北美「四朵雲」聯袂上漲！AI行情從「賣鏟人」切換到「用鏟人」 ？有哪些邏輯支撐？

《科創板日報》8月4日訊 美東時間8月3日，美股雲廠商集體大漲。 $亞馬遜 (AMZN.US)$ 收漲4.58%，時隔61個交易日再創歷史新高，總市值站上3萬億美元上方。此外， $谷歌-C (GOOG.US)$ 、 $微軟 (MSFT.US)$ 漲超4%， $Meta Platforms (META.US)$ 漲超6%， $甲骨文 (ORCL.US)$ 更是走出了單日超9%的漲幅。

此番股價上漲背後，各雲巨頭AI變現能力正普遍得到驗證。

此前，亞馬遜公佈二季度業績：其中AWS雲業務淨銷售422.3億美元，超過分析師預期的405.7億元，營收增速創18個季度新高。與此同時，公司上調2026全年資本開支指引，並對AI長期萬億營收空間給出樂觀判斷。

關於AI投入投資回報率（ROI）的關鍵問題，亞馬遜CEO安迪·賈西（Andy Jassy）表示，距離服務器與網絡設備投資盈虧平衡點已「不到三年」，AI投入回報的良性循環已經初步形成。

微軟最新業績顯示，公司Azure雲計算業務收入同比增長43%，高於分析師預期的39.98%；在本季度末，其雲業務的未交付訂單額達到6780億美元，高於上季度的6270億美元。與此同時，其競爭對手谷歌雲的雲服務收入飆升82%，同樣遠超市場預期。

華福證券判斷，從北美四大雲廠二季度業績來看，行業整體仍呈現高強度投入週期，當前市場關注焦點正加速轉向AI算力投入的ROI何時能夠兌現。華創證券則指出，CSP資本開支主線未反轉，但後續更應關注推理成本和現金流轉化。

行業進入ROIC驗證階段

一個可以確定的趨勢是，AI行業已從單純的資本支出擴張進入ROIC（增量資本回報率）驗證階段。

日前，亞馬遜上調全年資本支出預期至2200億美元。安迪·賈西在投資者電話會議上表示，即便投資達到這一規模，「2026年算力供給依舊無法完全滿足客戶全部需求，我們判斷2027年同樣會面臨算力供給缺口；事實上，目前客戶鎖定的2028年算力訂單規模已經十分驚人。」

其補充道：「我們一直相信亞馬遜雲服務可以成爲一項價值數百億美元營收的業務，而現在我們相信，它至少會翻倍，並且很可能在適當的時候成爲我們年營收達1萬億美元的業務，同時帶來極具吸引力的自由現金流和投資資本回報率。」

這一邏輯同樣獲得了華爾街的認可。

摩根士丹利最新測算顯示，AI推理時代生成式AI投資的ROIC可達25%至50%，顯著高於市場預期，回應了市場對AI巨額資本支出「難回本」的質疑。報告認爲，隨着推理需求爆發，亞馬遜、谷歌、微軟及Meta等規模化玩家將持續受益。

近三個交易日以來，亞馬遜已累計漲超25%。華爾街分析師對亞馬遜前景保持高度樂觀，並認爲主流目標價較當前股價仍隱含約14%的上漲空間，顯示機構普遍認爲此輪漲勢並未透支估值。

浙商證券指出，資本開支邏輯已然反轉，市場不再爲巨頭「長期戰略」買單，轉而緊盯投入回報，要求雲收入、訂單等實際改善。微軟和AWS的雲收入加速增長是被認可的兌現信號。

開源模型打開收入空間

在市場資金流向雲廠商背後，開源模型敘事正悄然崛起，或爲其提供全新的收入支撐。

日前，亞馬遜AWS CEO馬特·加曼（Matt Garman）在社交媒體上公開表達了對開放權重模型的支持，並簽署開放權重宣言。

「多年以來，亞馬遜始終堅持爲客戶提供多樣化的AI模型選擇。」其表示：「任何單一模型都無法定義AI領域的領導力，客戶既需要使用能力最強的前沿模型，也需要能夠根據自身工作負載進行調整、優化和部署開放權重模型。」

截至目前，亞馬遜Bedrock已經提供DeepSeek、Qwen、MiniMax、Moonshot AI和Z.AI等來自中國的大語言模型。

關於開源模型躍遷帶來的影響，機構表示，今年7月，Kimi K3、DeepSeek V4、Qwen3.8-Max-Preview三款國產開源大模型以高性價比優勢重塑全球AI格局，其推動高質量基礎模型由「可用」進一步走向「易用」，加快企業級AI部署和商業化落地。

更進一步而言，國金證券判斷，企業級AI部署擴容後，雲廠商不僅承接模型訓練和推理算力，還將進一步覆蓋企業數據接入、模型適配、專屬部署、數據庫、安全及持續運維等環節；同時，AI需求正由基礎設施逐步向平台服務、企業軟件和持續付費傳導，海外三大雲廠商收入加速進一步驗證AI商業化閉環正在形成。

浙商證券補充道，AI市場風格變化從「買宏大敘事」轉向「買兌現證據」，隨着降本趨勢壓制高端需求，企業轉向低價模型，前沿高價模型溢價收縮。開源模型敘事下，缺乏算力的模型公司需要雲廠商做「分銷+部署」，其收入質量和利潤空間有望同步改善。

想選股、想診股？想知持倉機會同風險？關於投資的一切問題，開口問牛牛AI就得啦！

編輯/joryn