沃什玩神祕不表態，市場全靠其他官員講話盲猜政策。油價反彈疊加關稅風險，雙重衝擊重新推高通脹擔憂，聯儲局剛鬆下來的加息神經又被繃緊。
「聯儲局傳聲筒」Nick Timiraos當地時間7月23日發文稱，聯儲局7月政策會議將成爲近年來最難預測的一次會議。油價重新上漲、美國關稅政策風險升溫，以及部分官員轉向支持加息，使維持利率不變的共識面臨挑戰。
市場普遍預計，聯儲局將在7月28日至29日舉行的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上繼續維持政策利率不變，當前利率區間仍爲3.50%至3.75%。但會議結果並不意味着內部爭論結束，部分官員已經開始爲今年進一步加息鋪路。
此前會議中，聯儲局18名官員對今年是否需要加息存在明顯分歧，其中一半預計需要加息，另一半認爲無需調整。瑞銀首席美國經濟學家喬納森·平格爾（Jonathan Pingle）表示，聯儲局主席凱文·沃什（Kevin Warsh）可能成爲決定政策方向的關鍵人物。
通脹風險再度升溫，鷹派陣營推動加息
近期能源價格反彈成爲影響聯儲局判斷的重要因素。隨着中東局勢重新緊張，油價上漲推動市場提高對7月加息的預期。
芝商所（CME Group）數據顯示，截至本週三，市場預計聯儲局7月會議加息概率約爲三分之一，而上週末這一概率僅約十分之一。
耶魯大學經濟學家、前聯儲局高級經濟學家威廉·英格利希（William English）表示，目前支持加息和維持利率不變都存在理由，但最終取決於伊朗局勢是否緩和以及油價走勢。
他認爲，如果衝突進一步推高能源價格，聯儲局可能會面臨被動局面，因爲此前沒有提前採取行動。
支持加息的官員認爲，當前3.50%至3.75%的利率水平可能不足以壓制通脹。雖然通脹已經較高點回落，但核心通脹壓力仍未完全消失。
聯儲局理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）表示，不能僅僅等待通脹自行下降。他認爲，當前通脹預期雖然保持穩定，但這並不意味着聯儲局可以忽視潛在風險。
達拉斯聯儲主席洛麗·洛根（Lorie Logan）也表示，與未來被迫採取更大幅度緊縮相比，現在採取「適度限制性政策」可能更合適。
摩根大通和高盛近期的分析印證了沃勒等人的擔憂，即通脹不再僅僅侷限於能源或關稅，而是似乎涉及更廣泛的領域。高盛經濟學家傑西卡·林德爾斯（Jessica Rindels）估計，截至6月份，個人消費支出（PCE）指數中近60%的類別價格年增長率超過3%。
雖然這一比例低於新冠疫情期間的近80%，但遠高於1990年至2019年37%的平均水平，當時通脹率通常穩定在聯儲局的目標附近。
「人們對通脹日益感到沮喪，」TS Lombard全球宏觀業務董事總經理達里奧·珀金斯（Dario Perkins）表示，「在連續六年超出目標之後，人們開始對『可信度』提出嚴峻質疑。聯儲局的合理推諉已不復存在，再出現失誤將不再被容忍。」
部分官員同時關注AI投資帶來的需求增長。AI基礎設施建設推動資本投入增加，並帶動相關行業成本上升。市場人士認爲，如果需求增長持續強於供應，可能增加通脹壓力。
數據改善支持等待，部分官員認爲衝擊可能消退
與此同時，支持暫緩加息的官員認爲，近期經濟數據並不支持立即收緊政策。6月通脹數據表現相對溫和，能源價格下降，核心價格壓力有所緩解；就業市場也沒有顯示出明顯過熱跡象。
Point72資產管理公司首席經濟學家迪恩·馬基（Dean Maki）表示，聯儲局在6月會議之後獲得的數據比此前更加有利，因此如果當時選擇維持利率不變，在數據改善後立即加息並不符合邏輯。
支持等待的官員認爲，今年通脹回升主要受到關稅和能源價格等階段性因素影響，而貨幣政策通常需要觀察這些衝擊是否持續，而不是立即通過利率進行回應。
紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）此前表示，有跡象顯示通脹可能已經達到峰值，並將在未來幾個季度逐步回落。
不過，近期油價上漲以及美國總統特朗普準備推出更多關稅措施，使通脹下降路徑再次面臨不確定性。
儘管如此，包括林德爾在內的多位人士表示，到年底時物價壓力的廣泛程度應會收窄。這使得未來幾個月的通脹數據報告顯得尤爲重要，沃什的「不作指引」策略將面臨即將公佈的數據及其同事對此的反應的考驗。
沃什面臨政策選擇，市場等待聯儲局主席釋放信號
沃什上任後多次強調，聯儲局必須恢復價格穩定，並避免市場認爲央行已經接受高於目標水平的通脹。但他一直沒有明確說明，目前利率水平是否足以實現這一目標，也沒有透露未來是否支持加息。這一做法增加了市場判斷難度。投資者開始從其他官員講話中尋找政策方向。
沃勒此前偏鷹派的講話一度推動市場提高7月加息預期，但隨後威廉姆斯以及聯儲局副主席菲利普·傑斐遜（Philip Jefferson）的表態，又增強了市場對維持利率不變的預期。
沃什、威廉姆斯和傑斐遜組成聯儲局政策協調核心小組。此前在傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）擔任主席期間，該小組通常會提前形成政策共識，但沃什希望會議保留更多內部討論空間。
市場目前對沃什的政策取向存在不同解讀。一些投資者認爲，他雖然面臨特朗普推動減息的壓力，但仍會優先維護通脹控制信譽；另一些人則認爲，他可能希望等待AI帶來的生產率提升，在不急於加息的情況下緩解價格壓力。
聯儲局理事麗莎·庫克（Lisa Cook）表示，AI建設仍在推進，雖然市場此前擔憂AI可能衝擊就業，但目前最嚴重的影響尚未出現。不過，她也強調，持續高通脹正在給美國家庭帶來壓力。
隨着7月會議臨近，聯儲局需要在通脹風險、經濟數據和內部政策分歧之間尋找平衡。沃什最終如何選擇，將決定此次會議是否只是一次暫緩行動，還是聯儲局政策方向轉變的信號。
摩根士丹利首席美國經濟學家邁克爾・蓋彭（Michael Gapen）直言，「我不相信他能永遠置身事外。」
編輯/melody