受油價大幅回落的提振，美國國債有望迎來一個月來最佳連漲走勢。油價回落的核心原因是市場樂觀地認爲，美國和伊朗之間的談判將促使阿拉伯半島周圍的油輪運輸恢復。
智通財經APP獲悉，由於市場樂觀預期美國與伊朗之間的和平談判將促使阿拉伯半島周邊油輪運輸恢復，國際油價基準——布倫特原油價格，以及WTI原油價格近日均大幅回落，美債交易價格也因油價與通脹預期降溫而顯著受到提振，有望創下一個月以來最長連漲紀錄。對於股票市場前景而言，短期行情可能出現由油價下跌和10年期美債收益率回落共同驅動的技術性風險偏好修復，但尚不足以確認全球股票重返無差別牛市。
有着「全球資產定價之錨」稱號的美國10年期國債收益率更是連續三日下跌，在週二美股盤前延續下降勢頭，下行3個點子至4.62%;其相對於對聯儲局貨幣政策最爲敏感的兩年期美國國債收益率的溢價，也收窄至近四周以來最低點位水平。
如上圖所示，美債邁向一個月以來最長連漲紀錄——隨着國際油價延續跌勢，美國10年期國債收益率連續第三日下跌。
美伊談判改善正在迅速壓縮原油的地緣政治風險溢價，並通過降低能源通脹預期推動美債價格連續上漲。布倫特原油已由上週每桶100美元以上回落至約86美元，美國10年期國債收益率降至約4.62%，但10年期收益率相對兩年期的溢價同步收窄，說明這更接近由長端通脹溢價下降和金融市場避險需求共同推動的「牛市趨平」，而不是市場全面押注聯儲局重返貨幣政策寬鬆週期。
尤其是聯儲局本週加息25個點子的利率期貨市場定價概率仍接近40%，經濟學家基準預期則普遍指向聯儲局今年維持基準利率按兵不動，更加顯示債市只是撤回部分「油價失控」定價，尚未確認貨幣緊縮風險徹底解除。
10年期美債作爲DCF股票估值模型的分母端無風險收益率錨，一旦持續高企，圍繞AI的超級牛市行情不會必然終結，但將面臨短暫向下回調壓力，並且可能進一步從「估值擴張型牛市」轉向「盈利驗證型牛市」。收益率上行會大幅度壓縮高PE半導體、AI軟件、未盈利AI基礎設施、電力燃料電池、量子計算和太空科技等高久期資產估值;但對已經擁有訂單鎖定、定價權、回購能力和現金流的科技資產龍頭，衝擊更多表現爲階段性波動，而不是產業邏輯崩塌。
油價退潮託舉長債，美債迎一個月最佳連勝
最新交易數據顯示，美伊談判前景的改善勢頭正在迅速壓縮原油價格的地緣政治風險溢價，並通過降低能源通脹預期推動10年及以上長期限美債價格連續上漲。布倫特原油已由上週每桶100美元以上回落至約86美元，美國10年期國債收益率降至約4.62%。
「10年及以上長期限美債的這一樂觀走勢表明，投資者仍不願完全消除與通脹壓力再度上升相關的風險溢價，也不願排除全球各大央行最終可能仍需在更長時間內維持限制性貨幣政策的可能性。」來自瑞穗國際的多資產策略師埃弗琳·戈麥斯-列希蒂表示。
與聯儲局FOMC貨幣政策會議日期掛鉤的遠期利率互換合約顯示，聯儲局在美東時間週三選擇加息25個點子的概率超過三分之一且接近40%。
「這非常不同尋常，」來自Nuveen Administration Ltd的資深宏觀信貸主管勞拉·庫珀在接受媒體採訪時表示。「回顧過去十年左右，聯儲局FOMC成員們通常都會充分預先傳達其可能採取的貨幣政策行動，因此投資者現在不得不應對沃什治下這種聯儲局不再提供前瞻指引的新貨幣政策體制。」
她表示，聯儲局目前可能會「暫時按兵不動」，但她仍然「傾向於認爲今年沒有必要採取重返加息的立場」。
稍晚公佈的美國ADP就業數據可能會爲就業前景提供更清晰的線索。截至7月11日的四周數據目前沒有經濟學家預測值，此前週期則意外增加了16,500人。美國世界大型企業聯合會的消費者信心數據預計將顯示，7月消費者信心指數由6月的91.2升至92.4。美國財政部將發行440億美元的新一期七年期國債，市場對於國債發行的接納程度與需求強弱指標也值得投資者們重點關注。
在週二美股盤前交易時段，布倫特原油價格下跌2.3%，至每桶86.28美元;該油價基準在上週一度升至每桶100美元上方，創兩個月最高位。
全球股市進入「折現率修復+盈利質量驗真」階段
在金融市場交易與定價層面，10年期美債收益率作爲當之無愧的「全球資產定價之錨」，若未來一段時間該收益率指標在更強勁通脹預期以及更大規模財政刺激驅動的「期限溢價」因素推動之下持續上行，且該收益率奔向5%這一具備重大心理意義的關鍵點位，無疑會直接抬高風險資產DCF量化估值模型中的無風險收益率指標。進而有可能使得那些尚未盈利的熱門科技股與成長股、與AI算力主題密切相關聯的動量股、高收益率公司債券以及加密貨幣資產整體估值面臨縮減甚至崩塌;此外，若10年期美債收益率持續上行伴隨通脹而非增長改善，那麼企業利潤率還會受到能源、工資和融資成本帶來的多重夾擊。
從理論層面來看，10年期美債收益率則相當於股票市場中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的無風險收益率指標r。在其他指標(特別是分子端的現金流預期)未發生明顯變化——比如業績期，分子端因缺乏積極催化劑而處於真空期，此時若分母水平越高或者持續於歷史高位運作，估值處於歷史高位的那些與AI密切關聯的科技股、高收益公司債與加密貨幣等風險資產估值面臨坍塌之勢。
對全球股票市場而言，油價與長端國債收益率同步下降原則上有利於估值久期較長且依賴遠期現金流折現的高估值科技股。在油價持續下行背景下，相對較低能源價格還能夠顯著減輕企業成本和居民實際收入壓力，較低無風險利率則提高企業未來現金流現值。因此，短期市場行情可能出現由油價下跌和美債收益率回落驅動的技術性風險偏好加速修復，但尚不足以確認全球股票重返無差別牛市。
自由現金流充足、AI創收兌現度高且無須依賴外部融資的科技龍頭，將優於依靠遠期需求、高槓杆或客戶融資維持增長的算力項目;非必需消費、工業、運輸及部分利率敏感資產可能受益於能源成本回落，而石油生產商和高貝塔半導體仍承受盈利預期下修壓力。此外，真正決定市場能否由反彈升級爲新一輪上升趨勢的，不是布油跌破某一價位，而是聯儲局是否暫停加息，以及微軟、Meta、亞馬遜等AI資本開支主體能否同時證明收入增長、資本效率與自由現金流修復。
編輯/Deng