商在業績期的表態仍將支持進一步投資。
「如果情況不是這樣，那才叫人意外，」她說道。她同時指出，買方的2027年支出預測仍顯著高於賣方分析師的普遍預期。
在經歷了一輪大漲後，DWS已經對半導體股票進行了部分獲利了結，但目前仍維持超配，且旗下部分基金在股價回落後加倉了工業和電力設備股。
資產管理公司富達投資(Fidelity Investments)全球宏觀主管Jurrien Timmer表示，市場對算力的需求依然強勁，近期的震盪可能只是又一次洗牌。他還指出，在20世紀90年代末的互聯網熱潮中，領漲股也曾多次經歷20%至30%的跌幅，隨後才重拾漲勢。
即便如此，他依然認爲投資者應當分散風險。他指出，隨着時間的推移，AI應用落地的受益者（如金融股）將與AI基礎設施建設的受益者同樣重要。蒂默總結道：
「我既想參與這場繁榮，但也想在繁榮過頭時保護好自己。」