①本週一，美股投資者顯然被一場突如其來的「芯片風暴」打了一個措手不及；②雖然大盤指數看上去波動不大，但費城半導體指數昨夜一度跌近5%，最終收跌2.23%。今日費城半導體指數續跌，盤初一度跌近6%。
本週一，美股投資者顯然被一場突如其來的「芯片風暴」打了一個措手不及。雖然大盤指數看上去波動不大，但 $費城半導體指數 (.SOX.US)$ 昨夜一度跌近5%，最終收跌2.23%。今日費城半導體指數續跌，盤初一度跌近6%。
截止目前，在熱門芯片股中， $美光科技 (MU.US)$ 跌超10%， $閃迪 (SNDK.US)$ 跌超14%， $SK海力士 (SKHY.US)$ 跌近10%，$美國超微公司 (AMD.US)$ 跌近9%， $英特爾 (INTC.US)$ 跌近8%， $台積電 (TSM.US)$ 跌近4%， $英偉達 (NVDA.US)$ 跌超1%。
對此，高盛交易員John Flood指出，在週一由動量股再次大跌驅動的市場異動期間，該行交易臺收到了大量客戶關於最新市況的諮詢……
這位高盛合夥人將當天推動市場的因素簡化如下：
週三將迎來一場「實時」的聯儲局議息會議（未預設政策走向，加息概率高達35%），加上 $Meta Platforms (META.US)$ 和$微軟 (MSFT.US)$將在週三盤後發佈業績，隨後 $蘋果 (AAPL.US)$ 和$亞馬遜 (AMZN.US)$將於週四發佈業績，多重事件交織致使市場普遍缺乏進取的意願。
對沖基金正在零星地削減個股敞口風險(再次拋售)，而純多頭機構(L/Os)則選擇按兵不動、靜觀其變。
值得注意的是，近期的一則市場傳聞——媒體爆料英偉達正洽談爲OpenAI計劃在俄亥俄州建設的數據中心項目提供2500億美元的財務擔保，並可能進一步爲其購買該設施所需的芯片提供融資，潛在規模可額外達3500億美元，這並未獲得交易員的「正面」回應。
因爲許多業內人士認爲，當未來回看時，這或許將標誌着AI循環融資狂熱的頂點。
Flood提到，AI資本支出此前一直是推動市場上漲的助燃劑，但投資者如今正開始提出質疑——信貸風險仍是此處的焦點所在。
值得注意的是，ICE Data Services的數據顯示，週一，爲英偉達債務提供五年期違約保護的成本——英偉達五年期CDS一度上漲約14個點子，最高升至每年約82個點子。這是相關合約自去年11月開始活躍交易以來的最大盤中升幅。
根據LSEG的數據，與$甲骨文 (ORCL.US)$、$SpaceX (SPCX.US)$、 $谷歌-C (GOOG.US)$ 、 $亞馬遜 (AMZN.US)$ 、 $Meta Platforms (META.US)$ 、$博通 (AVGO.US)$相關的CDS價格，在最近幾天也均升至了歷史新高。這凸顯出人們對大型科技公司在數據中心、芯片和計算機內存方面巨額支出的日益不安。
與此同時，在消息面上，中國存儲芯片企業長鑫科技（ $C長鑫 (688825.SH)$ ）上市首日的火爆表現，則給全球存儲芯片板塊帶來了新的變量。光刻機龍頭阿斯麥也因行業內傳聞在週一走低。
國產開源模型也正在衝擊全球AI定價體系。Kimi K3等高性能開源模型快速迭代，大幅縮小與海外閉源模型的技術差距，瓦解了歐美AI企業的技術護城河。
開源模型的普及倒逼海外AI巨頭開啓補貼價格戰，盈利空間被壓縮，營收與估值預期持續下調。下游AI企業盈利承壓，進一步反向壓制上游算力與芯片需求，加劇AI資本開支的不確定性。
三重邏輯相互聯動、形成閉環：開源模型衝擊拖累下游AI盈利，放大英偉達的連帶債務風險，疊加國產存儲替代引發的行業週期見頂，繼而推動全球AI半導體板塊集體估值重估。
Flood指出，$納斯達克100指數 (.NDX.US)$目前的遠期市盈率約爲21.8倍，較其過去10年平均遠期市盈率(約23.6倍)已折價近10%，這也是自2023年初本輪AI繁榮週期啓動以來的最低估值水平。
Flood表示，半導體企業業績依然強勁，但股價表現卻不盡如人意——普遍呈現出「業績超預期卻逢高回落」的態勢，在又一週重磅業績期到來之前引發了當下的緊張情緒。
在地緣政治方面，關於伊朗的頭條新聞也依然令人感到厭煩且困惑——特朗普表示：談判要麼快速推進，要麼免談。
順便提一句，Flood指出，高盛主經紀商數據顯示，當前對沖基金的風險敞口和槓桿已大幅去化，擁擠度顯著降低。
未來如何看？
Flood認爲，接下來美股個股波動率可能將保持高位，但隨着企業持續兌現業績，美股大盤指數仍有望企穩上行，且聯儲局在週三可能並不會加息——儘管市場目前已開始預期加息，甚至完全消化了9月加息的可能性。
那麼，究竟是什麼在擾動當前市場？Flood注意到了$標普500指數 (.SPX.US)$成分股與指數引伸波幅之間，出現了罕見的巨大裂口……
Flood目前擔心的是，利率波動將進一步加劇股票波動率的上行壓力——美國國債收益率在過去一週大幅飆升，10年期實際收益率現已升至2023年以來的最高水平，而30年期實際收益率更是逼近3%——在近幾十年來，這一高位僅在全球金融危機期間的短暫劇烈波動中被突破過。
Flood指出，歷史經驗表明，當利率在特定時期內的漲幅超過兩個標準差時，美股通常會陷入掙扎。
時至今日，這兩個標準差的閾值對應着10年期收益率單月上漲約50個點子——這預示着，若名義10年期美債收益率在短期內衝高至5%左右，或 10 年期實際收益率升至2.7%左右，美股市場將面臨更嚴峻的下行壓力。
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編輯/rice