韓國券商Meritz：中東主權AI資金入場採購韓國內存，Kimi K3是利好不是衝擊

中東主權AI資金正式入場內存採購市場，正在重塑供需格局並推動價格加速上行。與此同時，近期AI圈熱議的Kimi K3模型發佈，也被韓國券商解讀爲AI硬件的中期利好，而非市場擔憂的需求衝擊。

據韓國美利資證券（Meritz Securities）7月19日發佈的研究報告，沙特等中東主權AI投資主體近期已開始與$三星電子 (005930.KR)$、$SK海力士 (000660.KR)$等韓國內存廠商就中長期採購計劃展開談判，詢問未來數年的供貨能力與數量。報告預計，2026年三季度服務器DRAM合同價格環比漲幅將超過市場此前預期的約15%，二季度定價較爲寬鬆的供應商在下半年的提價幅度將尤爲突出。

與此同時，現貨市場已率先出現明顯漲價信號。64GB DDR5服務器DRAM現貨價格自7月中旬以來急劇攀升，近期報價區間達到3100至3400美元，較6月底約1380美元的合同價高出約146%。總線速率達6400Mbps的高端產品漲幅尤爲顯著。

在內存市場供需格局劇變之際，美利資證券投資策略團隊在同日發佈的另一份報告中，將月之暗面旗下Kimi K3模型的發佈定性爲AI硬件需求的中期利好，並建議投資者買入半導體、內存等AI零部件公司，同時減持谷歌、微軟等大型科技股。美瑞茨認爲，市場對"Kimi K3將削減AI硬件需求"的判斷建立在兩大誤判之上，K3反而將從中期維度爲硬件廠商帶來需求增量。

中東主權AI資金入場，單一買家足以撬動供需平衡

美利資證券分析師在報告中指出，中東主權AI投資的核心邏輯在於國家安全與數據主權——各國希望在本國領土內建設數據中心，並以本國語言和數據自主運營AI系統。隨着這一投資計劃日趨具體，2027年的供應緊張局面正在提前顯現。

當前內存市場的結構性變化使得單一大型買家的進入具有極強的價格衝擊力。AI數據中心建設主體高度集中，單一採購方的進入就能使市場需求滿足率瞬間變動3至5個百分點。需求滿足率即實際供應量與市場所需量之比，該指標的微小波動即可引發價格大幅跳升。目前，大型客戶在內存廠商營收中的佔比已超過70%，市場定價權高度向少數買家集中。

這與過去智能手機、PC時代的分散採購結構截然不同。彼時衆多廠商小批量購入，單一客戶的訂單變化對整體市場影響有限；而如今AI數據中心的集中採購模式，使得每一個新進場的主權級買家都可能成爲價格的決定性變量。

供應短缺已蔓延至終端產品，物量而非價格才是核心矛盾

美瑞茨指出，內存短缺的影響已從數據中心端蔓延至消費電子終端。$蘋果 (AAPL.US)$及中國智能手機廠商均因下半年旺季前無法足量採購內存，導致四季度生產計劃出現缺口。

他強調，當前市場面臨的本質問題是"物量調配"而非單純的"價格"問題——"簡而言之，就是貨不夠，各方都在四處求購。"針對市場上流傳的週期性擔憂，他認爲這一判斷有所偏差，當前的緊張態勢根植於結構性供應不足，而非需求的短期波動。

報告還指出，二季度部分供應商爲配合客戶需求而採取了相對靈活的低價策略，這意味着這些廠商在三、四季度的合同價格提升空間更大，漲價彈性將更爲突出。

Kimi K3發佈被解讀爲AI硬件需求利好，而非衝擊

美利資證券投資策略團隊分析師同日發佈報告，將月之暗面旗下Kimi K3模型的發佈定性爲AI硬件需求的中期利好，並建議投資者買入半導體、內存等AI零部件公司，同時減持谷歌、微軟等大型科技股。

美瑞茨將此次事件與去年DeepSeek衝擊明確區分。DeepSeek的核心敘事是以600萬美元的極低成本完成AI訓練，而Kimi K3並未披露訓練成本或GPU用量，且官方明確表示運行K3需要至少64個高性能芯片組成的大型集群，並非低成本硬件可以解決的模型。從使用成本來看，根據AI性能評估機構Artificial Analysis的數據，K3每次任務處理成本爲0.95美元，與GPT-5.6 Sol（1.04美元）及Claude Fable 5（2.75美元）處於同一量級，與DeepSeek V4 Pro（0.04美元）相差一個數量級。

分析進一步指出，"K3將削減AI硬件需求"的邏輯建立在兩個誤判之上：其一，AI基礎設施投資並非僅由大型科技公司主導——以英偉達數據中心芯片銷售數據爲例，大型雲廠商的佔比正在下降，中小AI雲服務商及普通企業的佔比持續上升；其二，中國AI模型的推理服務實際上大量運行於美國硬件之上，Fireworks AI、Together AI等推理服務商均以美國芯片爲基礎向企業客戶提供服務。

他總結認爲，"無論是閉源還是開源，所有AI業務參與者最終都需要使用的硬件公司，將從K3發佈中獲得中期需求增量。"

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編輯/melody