①高盛認爲近期AI股波動並非更廣泛市場崩盤開端，市場基本面比價格走勢反映的更健康；②該行認爲，AI交易可能會繼續經歷劇烈的輪動和波動。但除非盈利開始惡化，否則整體牛市仍將建立在企業利潤增長的基礎上，而不僅僅是投機。
高盛研究部美國首席股票策略師Ben Snider發表最新觀點稱，投資者不應將近期人工智能（AI）股票的波動誤認爲是更廣泛市場崩盤的開始。
他認爲，儘管受市場動能驅動的科技股經歷了劇烈的波動，但企業盈利依然異常強勁，盈利預期不斷上調，而且越來越多的證據表明，大規模的人工智能投資開始產生回報。高盛認爲，對投資者而言，關鍵問題已從人工智能支出是否過高轉變爲盈利能否繼續支撐這些支出。
高盛表示，近期人工智能相關股票的拋售遵循着一種出人意料但又熟悉的模式。Snider在最新報告中寫道，雖然回調來得較突然，但這種劇烈的波動類似於以往動量投資過度集中時的情形。從歷史經驗來看，這種時期之後往往會出現一段盤整期，然後市場才會恢復其長期趨勢。
高盛同時指出，對沖基金和交易所交易基金（ETF）的投資者已經大幅降低了槓桿率，該行認爲這一舉措應該有助於緩解近期的市場波動。
整體而言，高盛認爲，市場的基本面仍然比近期的價格走勢所反映的要健康得多。該行的整體結論是，人工智能交易可能會繼續經歷劇烈的輪動和波動。但除非盈利開始惡化，否則整體牛市仍將建立在企業利潤增長的基礎上，而不僅僅是投機。
盈利才是主要驅動力
高盛提到，Q2業績在很大程度上助長了市場熱情。截至7月31日，標普500指數中約三分之二市值佔比最高的公司已公佈第二季度業績。高盛發現，其中64%的公司盈利超出華爾街預期至少一個標準差，使其成爲有史以來業績表現最強勁的業績期之一。
該行估計，剔除幾家科技巨頭公佈的異常巨額投資收益後，標普500指數成分股公司的盈利較上年同期增長26%。若計入這些收益，核心盈利增長率將達到45%。
即使是業績中等的公司也超出了預期。高盛估計，標普500指數成分股公司的盈利增長率爲12%，高於分析師在本季度初預測的9%。
人工智能仍佔「大頭」
Snider指出，人工智能基礎設施公司繼續在企業利潤增長中佔據很大份額。
高盛估計，人工智能基礎設施公司貢獻了標普500指數第二季度約三分之一的盈利增長，並且在2026年剩餘時間和2027年，這一比例可能超過一半。Alphabet、亞馬遜、微軟、英偉達和博通等公司仍然是最大的貢獻者。
與此同時，高盛認爲，盈利強勁並非僅限於人工智能領域的贏家：隨着盈利預期穩步提高，剔除了超大市值科技巨頭影響的等權重標普500指數在持續上漲，這表明更廣泛的企業基本面依然健康。
華爾街不斷上調預期
值得一提的是，強勁的季度業績也促使分析師們對明年更加樂觀。
高盛指出，自第三季度初以來，市場對標普500指數2027年盈利的普遍預期已上調約1%，大多數行業的預期均得到上調。其中，能源和金融公司的預期上調幅度最大。
不過，該行也特別提醒投資者要注意利潤率。
「企業已基本消化了更高的關稅和能源成本，但分析師已開始下調許多本季度公佈業績的公司的利潤率預期，這表明即使收入保持健康，投入成本仍然是一個風險。」報告稱。
AI支出浪潮並未放緩
或許，這份報告最大的結論是，超大規模雲公司似乎比以往任何時候都更願意繼續投入資金。
Alphabet、亞馬遜和微軟本季度雲業務收入同比增長48%，高於上一季度的39%。Meta的收入增長也符合預期。這些業績促使分析師上調了對未來支出的預測。
高盛目前預計，到2027年，超大規模數據中心運營商的資本支出將超過1萬億美元，比業績期開始前的預期高出1000億美元以上。
不過，如此龐大的開支並非沒有代價。數據顯示，五大超大規模企業在第二季度合計消耗了1820億美元的資本支出，而同期產生的自由現金流僅約50億美元。爲彌合這一巨大鴻溝，它們在本季度通過發債和股權融資合計籌集了約1010億美元。
高盛認爲，與其將這筆融資視爲警示信號，不如說它反映出人們對人工智能投資能夠帶來足夠營收增長以支撐持續擴張的信心日益增強。分析師預測，即使資本支出持續攀升，未來兩年雲服務提供商的營收增長速度也將更快。