比特幣持倉規模最大的上市公司Strategy(MSTR.US)週四公佈第二季度業績。由於比特幣價格持續回落，公司對價值約580億美元的比特幣持倉計提82.2億美元減值損失，導致當季錄得巨額虧損。
業績顯示，今年第二季度比特幣價格累計下跌約14%，截至6月底較一年前仍低逾45%，拖累Strategy大規模比特幣持倉價值縮水。
值得注意的是，Strategy創始人兼董事長塞勒近期已開始調整堅持多年的比特幣儲備策略。今年6月初，公司出售了約250萬美元的比特幣，出售規模較小，但這是Strategy長期以來幾乎「只買不賣」策略的首次象徵性轉變。隨後，公司於7月推出新的融資框架，賦予管理層更大的靈活性，可根據市場情況出售比特幣、回購證券以及優化流動性管理。
過去九個月，比特幣自歷史高點持續回落，引發市場對於Strategy依靠槓桿持續增持比特幣模式的擔憂。此次融資框架調整，也意味着公司戰略重點開始由單純擴大比特幣持倉，轉向維護流動性、回購折價證券，以及在發行新證券吸引力下降時適時出售部分比特幣。
Strategy表示，目前公司現金儲備已增至37.5億美元，足以覆蓋超過2.1年的股息及利息支出，爲公司在加密貨幣市場低迷時期提供更強的財務緩衝。
Clear Street股票研究董事總經理Brian Dobson表示，對於Strategy這樣的公司而言，當前最重要的是向市場證明其擁有充足流動性，並具備穿越加密貨幣熊市的能力，這一點現階段尤爲關鍵。
過去一年，Strategy股價累計下跌約75%，同期比特幣跌幅約45%。不過，自塞勒於2020年啓動大規模囤積比特幣戰略以來，公司股價累計漲幅仍超過600%。業績公佈後，Strategy股價盤後小幅下跌0.7%。
自2020年以來，Strategy通過普通股、可轉換債券及優先股等多種融資工具累計募集約600億美元資金，用於持續購買比特幣，並將其作爲對抗通脹的重要資產配置。然而，隨着本輪加密貨幣市場持續調整，公司已暫停繼續增持比特幣，同時通過出售普通股增加現金儲備，儘管此舉可能進一步攤薄現有股東權益。
此外，去年推出、原本計劃逐步取代普通股成爲主要融資工具的浮動利率永續優先股Stretch(STRC)，自今年5月以來持續跌破適合發行的價格區間，使得繼續發行該證券已不具備經濟性。
本週一，Strategy宣佈，公司此前一週已回購約2500萬美元STRC優先股，這是該產品推出以來首次實施回購。目前STRC仍低於100美元面值交易。
分析人士指出，塞勒在比特幣牛市期間建立的大規模囤幣模式，曾吸引大量希望獲得比特幣敞口但不願直接持幣的投資者買入Strategy股票，使其一度成爲華爾街成交最活躍的股票之一。而如今，公司開始出售部分比特幣，不僅意味着長期儲備策略發生轉變，也被部分市場人士視爲安撫投資者、強化資產負債表的必要舉措。Strategy目前持續增加現金儲備，部分目的正是確保未來能夠按時支付債務利息及優先股股息。
市場人士認爲，強化流動性管理有助於Strategy在未來更長時間內抵禦加密貨幣市場低迷，但最終決定其比特幣積累模式能否再次獲得市場認可的關鍵因素，仍將取決於比特幣價格能否重啓上漲趨勢。
Brian Dobson表示，本輪業績期，投資者最關注的問題將是管理層未來將如何調整比特幣積累策略，以及Strategy是否會繼續堅持其長期比特幣配置路線。