美股逢低買入者需要注意市場的預警信號。
智通財經APP獲悉，在經歷了一個月的劇烈震盪後，美股市場正站在一個關鍵的十字路口。一方面，摩根大通等機構的數據表明，科技板塊持續數月的去槓桿進程已接近尾聲，槓桿ETF、對沖基金淨暴露和CTA倉位均已從極端水平顯著回落。另一方面，通脹擔憂重新升溫、利率路徑充滿不確定性、AI資本開支回報疑慮仍未消散。
宏觀風險正在接替倉位清理，成爲市場定價的核心驅動力。進入8月，摩根大通、高盛、法國興業銀行等華爾街大行密集發佈策略報告，勾勒出一幅「去槓桿接近尾聲、估值重新合理、但宏觀風險仍在積聚」的複雜圖景。
去槓桿接近尾聲：科技股最猛烈拋售大概率已經過去
過去兩個月，全球科技股經歷了一場由槓桿清盤驅動的「完美風暴」。摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou團隊在最新報告中指出，科技板塊去槓桿最猛烈的階段大概率已經過去。
數據顯示，槓桿ETF規模已從峰值的500億美元降至170億美元;對沖基金在科技板塊的淨暴露從5.0個標準差降至1.7個標準差;CTA(商品交易顧問)倉位已回落至39%分位。在韓國市場，槓桿ETF的平倉操作已基本完成，對沖基金的去槓桿進程也已完成約90%，整體槓桿水平正回落至更爲合理的區間。摩根大通認爲，投資者在科技和半導體領域(包括存儲股票)的去槓桿化進程比此前預期更快，進一步去槓桿的空間已經非常有限。
高盛的數據同樣印證了這一判斷。全球科技敞口經歷了五年多以來最大規模賣出，韓國股票槓桿ETF的資產管理規模從6月高點的530億美元降至150億美元。基本面多空客戶對動量因子的槓桿敞口已經降到過去一年區間的第28百分位。「擁擠交易從『人人都在車上』，變成了相當一部分人已經下車，甚至是被迫下車」。
對沖基金倉位監測數據給出三組明確信號：全市場對沖基金持倉與因子表現合併z值跌至歷史極端偏低區間;北美對沖基金五天維度的減倉幅度對應3倍標準差，持續大規模的拋售行爲已經走到尾聲。存儲板塊正迎來重新定價機會——當前股價僅隱含一年高景氣週期，若上漲週期延續至2027年中，估值將回到歷史均值以下。
然而，去槓桿的結束並不意味着市場將一帆風順。高盛頂級交易團隊警告，儘管去槓桿進程接近尾聲，但風險並未完全出清，多重關鍵事件仍將壓制市場。高盛最新《資金流向》報告指出，實質性降險尚未完成，受限於季節性基金流出和機構進攻意願不足，8月美股上行缺乏「燃料」。
估值重置與盈利支撐：標普500創五年最強業績期
伴隨去槓桿的推進，全球股市的估值已經歷了顯著重置。美國股票估值相對於世界其他地區的溢價已縮水至約22%，爲六年多來最低水平，遠低於31%的十年平均水平。RBC資本市場策略師Lori Calvasina指出，納斯達克100指數、標普500指數乃至科技板塊的估值都開始再次顯得「合理」。
與此同時，剛剛落幕的第二季度業績期交出了一份堪稱「有史以來最強之一」的成績單。FactSet數據顯示，標普500成分股公司本季度盈利有望實現47.4%的同比增長，爲過去五年中盈利增長最強勁的一個季度。高盛統計顯示，已公佈業績的成分股中，64%的公司盈利超出華爾街預期至少一個標準差。
AI基礎設施相關股票貢獻了二季度標普500約三分之一的EPS增長。高盛測算顯示，若剔除幾家科技巨頭異常龐大的投資收益，標普500整體盈利同比增幅約爲26%;計入後整體增幅更飆升至45%。歐洲斯托克600指數成分股利潤在經歷兩年幾乎零增長後，本季度同比躍升19%。
宏觀風險正在積聚：通脹與利率的「達摩克利斯之劍」
然而，業績期的盈利光芒並未驅散宏觀層面的陰霾。高盛衍生品專家Lee Coppersmith警告，隨着業績期結束，市場的注意力將重新轉向利率、通脹和經濟增長。美國國債波動性已開始再次加速，實際收益率仍接近週期高位。
通脹壓力依然頑固。法國興業銀行策略師Alain Bokobza團隊指出，美國第二輪關稅、AI和基礎設施資本支出週期的加速增長、油價波動加劇以及發達經濟體持續的巨額財政赤字，都表明市場對通脹的預期「要低得多」。法國興業銀行預計今年核心PCE將維持在3%以上，並建議配置TIPS、銅和黃金作爲通脹對沖工具。
美債市場正在爲這一擔憂定價。10年期美債收益率已攀升至4.74%附近，30年期突破5.27%，創近19年新高。摩根大通已將10年期美債收益率預測上調至4.85%，30年期目標上調至5.40%。收益率曲線陡峭化在歷史上極爲罕見——市場正對聯儲局能否守住2%通脹目標投下不信任票。
聯儲局利率路徑充滿不確定性。7月29日FOMC會議以9比3維持利率不變，三名鷹派委員投下反對票主張加息25個點子。市場對9-10月加息的預期已打得非常滿，合計約90%。與此同時，高盛副董事長、前達拉斯聯儲主席Robert Kaplan最新明確警告，若通脹數據未能降溫，聯儲局最早可能在秋季重啓加息，且這大概率不是單次行動，而是連續2至3次的系列收緊。
投資策略的轉向：從「動量追逐」到「價值分散」
在去槓桿接近尾聲、估值重置完成、但宏觀風險仍在積聚的背景下，華爾街策略師們正勾勒出一幅全新的投資藍圖。摩根大通強調，存儲板塊正迎來重新定價機會，倉位已不再是主要矛盾，基本面和估值將決定方向。
從市值加權到等權重。標普500等權重指數7月實際上漲1.3%，而市值加權的標普500同期下跌0.1%。高盛指出，等權重標普、低波動標普、剔除AI後的標普500在7月最後一週均創下歷史新高。這意味着市場的上漲正從「少數大牛領漲」轉向更廣泛的行業參與。
法國興業銀行推薦做多標普500等權重指數、做多美國抗通脹債券，同時做空10年期美國國債。策略師指出，美國第二輪關稅、AI和基礎設施資本支出週期的加速增長、油價波動加劇以及發達經濟體持續高額的財政赤字，都表明市場目前對通脹的預期要低得多。法興銀行策略師Manish Kabra表示，當前有九個行業實現了雙位數的獲利增長，小型股工業EPS上升達30%。他看好銀行股，預計2026年下半年將迎來反彈;同時推薦工業、公用事業和材料相關股票，以及「重返美國生產」主題。
RBC資本市場維持標普500年底目標價8150點不變，認爲更強勁的經濟增長和企業盈利可以推動市場再漲11.4%。但策略師Calvasina也警告，在聯儲局主席更迭的初期，標普500通常波動劇烈，「股市的走勢不會一帆風順」。
高盛維持標普500指數2026年底目標價8000點，隱含約8%的上行空間。但高盛交易員警告，隨着宏觀不確定性持續，發生「高相關性事件」的可能性正在上升。交易員們正在針對大盤整體的協同波動進行套期保值——所謂的「反向離散度交易」被高盛列爲應對當前市場的最佳策略之一。
Coppersmith指出，隨着業績期結束，市場注意力將重新轉向利率、通脹和經濟增長，「美國國債波動性已開始再次加速，實際收益率仍接近週期高位，而從歷史經驗來看，在這種環境下，股票波動性通常不會保持結構性收窄」。
高盛對沖基金業務負責人Tony Pasquariello指出，過去一個月「一隻重錘砸穿了共識倉位」，最擁擠、最順手、最容易被加槓桿追逐的交易已經被迫降溫，但風險並未消失。
編輯/Deng