市場預計，Q2營業利潤率達75%~77%，連續第三季度超越台積電。增長核心驅動力爲HBM領導地位及AI數據中心需求爆發。SK海力士將於7月29日公佈第二季度業績。分析認爲，強勁業績大幅優化了其財務結構，標誌着韓國存儲行業邁入AI驅動的新階段。
AI驅動的存儲器超級週期正將韓國半導體行業推向前所未有的盈利高峰。 $SK海力士 (SKHY.US)$ 將於7月29日公佈第二季度業績，預計Q2營業利潤將創歷史新高。
據韓國聯合信息通訊（Yonhap Infomax）彙總14家證券公司近一個月內發佈報告所得的市場一致預期，SK海力士第二季度營收預計達84.06萬億韓元，營業利潤預計達64.09萬億韓元，同比增幅接近600%，有望刷新歷史紀錄。與此同時，營業利潤率預計將從上季度的72%進一步提升至75%至77%，在製造業中堪稱罕見。
此前，三星電子已於本月初公佈初步業績，其半導體部門（DS）強勁表現推動第二季度營業利潤達89.4萬億韓元。若SK海力士如期達成預期，兩家公司第二季度合計營業利潤將突破150萬億韓元。三星電子將於7月30日——即SK海力士業績公佈次日——披露各業務部門詳細財務數據。
儘管基本面持續強勁，該公司股價已較高點下跌逾30%，業績能否重燃市場信心，成爲投資者關注焦點。考慮到市值與盈利表現之間的背離，當前，投資者將目光投向29日的二季度業績發佈及管理層對下半年的業績指引，以評估這一估值折價是否具有修復空間。
超級週期延長，HBM領導地位是核心驅動力
分析人士將SK海力士的亮眼業績歸因於去年下半年啓動的存儲器超級週期進入長期化階段。
具體而言，第二季度通用DRAM價格持續上漲、HBM銷售規模擴大，以及北美雲服務提供商（CSP）加大AI數據中心投資帶動企業級SSD需求激增、進而推動NAND價格大幅上行，共同構成本輪業績爆發的主要支撐。
KB證券研究部門負責人Kim Dong-won分析指出，隨着HBM產能擴張，通用存儲器的供給能力實際上將持續受限；同時，隨着長期協議（LTA）佔比提升，面向大型科技公司及AI數據中心的銷售份額預計將擴大至70%。他進一步表示，隨着盈利波動性降低、盈利可預測性增強，SK海力士的估值有望隨之提升。
值得關注的是，B2B銷售佔比在2017年僅爲30%，預計到2027年將達到70%。分析人士認爲，2026至2027年的存儲器增長週期在營收結構上將與2017至2018年呈現顯著差異，以大型科技公司和AI數據中心爲核心的B2B銷售佔比大幅提升，將使盈利質量和穩定性明顯改善。
利潤率有望超越TSMC，財務結構持續優化
若上述預測成真，SK海力士75%至77%的營業利潤率意味着每銷售1萬韓元產品，可留存逾7500韓元利潤——這一水平在製造業中極爲罕見，且將連續第三個季度超越晶圓代工龍頭台積電（TSMC）。
SK海力士去年第四季度以58%的營業利潤率首次超越台積電的54%。考慮到台積電今年第二季度營業利潤率爲60.3%，兩者差距預計將進一步擴大至約15至17個百分點。
財務結構方面，SK海力士自去年第三季度起重新轉爲淨現金狀態（現金資產超過借款），爲2019年以來首次。今年第一季度末，淨現金規模已增至35萬億韓元。分析人士預計，第二季度淨現金將進一步擴張，財務穩健性持續強化。
另外，SK海力士計劃於7月30日發放生產力激勵金（PI）。PI與利潤分享金（PS）並列爲該公司兩大代表性績效獎金制度，每年發放兩次。根據以營業利潤率爲基準的發放標準，今年上半年PI預計將設定爲月基本工資的150%，達到制度規定的最高上限。
分析人士認爲，若SK海力士第二季度營業利潤達到64萬億韓元，加上第一季度的37.61萬億韓元，SK海力士僅上半年營業利潤便將突破100萬億韓元。與此同時，該數字還將超越SK海力士去年全年營業利潤（47.2萬億韓元）約17萬億韓元。
三星電子與SK海力士合計超過150萬億韓元的單季營業利潤，標誌着韓國存儲器行業在AI浪潮驅動下進入新的歷史階段。
編輯/rice