$微軟 (MSFT.US)$ 與$Meta Platforms (META.US)$ 即將發佈業績，而市場正對這兩家科技巨頭在人工智能(AI)領域的大手筆投入及其導致的現金儲備持續縮水愈發失去耐心。
兩家公司均定於美東時間週三美股盤後公佈業績。儘管外界預期二者仍將維持快速增長，但這並非華爾街關注的焦點。上週，Alphabet Inc.( $谷歌-A (GOOGL.US)$ )在多項指標上交出超預期成績單，股價卻創下一年多來最大單日跌幅，原因在於這家谷歌母公司上市以來首次出現負現金流，而其資本支出正急劇攀升。
微軟與Meta，連同Alphabet和$亞馬遜 (AMZN.US)$，同屬AI投入最爲龐大的陣營。然而，市場認爲微軟和Meta在行業領導力上尚不及Alphabet，因此對其業績的審視可能更爲嚴苛。
「如果Alphabet都無法說服投資者其投入物有所值，那麼微軟和Meta要走通這條路恐怕更難，」Ingalls & Snyder高級投資組合策略師蒂姆·格里斯基(Tim Ghriskey)表示。該公司管理約110億美元資產，並持有Meta與微軟股票。「兩家公司都還需下功夫以安撫市場情緒。」
今年以來，微軟股價已累計下跌19%，在科技股權重較高的納斯達克100指數中位列表現最差20只成份股之一，而該指數2026年迄今上漲10%。Meta股價同期下跌10%，亞馬遜(定於美東時間週四公佈業績)則基本持平。
聚焦微軟雲業務
微軟本財年第四季度資本支出(含融資租賃)預計將超過420億美元，推動2026財年總支出達到1466億美元，刷新歷史紀錄，幾乎是去年同期242億美元的兩倍。
在此趨勢下，微軟2027財年的支出展望將成爲本次業績的核心看點之一。分析師預計該數字將超過2300億美元，而調整後自由現金流則預計將從2026財年的623億美元降至320億美元。
與Alphabet類似，投資者將緊盯微軟雲業務，以尋找支出轉化爲增長的信號。旗下Azure部門本季營收預計增長近40%。然而，Alphabet雲業務營收雖猛增逾80%並超預期，卻未能點燃市場熱情。
「對微軟而言，我認爲局面更爲不明朗，」Freedom Capital Markets科技研究主管保羅·米克斯(Paul Meeks)表示，「谷歌看起來正在從所有對手手中搶奪市場份額。」
分析師預計，微軟整體營收將增長15%，淨利潤上升16%。未來三個財年，兩項指標均有望保持兩位數百分比增幅。
拋開資本支出不談，這一增長對應的估值相對合理。微軟目前股價對應未來12個月預期收益不足20倍，低於其十年均值27倍，也低於納斯達克100指數的21.4倍。
Meta面臨更多疑問
儘管Meta股價估值甚至比微軟更爲低廉——對應未來收益不足15倍——但這家Facebook母公司在向投資者證明AI投資合理回報方面，路徑更爲模糊。市場預計Meta 2026年資本支出將達1356億美元，2027年進一步攀升至1750億美元以上。
爲籌措資金，Meta已着手發債，並據報正考慮通過增發股票募集數百億美元。這對Meta現金狀況的影響預計將相當顯著。分析師預計今年自由現金流將跌破10億美元，遠低於2025年的460億美元;2027年或進一步轉爲負值，直至2028年才恢復正數。
「若你想尋找穩定現金流，Meta並不是合適標的，」Ingalls & Snyder的格里斯基表示，“它們的未來可期，但短期投資回報率頗爲棘手，持有該股需要相當大的信念。”
營收方面，機構預計Meta今年將增長26%，隨後三年增速逐年放緩。淨利潤2026年預計增長40%，但2027年僅爲6.5%。
Meta在所有AI重金投入者中獨樹一幟——它缺乏可對外租售算力的雲基礎設施業務。不過，據報公司正規劃相關佈局，並已與AI公司Anthropic就算力租賃展開洽談。
NorthWestern Mutual Wealth Management首席股票投資組合經理馬特·斯塔基(Matt Stucky)表示，這些舉措既彰顯了公司的潛力，也折射出市場對該股情緒極易搖擺。該公司持有Meta股票。
「股價上漲時，人們覺得這是世界上最好的生意;但股價下跌時，市場又會認爲管理層舉步維艱，」他表示，「若能執行到位，業績預期存在上修空間，但你必須對波動性有充分心理準備。」
編輯/Deng