分析人士指出，除非聯儲局重啓減息週期或日本央行進一步加息，否則美日利差難以收窄，日元仍難實現有意義的持續升值。
美日兩國聯手干預外匯市場，推動日元單週大幅反彈，但市場反應表明，這場代價高昂的行動或難以從根本上扭轉日元頹勢。
據路透社此前報道，特朗普在內閣會議上確認美國參與了此次干預行動，稱此舉是"友誼的信號"。
日本財務省隨後於週一正式確認，已與美國財政部聯合出手，推動日元從上週觸及的40年低點每美元兌164日元升至156.8日元，單週漲幅接近5%。此次干預規模估計超過500億美元。
然而，市場的反應並不如預期的那樣熱烈。即便經歷這輪急漲，日元也不過回到5月的交易水平，年內兌美元漲幅幾近於零。與2024年同期日本央行單獨干預推動日元從161升至141、漲幅高達12%相比，此次行動力度明顯遜色。
多位外匯策略師和經濟學家直指問題核心：只要美日利差格局不變，任何干預都只是治標不治本。
干預規模創紀錄，但效果存疑
此次聯合干預是美日兩國迄今規模最大的協調行動之一。
路透社記者財政部長Scott Bessent的桌上拍到一份待辦清單，上面僅有一條記錄："買入日元50至100億美元"。據英國《金融時報》援引知情人士報道，紐約聯儲在此次操作中通過賣出歐元來買入日元。
值得注意的是，日本此前歷次干預通常涉及拋售其持有的約1.1萬億美元美國國債，而當前30年期美債收益率已接近近20年高位，這一路徑對美國債市而言並不友好，也在一定程度上制約了干預的操作空間。
此次干預還產生了一個附帶效果——美元指數跌破100，爲今年6月以來首次。在此之前，Bessent與日本財務大臣片山皋月均曾嘗試通過口頭表態提振日元，但均以失敗告終，最終促使雙方升級爲實際行動。
利差懸殊，干預難以持久
多位市場人士認爲，干預只能解一時之急，無法改變日元的基本面困境。
布魯金斯學會高級研究員Robin Brooks在社交媒體上寫道："日元下跌並非因爲投機者在圍攻日本，而是因爲日本國債收益率遠低於應有水平。"
利率差異是匯率走勢的核心驅動力，資本天然流向回報更高的市場。目前日本政策利率僅爲1%，而聯儲局聯邦基金目標利率區間爲3.50%至3.75%，兩者之間存在顯著落差。
上週五，日本央行議息會議選擇按兵不動，維持利率不變。
荷蘭國際集團經濟學家Chris Turner在給客戶的報告中指出，"堅定的政策討論或許能爲9月18日的會議創造加息25個點子的條件"，但他同時點明瞭深層矛盾：日本消費者價格指數已接近2%，而政策利率僅爲通脹率的一半。
日元被嚴重低估，結構性壓力難解
Gavekal首席執行官Louis Gave在週一的客戶報告中與Turner的判斷高度一致。
他認爲，"除非聯儲局減息或日本央行開始加息，否則日元無法實現有意義的升值"，並指出日元與其他東北亞貨幣一樣，處於"嚴重低估"狀態。這一結論與德意志銀行7月發佈的《世界地圖》報告以及《經濟學人》最新一期巨無霸指數的研究結果相互印證。
從基本面看，日本擁有七國集團中最大的經常帳戶順差，理論上應對本幣形成支撐。然而，日元套息交易的盛行——即投資者借入低息日元、轉而買入高收益資產——在過去15年間持續壓制日元表現，使得基本面優勢難以轉化爲匯率支撐。
分析人士普遍認爲，若日本央行不能在貨幣政策上邁出實質性步伐，此次聯合干預的效果將難以爲繼，日元的結構性弱勢格局短期內恐難根本改變。
編輯/Deng