中東戰火持續燃燒，全球油市正站在歷史性拐點。高盛最新警告：若霍爾木茲海峽航運中斷延續至2027年，布倫特原油最快今年四季度即破120美元。當前波斯灣流量已跌破戰前45%，全球庫存日均降幅超300萬桶，市場抗衝擊能力急劇收窄。
中東局勢持續升溫正將油市推向新的風險臨界點。高盛在最新研究報告中警告，若霍爾木茲海峽航運中斷延續至2027年，布倫特原油價格最快於今年四季度即可突破每桶120美元，並在2027年均價逼近100美元。
波斯灣流量下滑是當前油價上行的直接驅動力。高盛數據顯示，自戰事爆發以來，波斯灣估算流量已跌破戰前水平的45%，推動布倫特期貨曲線升至該行2026年四季度及2027年每桶80美元和75美元基準預測之上。與此同時，二季度全球石油庫存估算降幅超過每日300萬桶，其中經合組織柴油庫存及戰略石油儲備尤爲偏低，令市場較此前更爲脆弱。高盛建議投資者以做多歐洲柴油跨期價差作爲對沖地緣政治風險的首選工具。
霍爾木茲受阻：供應衝擊的核心風險
霍爾木茲海峽及紅海的航運安全是高盛當前最關注的供應側上行風險。
自中東戰事爆發以來，流經延布（Yanbu）至紅海的管道輸送量估算增加約每日500萬桶，目前已超過每日600萬桶，在一定程度上部分抵消了霍爾木茲流量的下滑。然而高盛警告，一旦這條替代通道同樣遭受衝擊，市場將面臨更大規模的供應缺口。
在基準情景（假設衝突於今年四季度緩和）之外，高盛給出了一個壓力情景：若霍爾木茲持續受阻並延伸至2027年，布倫特原油將在2026年四季度突破每桶120美元，2027年均價達到100美元。該情景假設海灣地區產量至2027年12月方能完全恢復，並依賴管道產能擴展加以支撐。
高盛還援引歷史數據指出，過去50年中最大的五次供應衝擊事件，平均導致受影響國家石油產量在事後5年內下降42%，原因通常涉及基礎設施損毀、投資不足或嚴厲制裁。儘管此次伊朗戰事迄今未對產能造成持續重大損害，但上述歷史規律構成不可忽視的中長期風險。
庫存低位加劇市場脆弱性
當前全球庫存格局令油市在應對供應衝擊時的緩衝空間有所收窄。
高盛估算，二季度全球石油庫存日均降幅超過300萬桶，遠高於此前水平。經合組織柴油商業庫存及戰略石油儲備均處於低位，使市場的抗衝擊能力弱於戰事爆發初期。
不過，全球可見石油庫存整體同比降幅僅約每日30萬桶，且海上在途庫存仍處高位，在一定程度上限制了價格進一步上行的空間。高盛亦指出，當前的模擬價格上行幅度低於戰事初期的可比估算，原因在於該行現已假設更高的需求彈性、中東供應的更強適應性，以及市場對低庫存水平的更高容忍度。
對沖策略：做多歐洲柴油跨期價差
面對地緣政治風險，高盛推薦一個較直接做多原油更爲精準的對沖工具——做多2026年12月至2027年3月歐洲柴油（即天然氣油）跨期價差。
高盛給出三點選擇歐洲柴油的邏輯：
優於原油的理由：在戰事爆發前，煉油及柴油市場已處於緊張狀態，煉廠開工率高企且柴油庫存偏低。隨着烏克蘭持續擴大無人機分散化生產能力，俄羅斯煉廠停工量維持在近每日500萬桶的歷史高位，俄羅斯柴油淨出口量因此持續處於低位。此外，颶風、極端高溫以及年初至今大量推遲的計劃性檢修，均對成品油供應構成比原油更大的下行風險。
優於汽油的理由：俄羅斯煉廠中斷對柴油價格的提振效果大於汽油；柴油價差在庫存從低位進一步下滑時傾向於出現不成比例的上漲；柴油需求價格彈性更低，且尚未進入四季度的季節性需求高峰；煉廠進一步提升柴油收率的空間亦十分有限。
優於美國柴油的理由：美國柴油利潤率面臨政策風險，包括潛在的出口關稅或可再生燃料量（RVO）要求的調整；而歐洲煉廠成本面臨上行壓力，包括天然氣價格走高帶來的成本端衝擊。
編輯/rice