英特爾電話會：AI業務暴增70%，預計供應短缺繼續存在，明年資本支出遠超今年

英特爾二季度業績在營收、利潤及毛利率上均錄得強勁表現，連續第七個季度超出市場財務預期，管理層透露公司正加速向「AI優先」轉型以應對史無前例的計算基礎設施建設浪潮。

美東時間23日美股盤後，英特爾公佈二季度業績，營收較分析師預期高將近12%，當季營收同比增長加快至25%，爲近十五年來季營收最強勁增速。

更關鍵的是，英特爾給出的三季度營收指引保持了兩位數高增長，指引區間相當於同比增長逾15%至近23%，整個區間都高於分析師預期。

在這份超預期業績背後，AI業務的爆發是最大的推手。業績電話會上，英特爾CEO陳立武直言：

我們由AI驅動的業務總體同比增長超過70%，其中包括創紀錄的數據中心業務增長，並貢獻了約70%的總營收。

陳立武強調，英特爾正處於AI基礎設施大規模建設浪潮的核心受益位置，擁有x86 CPU、先進封裝及晶圓代工三大戰略資產。他表示：

今天，我們看到了15年來最強勁的營收增長。我們的核心信息很簡單：對我們產品的強勁需求繼續超過我們不斷增長的供應。

此外，公司管理層透露18A製程良率和產能爬坡均超預期，同時下一代14A製程關鍵指標也優於內部目標。公司宣佈積極鎖定供應商採購訂單並加快潔淨室建設，信號已向市場傳遞明確擴張意圖。

「需求遠超供應」，大幅度上調今明兩年資本開支

面對AI帶來的爆炸性算力需求，英特爾目前的產能已成爲最大瓶頸。

由於客戶需求信號極其強勁，英特爾宣佈將2026年的資本開支預期上調至200億美元以上，較年初預期有大幅提升，並預告2027年的資本支出將顯著高於2026年的水平。

CFO David Zinsner披露，2021年至2026年間，英特爾在美國的工具和廠房資本支出合計接近1000億美元，超過同期任何一家半導體公司。

陳立武則毫不避諱地指出了當前行業的供應鏈痛點：

整個行業正面臨歷史上最嚴峻的供應限制之一，涵蓋了先進邏輯芯片、硅晶圓、存儲器以及基板。在可預見的未來，這些短缺將持續存在。

從資金來源看，公司擁有約300億美元現金及短期投資、100億美元循環信貸額度，加上約100億美元可變現非核心資產，整體流動性充裕。David Zinsner坦承，若擴張進展順利，公司不排除通過資本市場進行融資。

面對高昂的資本開支，David Zinsner也給出了投資邏輯的解釋，他強調了支出的紀律性：

我們只在非常有信心能產生良好回報時才會投入資本支出。隨着我們向延長工藝節點生命週期的模式轉變，這些回報是相當可觀的。

展望第三季度，英特爾給出的營收指引區間爲158億至168億美元（中位數163億美元），預計Non-GAAP毛利率爲42%，每股收益爲0.38美元。

管理層提示，由於產能擴張存在一定的週期，供應增長的釋放將更多集中在第三季度末和第四季度。

核心代工節點18A超預期量產，ASIC劍指千億美元市場

在市場高度關注的代工與工藝路線圖方面，英特爾釋放了強烈的信心。

Q2英特爾代工營收爲5.8億美元，環比增長6%。得益於18A節點的強勁增長，當季晶圓產出比內部目標高出約25%，環比增長超50%。陳立武透露：

自從一年多前加入公司以來，我對我們代工工藝路線圖的信心顯著增強。18A的產量在季度內顯著增加，良率繼續領先於預期。我們目前正在18A上大規模生產多款新產品，包括Panther Lake和Wildcat Lake。

此外，14A節點的PDK 0.5已經完成，PDK 0.9預計將在10月如期推出，並計劃於2028年投入高產量產。

除傳統代工外，英特爾的定製芯片（ASIC）設計服務同樣迎來爆發式增長。

該業務營收同比激增近三倍，目前正接近20億美元的年化收入運行率，未來目標直指40億美元。陳立武在回應分析師提問時強調：

這是一個巨大的機會。我認爲潛在的市場規模超過1000億美元，憑藉x86 IP、XPU設計能力、先進封裝及前沿製程，我們擁有爲客戶提供定製計算芯片的獨特優勢。

本季度英特爾宣佈與Fortinet合作開發下一代安全處理器，同時與SambaNova開展多年合作推進分解式推理性能優化，並繼續向超大規模雲客戶提供基礎設施處理器（IPU）。

陳立武表示，公司將持續擴充產品線，從網絡延伸至計算，並最終進入加速器領域。此外，公司近期還聘請了前SK海力士CEO Shoxi Li，以強化在內存架構整合與計算存儲融合領域的戰略佈局。

數據中心（DCAI）爆發，下半年PC市場存挑戰

從業務板塊來看，由於雲廠商和企業級客戶對AI基礎設施中x86 CPU的認可度提升。

數據中心及AI集團Q2營收達到6.3億美元，環比增長24%，同比暴增59%，營業利潤環比大漲約10億美元。

針對市場關心的CPU與GPU在AI時代的份額博弈，CFO Zinsner給出了非常樂觀的判斷：

過去我們談論過CPU與GPU的比例在上升，我們現在認爲這兩者在現階段已經幾乎達到了平價（parity），從長遠來看，在出貨量基礎上有可能最終更傾向於CPU。

管理層預測，行業服務器CPU今年和明年的出貨量將出現強勁的雙位數增長，這一勢頭將延續至2028年。

在客戶端計算及物理AI集團（CCPG，原PC業務）方面，Q2營收爲8.9億美元，環比增長15%。其中，AI-PC營收環比增長26%，已佔到客戶端總營收的三分之二。

不過，管理層客觀指出了下半年的隱憂：受存儲芯片價格上漲和產能限制影響，預計下半年PC消費市場將呈現次季節性（sub-seasonal）表現，全年可能會有低雙位數的下滑。

即便如此，邊緣AI部署的強勁勢頭將爲該板塊提供一定的正面緩衝。

英特爾Q2電話會全文（AI輔助翻譯）：

主持人：

感謝各位的等候，歡迎參加英特爾公司2026年第二季度業績電話會議。目前所有參與者處於僅收聽模式，演講結束後將進入問答環節。本次會議將全程錄音。

下面，請允許我介紹今天的主持人——英特爾投資者關係副總裁 John Pitzer 先生。請開始。

John Pitzer（投資者關係副總裁）：

謝謝。Jonathan，向今天參會的各位致以下午好的問候。第二季度業績及相關演示材料現已發佈，可在我們的投資者關係網站 intc.com 上獲取。對於通過網絡參與今天會議的人士，演示材料也可在網絡直播窗口中查看。

今天與我共同出席的有我們的首席執行官 陳立武 以及首席財務官 David Zinsner。Lip Bu 將首先就第二季度業績發表評論，並介紹我們在戰略重點方面取得的進展；Dave 隨後將討論整體財務業績及第三季度業績指引，之後我們將進入問答環節。

請注意，今天的演示包含前瞻性陳述，均基於我們目前對外部環境的判斷，因此受到各種風險和不確定性的影響。演示中還涉及非GAAP財務指標，我們認爲這些指標能夠爲投資者提供有價值的參考信息。我們的業績、最近一期的10-K年度報告及向SEC提交的其他文件，提供了關於特定風險因素的更多信息，實際結果可能因此與預期存在重大差異；上述文件同時提供了非GAAP財務指標的補充說明及與GAAP財務指標的相應對照。

下面，我將把發言權交給陳立武。

陳立武（首席執行官）：

謝謝你，John，各位下午好。第二季度是又一個穩健執行的季度。收入、毛利率、每股收益均超出指引，這是我們連續第七個季度超越財務預期。

我們的核心信息很簡單：對我們產品的強勁需求持續超過我們不斷增長的供應能力；我們在設計、製造和執行方面持續改善；15個月前建立的運營紀律正在開始產生切實成效。今天，我們正在見證15年來最強勁的收入增長。

企業文化轉型仍在繼續，我們的組織已經在以更高的效率運轉——行動更快、決策更優、與客戶的距離更近。我們近期宣佈深化與谷歌雲的合作，這將有助於加速這一轉型進程，因爲我們正在整個業務運營中全面擁抱AI優先的理念。我們也持續以世界級人才來強化領導團隊。

全球範圍內對計算基礎設施的旺盛需求和快速建設，爲我們的產品業務和代工業務都創造了重要機遇。目前，行業在前沿邏輯芯片、硅晶圓、內存和基板等領域正面臨史上最嚴峻的供應短缺局面，這些短缺在可預見的未來將持續存在。

英特爾憑藉三項具有戰略意義的核心資產，處於從這一強勁持續需求中獲益的有利位置：x86 CPU產品線、先進封裝技術，以及廣泛的晶圓代工網絡。

隨着AI從訓練向推理擴展，並日益向自主智能體和多智能體系統演進，通用服務器CPU的密度需求持續提升，我們的核心服務器CPU業務正以前所未有的速度增長。來自客戶的需求信號進一步增強了我們的信心。正如Dave將在後面詳細介紹的，我們正在大幅增加投資，以支持這一持續向好的需求前景。

關於英特爾代工業務（Intel Foundry）

自加入公司一年多以來，我對我們代工工藝路線圖的信心顯著增強。我比以往任何時候都更加確信英特爾代工的戰略意義和獨特價值。

第二季度，我們在Intel 7、Intel 3和Intel 18A節點的工廠均超額完成內部產量目標，這得益於良率的持續提升、週期時間的縮短以及晶圓投片量的增加。18A產能在本季度實現了可觀增長，良率持續優於預期。我們目前正在18A上同步推進多款新產品的量產爬坡，同時支持 Panther Lake 和 Wildcat Lake 等主力產品不斷增長的需求。我持續提高內部目標標準，團隊也不斷迎難而上。18A在內部產品上的成功量產爬坡，爲英特爾代工開拓外部客戶提供了重要驗證。

與此同時，我們已啓動18AP的風險量產，該節點在保持與Intel 18A IP和設計兼容性的同時，提供額外的性能和功耗優勢，使18AP成爲面向外部客戶的具有競爭力的工藝節點。

展望18A之後，我們在Intel 14A上取得的進展令我倍感鼓舞——缺陷密度和晶體管性能均優於18A的同期開發進度。PDK 0.5現已完成，PDK 0.9預計於10月按計劃交付。我們持續構建和驗證14A的IP組合，以期推動14A產品家族在廣泛客戶群體中獲得大規模採用。我欣喜地看到，英特爾14A的客戶接洽勢頭日益強勁，我對14A將成爲在性能、功耗、密度、成本和進度等關鍵維度上極具競爭力的工藝節點越來越有信心。

基於令人鼓舞的外部客戶進展和內部產品需求的持續增長，我們仍按計劃於2027年下半年啓動14A內部產品的風險量產，並已在第二季度做出決策，承諾於2028年實現高產量量產。

在先進封裝方面，客戶對EMIB-T的興趣持續保持高漲。這一技術極具吸引力，能夠提供當前主流方案無法實現的先進AI芯片解決能力。EMIB-T的積壓訂單持續增長，良率和可靠性均達到目標。我們當前的重點是將這項技術推向高產量、高質量量產，以支持客戶在2027年的產品推出。

關於英特爾產品業務

我們近期將PC業務更名爲"客戶端計算與物理AI事業部"（CCPG），以彰顯邊緣AI市場的巨大增長機遇。我們的新任領導層將大力推進這一方向，令我十分期待。

在覈心PC客戶端業務方面，Intel 18A現已在多款商用和消費類產品上實現量產，工廠產量持續逐月環比提升。18A在內部產品上成功實現高產量量產，也爲英特爾代工開展外部客戶接洽提供了重要驗證。在邊緣和物理AI生態系統方面，我們尚有工作要做以建立穩固的市場地位，但我們將其視爲未來重要的增長引擎。

數據中心與AI事業部（DCAI）本季度表現穩健。隨着客戶日益認識到CPU通常、以及x86 CPU在AI基礎設施中所扮演的關鍵角色，超大規模雲計算和企業級市場的需求均明顯加速。第二季度服務器業務同比增長創歷史最強，Xeon 6持續成爲英特爾歷史上爬坡速度最快的產品之一，充分體現了執行力的提升和強勁的客戶需求。我們在第二季度通過贏得新的戰略客戶及簽署長期協議，進一步鞏固了業務前景。

目前的首要任務是儘快提升產能、增加工廠產出，以滿足客戶需求，同時持續改善我們的競爭路線圖。我們還通過與 SambaNova 的多年期合作，深化了異構AI戰略，攜手推進分解式推理的性能和功耗優化。

此外，我們新設的設計服務業務持續穩步推進，收入同比增長近三倍。我們看到了藉助強大的x86通用計算產品線、打造更多面向AI時代的專用計算產品的巨大機遇。我們在端到端設計、IP組合方面的獨特優勢，加上領先的晶圓和封裝能力，使我們在這一快速增長的領域處於有利競爭地位。我們正在積極擴展專用產品組合，從網絡到計算，並逐步延伸至加速器領域。

本季度，我們與 Fortinet 就安全處理器開展合作的公告，是我們在ASIC戰略上邁出的重要一步。

展望未來，我對新英特爾的成型感到振奮。我們正以更快的速度、更強的責任感和更貼近客戶的姿態運營。前方仍有大量工作要做，但我們的優先方向十分清晰：依託x86計算產品線強化產品領導力，同時將英特爾代工打造爲世界級的晶圓和封裝代工業務。

英特爾具備獨特優勢，能夠從全行業持續快速建設計算基礎設施所帶來的壓倒性計算需求中獲益。我們是唯一一家能夠設計和製造完整計算解決方案的公司——從通用CPU、GPU，到針對自主智能體AI優化的專用ASIC和CPU。隨着計算架構日益從單芯片系統向系統級封裝演進，我們的先進封裝和晶圓代工能力也將成爲越來越重要的戰略資產。

我們的戰略方向清晰，執行步伐正在加快，前方機遇十分巨大。戰略已開始呈現早期成效，我有信心英特爾將在定義下一個計算時代中發揮重要作用。

我要感謝全球各地的英特爾員工每天的專注、自律和辛勤付出，也感謝衆多客戶、合作伙伴和供應商對英特爾持續的信任。

下面，請Dave來詳細介紹我們的財務業績。

David Zinsner（執行副總裁兼首席財務官）：

謝謝 Lip Bu。本季度我們再次交出一份強勁成績單，得益於旺盛的需求和嚴格的執行，我們在供應方面實現了超越預期的表現。

第二季度收入爲161億美元，超出指引中值18億美元。AI驅動業務整體同比增長超過70%，包括創歷史記錄的數據中心業務增長，合計貢獻約70%的收入。值得注意的是，儘管本季度晶圓產出已超出預期，但持續強勁的需求仍遠超我們不斷增長的供應能力。

第二季度非GAAP毛利率爲41.8%，較指引高出約280個點子，超出部分由更高收入、更好的良率以及因產品組合優化和定價調整帶來的更高平均售價所驅動。非GAAP每股收益爲0.42美元，較指引的0.20美元大幅超出，得益於更高收入、更強毛利率和紮實的運營槓桿效應。

第二季度經營性現金流爲70億美元，季末流動性狀況穩健，現金及短期投資合計約300億美元。

各業務板塊業績

客戶端計算與物理AI事業部（CCPG）

CCPG收入爲89億美元，環比增長15%，優於預期。儘管面臨廣泛的零部件短缺和價格上漲壓力，客戶端整體市場規模保持穩健。AI PC收入環比增長26%，目前佔客戶端收入的三分之二。邊緣部署業務表現穩健，目前約佔CCPG收入的10%。

CCPG運營利潤爲23億美元，佔收入的26%，環比下降約1.73億美元，原因在於公司爲優化工廠網絡以匹配客戶端和服務器整體客戶需求而計提了庫存減值。

客戶端事業部現已將18A擴展至完整量產規模，Series 3商用和消費類產品涵蓋逾400個設計方案。在通脹壓力背景下，CCPG以A級步進版本將核心 Series 3 推向市場，以提供具有成本競爭力的主流計算能力，時機把握恰到好處。集成 Arc 顯卡解決方案持續獲得強勁市場認可，覆蓋創作者、工作站、商用及遊戲領域逾40款集成 Arc 顯卡設計方案。在第二季度遊戲筆記本取得成功的基礎上，CCPG還推出了英特爾 Arc G 系列處理器——這是專爲下一代手持遊戲系統設計的全新產品家族，爲業務提供了額外增長向量。

在商用端，我們市場領先的 vPro 可管理性軟件激活量在過去四個季度大增1500%，印證了可管理性和增強安全性已成爲智能體化辦公場景中不可或缺的核心需求。我們預計企業對AI的採用將成爲CCPG的長期順風，而AI驅動的市場前景遠不止於此——邊緣和物理AI機遇從長遠來看有望與客戶端市場規模相當，甚至有所超越。CCPG在邊緣AI應用中贏得130個 Series 3 設計訂單，其中包括機器人腦部控制部署等應用場景。

數據中心與AI事業部（DCAI）

DCAI收入爲63億美元，環比增長24%，同比增長59%，大幅超出預期，超大規模雲計算和企業級市場的強勁需求是主要驅動力。專用芯片產品線繼續保持強勁勢頭，收入環比增長約20%，同比接近三倍。DCAI運營利潤爲25億美元，佔收入的40%，環比增加約10億美元，得益於更高收入、改善的產品利潤率和較低的運營費用。

本季度，DCAI推出了代號 Clearwater Forest 的 Xeon 6+——這是英特爾首款基於18A工藝的服務器級產品。此外，DCAI與 SambaNova 和富士康等合作伙伴聯合宣佈了機架規模和分解式推理創新方案，並推出了支持10至200G以太網的全新控制器和適配器產品，覆蓋數據中心、企業及電信應用場景，進一步增強了連接性產品組合。

英特爾代工業務（Intel Foundry）

代工業務收入爲58億美元，環比增長6%，受Intel 18A產量強勁增長驅動——18A產出約超目標25%，環比增長逾50%。外部代工收入爲2.93億美元。

英特爾代工第二季度運營虧損環比改善7.308億美元，得益於Intel 4、Intel 3和18A產線良率提升、週期時間優化以及規模擴大帶來的晶圓成本下降。18A進展非常理想，英特爾代工年初至今已將 Panther Lake 主力SKU的成本降低了約50%，今年內還將進一步降低約20%，並計劃於2027年實現進一步大幅降本。本季度，代工業務還啓動了18A-P的風險量產，並完成了英特爾14A PDK 0.9於10月交付的關鍵里程碑節點。我們已在第二季度加大了對英特爾14A的投資，爲2027年風險量產和2028年承諾高產量量產做好準備。

第三季度指引

展望未來，客戶持續釋放出強勁且可持續的支出信號，這得益於AI算力的空前需求。晶圓、內存和基板方面全行業的供應短缺，仍是客戶支持AI基礎設施建設所面臨的主要挑戰。

我們主要工藝節點的晶圓產出已超出90天前的預期，第三季度至今18A良率走勢領先於3月份設定的目標。儘管執行表現強勁、入季趨勢積極，供應仍然十分緊張，近期供應增長的線性度更偏向第三季度末和第四季度，服務器端尤爲如此。

從終端市場角度看，我們預計PC消費在下半年將低於季節性規律，受內存價格上漲和供應短缺影響，2026年全年將同比下降低雙位數百分比，與行業同行及第三方預測一致。與此同時，供應改善、產品組合增強以及邊緣部署的積極順風，爲我們提供了一定程度的正向對沖。自上次業績以來，我們對服務器CPU需求的預期再度上調，預計今年及明年行業將實現強勁的雙位數出貨量增長，勢頭延續至2028年。

綜合以上因素，我們指引第三季度收入區間爲158億至168億美元。在中值163億美元的基礎上，我們預測非GAAP毛利率爲42%，稅率爲11%，每股收益爲0.38美元。全年非GAAP運營費用將繼續嚴格控制在約165億美元。預計少數股東權益（NCI）在今年第三、四季度各約爲2.5億美元，2027年和2028年按GAAP口徑約爲11億美元。

在資本支出方面，基於強勁的客戶需求信號，我們上調2026年預期，資本支出將超過200億美元，較年初預期大幅增加。我們同時正在積極鎖定供應商的設備採購訂單、加快潔淨室建設，並積極保障基板和內存的供應。預計2027年資本支出將大幅高於2026年水平，絕大部分投入於美國本土網絡。從2021年至2026年，我們在美國用於設備和廠房的總資本支出接近1000億美元，大幅超過同期其他任何半導體公司。我們始終堅持將支出與客戶需求緊密匹配，保持財務紀律，以把握前方的增長機遇。

總結

第二季度在財務和運營層面再次強勁。客戶端市場的演變與預期一致，服務器CPU需求繼續大幅超出可用供應。物理AI、專用芯片、先進封裝和外部晶圓代工等新興市場，每一個在不遠的將來都是年收入達數十億美元量級的機遇。我對憑藉廣泛的IP組合解決客戶最迫切需求、併爲股東創造長期價值的能力充滿信心。

下面，將發言權交回 John，開始問答環節。

John Pitzer（投資者關係副總裁）：

謝謝 Dave。請各位每人提一個問題和一個簡短的追問，以便我們能照顧到儘量多的提問者。Jonathan，請接第一個問題。

問答環節

主持人：

好的。第一個問題來自 Melius Research 的 Ben Reitzes。請提問。

Ben Reitzes：

謝謝，本季度表現非常出色。我想問一下今年約30億美元及明年大幅增加的資本支出。這是否意味着你們已經收到了14A或18AP的正式訂單？能否分別說明先進封裝和晶圓前端的資本支出分配？謝謝。

David Zinsner：

讓我先回答第二個問題。資本支出的投向較爲分散，先進封裝也包含在內。正如 Lip Bu 所說，我們對EMIB-T的前景非常樂觀，因此將持續投資。但前端晶圓廠的成本遠高於封裝設施，所以整體上仍以前端爲主，兩者對我們都至關重要。

關於客戶方面，此次加大投資是我們對全業務客戶群體信心的體現。尤其是在已簽署長期協議的領域，我們對未來幾年的需求前景有了足夠清晰的能見度，因此正在爲各業務單元提前佈局產能。當然，正如我在演講中所說，我們對資本支出始終保持嚴格紀律。Lip Bu 也一再強調，只有在我們對回報具有高度信心時，才會投入資本。

目前興建的這些工廠，從現金流角度來看，初期是淨現金流出，這也是爲何明年資本支出仍將上升。但從長遠看，這些投資將產生可觀的回報——尤其是在我們將工藝節點維持更長生命週期的模式下，回報尤爲顯著。Intel 10和Intel 7工藝已充分印證了這一點。

John Pitzer：

Ben，你有追問嗎？

Ben Reitzes：

是的。您的競爭對手今天提到，到2030年CPU的市場規模（TAM）將增至2200億美元，複合年增長率約爲45%。您如何看待這一預測？英特爾是否看到了相同的趨勢，並有能力抓住這一機遇？

David Zinsner：

我們不會給出具體數字，但我們顯然認同這是一個將大幅增長的強勁市場。Lip Bu 過去曾提到CPU與GPU的比例在不斷上升，我們現在認爲兩者在出貨量上已接近均衡，未來CPU的比重甚至可能進一步超過GPU。這個市場非常優質，我們在其中擁有強大的地位，有能力搶佔相當大的份額。

至於市場具體能達到多大的規模，任何人都很難精確預測。但從我們收到的客戶支出信號、已簽署的長期協議以及由此獲得的前瞻能見度來看，增長將是非常可觀的。

主持人：

下一個問題來自摩根士丹利的 Joe Moore。

Joseph Moore：

謝謝。關於服務器CPU的市場份額，你們現在擁有自己的晶圓廠，這似乎是一大優勢。這是否幫助你們今年獲得了市場份額？展望未來五年，面對AMD和ARM兩方面的競爭，你們如何看待重奪失去份額的前景？

陳立武：

我先來回應，然後Dave可以補充。需求確實非常強勁，在AI智能體和推理場景下，CPU與GPU的使用比例趨於均衡。目前更大的挑戰在於如何擴大供給以滿足客戶需求。

在服務器和數據中心方面，我們擁有強勁的產品路線圖：Clearwater Forest、Diamond Rapid，以及即將引入SMT（同步多線程）的 Coral Rapid。我們持續致力於提升單線程和多線程性能，多線程改進將在 Coral Rapid 中實現。

關於ARM，他們是我們優秀的合作伙伴，我與 Rene 和 Masa 私交甚篤。我們不僅關注基於ARM架構的CPU，在ASIC代工和IP授權方面，ARM也可以成爲重要的合作伙伴和客戶。總體而言，我們在競爭中表現出色，產品路線圖強勁，某些領域尚在追趕，但追趕速度很快，我們也正在某些CPU架構方向上投入重大資源，力求實現跨越式超越，假以時日將見分曉。

John Pitzer：

Joe，你有追問嗎？

Joseph Moore：

有的。關於資本支出，目前是否仍存在"總額"與"淨額"的差異？能否就內部產品和外部代工客戶的資本支出分配情況爲我們進一步說明？

David Zinsner：

目前確實存在總額與淨額的差異，主要體現在AMIC（先進製造業投資稅收抵免）上，目前大約在低個位數十億美元區間，隨着進度推進，預計這一數字還會進一步增大。從本質上看，這是時間差的問題——我們在美國每投入一美元，可以獲得0.35美元的投資稅收抵免返還，而美國佔我們資本支出的絕大部分，因此返還金額相當可觀。但存在一定的滯後期：工廠建好後才能開始申報廠房稅收抵免，設備安裝完成並達到生產就緒狀態後才能申報設備稅收抵免，之後還需向美國國稅局申報。因此從支出到收回之間有一段時間差，但淨額與總額的差異確實存在。

關於內外部資本支出的分配，我們更傾向於從整體晶圓投片量的角度來看待，而非嚴格區分內部與外部。我們根據各業務板塊的需求驅動因素，確定各節點所需的晶圓投片量，然後據此向供應商下達採購訂單，並隨新信息的獲取保持靈活調整。在封裝方面，我們已經積累了大量的訂單積壓，因此需要快速擴大產能，包括內部製造設施的擴充，以及向外部供應商採購基板。這些方面目前正在更快速地推進投資，以提前做好準備。

主持人：

下一個問題來自 Bernstein Research 的 Stacy Rasgon。

Stacy Rasgon：

謝謝。我想問一下客戶端業務。數據中心的強勁大家都有預期，但客戶端的超預期表現讓我感到有些意外。請問這主要是定價驅動，還是有其他因素？另外，考慮到下半年終端市場看起來將弱於正常季節性，請談談下半年客戶端業務的展望。

David Zinsner：

客戶端確實超出預期，但我認爲主要驅動力在於平均售價（ASP），其中一部分是產品組合變化，另一部分是我們主動進行的同類產品定價調整——由於我們的成本端承受了一定通脹壓力，需要將其傳導給終端客戶。與去年同期相比，這一市場確實在下滑，2025年因Windows系統換代需求使市場表現格外亮眼，目前處於回調階段；內存的成本上漲和供應緊張也令市場承壓。

我們通過調整產品組合向高端傾斜，對ASP提升貢獻較大，幫助業績表現超預期。

展望下一季度，客戶端收入預計將基本持平，CCPG整體有望小幅增長，增長主要來自邊緣業務，客戶端本身趨於平穩。底層市場因內存動態而承壓，預計該細分市場將在本季度有所下滑，但由於CPU庫存水位一直相對偏低，第三季度可能會出現CPU庫存補充。第四季度，我們自身業務將開始感受到需求放緩，但好消息是，我們需要將盡可能多的產能向數據中心CPU傾斜，以縮小供給與需求之間的顯著缺口。

John Pitzer（向Stacy確認追問）：

Stacy，你有追問嗎？

Stacy Rasgon：

有的。你們提到了客戶端的庫存減值，這些是什麼項目，金額有多大？另外，你們指引下季度毛利率大致持平，如果剔除這些減值，是否意味着毛利率指引實際上是環比下降的？

David Zinsner：

好的，我來拆解一下。我們有部分產品因爲配套零件不齊全，從經濟性角度考慮，將這部分產品轉換到其他產品線比完成原有配套更爲合理，因此對這些擱置庫存進行了減值處理。

你說得對，我們指引下季度毛利率持平。不計提庫存減值固然是利好，但抵消因素在於：儘管 Panther Lake 和 Granite 的成本在持續改善，它們在產品組合中的佔比也越來越高，但由於這兩款產品仍處於生命週期相對早期，毛利率仍低於公司平均水平，這在一定程度上拖累了整體毛利率，與減值減少帶來的提升相互抵消，因此綜合結果爲持平。

從長遠看，隨着18A良率的進一步提升，Panther Lake 的毛利率將逐步改善並超越公司平均水平，屆時將成爲毛利率提升的驅動力。我們始終高度重視持續改善毛利率。坦率地說，今年我在財務團隊中一直強調的核心目標，就是在每個季度都將毛利率穩固地推入40%以上區間。團隊在前兩個季度出色地完成了這一目標，第三季度指引也指向同樣的結果。在此基礎上，我們將繼續推動毛利率進一步提升。

主持人：

下一個問題來自瑞銀的 Timothy Arcuri。

Timothy Arcuri：

謝謝。Dave，你提到本季度末產能會大幅增加，這似乎意味着第四季度收入將出現可觀的環比提升。如果我們假設你們目前仍在欠貨發運，欠貨量超過10億美元，那麼第四季度應該會非常強勁。這樣理解對嗎？能否說明其中的利好與不利因素？

David Zinsner：

我們通常只提供一個季度的指引，這是慣例。但話說回來，如果我們能在第三季度末開始看到庫存和供應改善，那麼第四季度確實有望獲得提升。需要指出的是，即便供應有所改善，我們仍然不會完全彌合缺口，第四季度依然存在缺口。

內部團隊在產能提升方面做得相當出色，在某種程度上超出了 Lip Bu 和我的預期，但我們的供應取決於內部晶圓產出與先進封裝、基板、玻璃芯板、內存等多個要素的綜合能力。後端供應鏈的採購實際上是我們目前最具挑戰性的環節。前端晶圓產能的提升相對線性，而後端某些環節的產能釋放更具"塊狀"性質，因此我們預計在第三季度末才能看到瓶頸逐步打開，這也是本季度收入相對持平、而第四季度具備上行空間的原因所在。

John Pitzer：

Tim，你有追問嗎？

Timothy Arcuri：

有。Dave，3月和6月的同比毛利率增量表現不錯，但根據指引推算，這一增量似乎回落至低50%區間，仍在你們40%-60%的目標區間內。這仍然是正確的參考框架嗎？另外請談談對明年的展望。

David Zinsner：

從長期來看，40%-60%仍然是合理的增量落點範圍。每個季度都有各自獨特的動態，會影響具體落在區間的哪個位置，但總體上我認爲這是一個比較實用的參照標準。

主持人：

下一個問題來自美國銀行證券的 Vivek Arya。

Vivek Arya：

謝謝。Lip Bu，你提到對拓展外部代工客戶越來越有信心。請問這種信心何時會轉化爲實質性的客戶公告？另外，資本支出的增加中有多少是爲外部客戶服務，有多少是爲滿足內部產品需求？

陳立武：

謝謝 Vivek 的問題。我先談談信心來源，然後 Dave 來講資本支出。

就18A而言，18AP已進入風險量產階段，將於今年底前準備就緒，性能提升約5%。18A的良率和產量正持續向好，從 Panther Lake 的量產爬坡中可以清晰地看到這一點。

14A方面：PDK 0.5已完成，14A的PDK 0.9按計劃於10月交付，這是非常重要的里程碑。256 SRAM的良率、缺陷密度和性能均優於我爲團隊設定的嚴格計劃節點，他們全部達成了目標。14A風險量產定於2027年下半年，並承諾於2028年實現量產。

所有這些客戶接洽和反饋都非常積極，內部產品需求強勁，外部代工客戶的接洽程度也給了我極大信心。當他們開始看到0.9版PDK以及相應的良率表現後，對於在14A上跑什麼產品、需要多大產能，開始變得非常興奮、非常認真地推進。這正是客戶真正有意向前行的積極信號。

也正因如此，正如我之前所說，只有在確認良率達標、IP能夠服務客戶、以及客戶接洽達到一定層級之後，Dave 和我才會啓動資本支出。

David Zinsner：

我先從2026年說起，將資本支出拆解清楚。在過去幾年裏，我們在廠房空間方面投入了大量資金，目前廠房條件已經非常充裕，還剩餘少量投資用於基礎設施完善，金額相對較小。因此，當前大部分資本支出都流向設備採購。相比2025年，2026年的設備投資將增加40%，重點方向正如大家所料：Intel 3、18A和18A-P。

2027年的具體數字我暫時不會給出，因爲細節仍在梳理中，按慣例通常在年初正式披露。但我已明確告知投資者，預計該數字將較2026年有所增長，請大家再給我一到兩個季度時間來確定最終數字。

資本支出的走向將兼顧內外部，我們對所有業務單元的晶圓需求進行整體統籌，並據此規劃產能。

John Pitzer：

Vivek，你有追問嗎？

Vivek Arya：

有的。Dave，隨着下半年和明年持續加大投資，你們如何考慮資產負債表的問題？CPU業務的成功能否支撐這些投資，還是需要其他融資手段？

David Zinsner：

這是個好問題。我們目前的資產負債表狀況非常良好：約300億美元現金，加上100億美元的循環信貸額度，合計約400億美元的流動性。這使我們得以完成去槓桿，將信用評級牢固維持在投資級。

收入、利潤和EBITDA的持續擴張，爲業務提供了可觀的現金流。此外，我們還有大約100億美元的非核心資產可供變現，雖然目前並不急於此，但在必要時可作爲備用選項。

我們也看到客戶願意以預付款形式與我們共同投資，這幫助我們解鎖了更多產能。當然，如果業務高速擴張，我們可能需要進入資本市場進行融資，屆時將及時告知股東。

主持人：

下一個問題來自 Cantor Fitzgerald 的 CJ Muse。

CJ Muse：

下午好，謝謝。Dave，我知道你不會給出超過一個季度的指引，但能否幫我們理解今年下半年到2027年服務器收入復甦的節奏，以及如何分別看待出貨量和平均售價的趨勢？

David Zinsner：

我先退一步說明背景：服務器晶圓幾乎全部來自內部生產，大部分ASIC產品除外。我們正在大力擴大核心節點的晶圓投片量，尤其是 Intel 3，這是生產 Granite Rapids 的關鍵節點。Granite Rapids 的需求極爲旺盛，是數據中心業務中供應最爲緊張的產品，客戶接受度極好。我們正在逐步擴大Intel 3的產能，今年剩餘時間和明年都有相對穩健的產能爬坡計劃，但產能釋放會有一定的"塊狀"性質。

挑戰不僅在於前端，後端產能同樣需要擴大，尤其是基板等緊俏環節，上半年已有進展，但仍需持續努力。

從市場整體角度來看，我們主要以出貨量爲口徑來討論增長，而服務器市場普遍以每核心ASP定價。隨着服務器朝着更高核心數發展，單台服務器的ASP也水漲船高，這將成爲收入增長的重要組成部分，也令我們有信心認爲，未來幾年這一業務的年複合增長率將遠超兩位數。

John Pitzer：

CJ，你有追問嗎？

CJ Muse：

有的。回到資本支出話題，我知道你不會給出明年的指引，但在平衡客戶需求和自由現金流目標時，有沒有一個框架可以幫我們建立模型？還是說，只要拿到客戶合同就直接投建？

David Zinsner：

我們會更審慎地考量。單看基礎業務的經營性現金流，即便資本支出進一步加大，加上AMIC稅收抵免的對沖，現金流狀況其實相當不錯。但後端的第三方投資可能對明年的現金流造成一定拖累，使實現正自由現金流面臨一定挑戰。

不過，我們的全部投資都具有可觀的投資回報率。只要我們對增長率和定價成本結構有信心，這些節點的生命週期通常較長，幾乎總能實現良好的投資資本回報率，我們就會堅定投資。但我們會非常審慎地避免在客戶承諾到位之前大量押注資本——這是 Lip Bu 帶來的最重要的變化之一。

你可以從反面解讀當前的情況：基於我們對明年的信心和正在下達的採購訂單，這本身就說明我們對客戶的信心已經非常充足。

主持人：

最後一個問題來自富國銀行的 Aaron Rakers。

Aaron Rakers：

謝謝。第一個問題關於ASIC業務。根據上季度披露，目前年化收入約爲12億美元，增長勢頭不錯。能談談這一業務的多元化佈局嗎？你們宣佈了與 Fortinet 的合作，請問如何看待該業務的增長軌跡和利潤率狀況？

陳立武：

這是一個巨大的機遇，潛在市場規模可能超過1000億美元。我們擁有獨特優勢，包括基於CPU的先進設計能力、強大的IP組合，以及在高度集成和多層互聯方面獨特的先進封裝能力，而這些能力正是許多AI新技術所迫切需要的——封裝技術與先進硅製程的結合，爲大量專用芯片的研發創造了豐富的機遇。

與 Fortinet 合作的安全ASIC是一個很好的例子，我們在推進下一代高性能安全處理器；此外，英特爾的IPU已經爲多家超大規模客戶提供服務，機遇巨大。這一業務同比增長約3倍，前景非常廣闊。

David Zinsner（補充增長速度）：

關於增長速度，目前這一業務的年化收入大約在20億美元左右，我們預計在不遠的將來將達到40億美元的年化收入。鑑於1000億美元的潛在市場規模，加上我們的IP實力和整體優勢，我們理應贏得相當可觀的市場份額，請大家持續關注。

John Pitzer：

Aaron，你有追問嗎？

Aaron Rakers：

有的。內存以及內存層次結構和架構方面正在發生諸多變化，也有關於英特爾內部研發工作的最新消息，例如Z角度內存、交叉批處理內存等。請問英特爾在這些計算擴展架構中是否會扮演更重要的角色？內存領域未來是否有重要機遇？

陳立武：

好問題。首先，內存已經成爲重大的供應約束，我們正在與三大內存廠商深化合作，以滿足客戶需求，這是第一優先級。

其次，如大家所知，英特爾在內存領域有着豐富的歷史積澱，近期我們招募了 Shoxi Li 加入團隊，他曾任SK海力士CEO。內存已成爲AI基礎設施的瓶頸，是客戶面臨的核心痛點。我們也在研究如何實現計算與內存的深度融合、如何通過3D堆疊以及更高效的內存利用來提升整體效率。

這是一個正在積極探索的方向，我們將持續向大家彙報進展。

陳立武（結束語）：

感謝大家今天的參與。本季度我們在英特爾轉型之路上取得了良好進展，但前方仍有大量工作要做。期待在本季度內與各位見面交流，並在10月份提供進一步更新。

主持人：

感謝各位參與今天的電話會議，本次會議到此結束，請各位掛機，祝您有美好的一天。

編輯/lambor