“算力即抵押品：六大華爾街巨頭聯手，5000億美元融資意向——美國曾用這套劇本盤活鐵路、航空、房地產與電力。
8月10日這一局，或是英偉達自CUDA以來最牛的一步棋。”
$英偉達 (NVDA.US)$正在聯手華爾街，將AI芯片打造成一種全新的可證券化資產類別，試圖爲那些買不起高價GPU的中小AI企業打通融資渠道。
據《華爾街日報》週二報道，英偉達CEO黃仁勳本週宣佈與Apollo Global Management、貝萊德、黑石、Brookfield Asset Management、高盛及KKR達成戰略合作，目標是建立一套規模高達5000億美元的芯片融資體系。
該體系將以英偉達AI硬件爲底層資產，向養老金、保險公司及主權財富基金等機構投資者發行公開及私募債務，所募資金將注入專項平台，用於爲AI企業的芯片採購或租賃提供融資支持。目前，上述合作框架下尚未完成任何實際募資。這一安排的市場背景是：AI算力需求持續高漲，但融資成本同步攀升，中小AI企業正被高評級科技巨頭的債券供給所擠壓，在債市中愈發邊緣化。
貝萊德CEO Larry Fink將當前AI算力融資的歷史節點，比作上世紀70年代抵押貸款證券化市場的起點。從鐵路債券到MBS，美國每次基礎設施爆發都靠證券化撬動資本——這次是GPU。
「算力即抵押品：六大華爾街巨頭聯手，5000億美元融資意向——美國曾用這套劇本盤活鐵路、航空、房地產與電力。8月10日這一局，或是英偉達自CUDA以來最牛的一步棋。」科技與財經獨立分析時事通訊Newsletter分析師Byrne Hobart表示。
然而，批評者擔憂，以快速迭代的芯片作爲抵押品，存在價值折損過快的內在風險，而英偉達自身的部分兜底安排也令"循環融資"的爭議難以消散。
融資困境倒逼金融創新
$英偉達 (NVDA.US)$面臨的核心矛盾在於：其最具價值的客戶群體——衆多中小AI實驗室、雲計算公司及企業用戶——往往無力承擔高價芯片的直接採購成本，而當前的高利率環境進一步加劇了這一困境。
美國銀行全球研究數據顯示，今年截至8月初，大型科技公司、數據中心項目及芯片融資工具發行的AI相關債券已達3440億美元，較2025年全年增加逾2000億美元。然而，這一供給洪流主要來自Meta、Alphabet、亞馬遜等擁有投資級評級的科技巨頭，令信用資質較弱的借款人在債市中愈發難以立足。
AI雲計算服務商CoreWeave本月以高出基準利率5.5個百分點、即逾9%的收益率完成了一筆26億美元的貸款融資，而其承銷商最初的定價預期比最終成交利率低出多達1.25個百分點。Galaxy Digital上月爲在德克薩斯州建設一座租賃給CoreWeave的數據中心，發行了35億美元垃圾債券，投資者要求的收益率接近10%。這些案例清晰呈現了弱資質AI借款人當前所面臨的融資壓力。
芯片證券化：新資產類別的邏輯
此次合作的核心機制，是通過特殊目的載體（SPV）將AI芯片資產證券化。具體運作模式爲：投資者向SPV購買債務，SPV以所募資金購置英偉達硬件，再將設備租賃給終端客戶，客戶向SPV支付租金，SPV再向投資者償付本息。
參與方將這一結構定性爲類似飛機、信用卡或抵押貸款證券化的新資產類別。其核心邏輯在於：英偉達AI芯片供不應求，一旦某一客戶違約，新客戶將迅速填補空缺，從而爲債務投資者提供相對穩定的現金流保障。對於那些看好AI行業整體前景、但不願承擔單一借款人風險的債務投資者而言，這類工具具有一定吸引力。
黃仁勳在X平台表示，$英偉達 (NVDA.US)$在部分項目中可能通過"剩餘價值支持機制"，以自身資產負債表爲最多25%的項目成本提供兜底。這一安排意味着，若終端用戶違約且底層資產價值跌破約定下限，英偉達將承擔相應損失缺口。可資參照的是，競爭對手博通在Apollo、黑石及一批銀行今年6月爲Anthropic安排的350億美元芯片租賃融資中提供了類似支持，其最高敞口披露高達290億美元。
抵押品質量與循環融資爭議
圍繞這一新融資體系，市場存在兩大核心質疑。
其一是芯片作爲抵押品的價值穩定性。管理規模2600億美元的家族辦公室Cresset創始合夥人Jack Ablin表示："這對$英偉達 (NVDA.US)$當然是好事，它的客戶需要獲得資本。但如果你是一個以算力爲抵押品的債務投資者，從歷史上看，這類資產的保質期就像生菜一樣短暫。"黃仁勳則反駁稱，英偉達客戶仍在使用上一代芯片，表明硬件在發佈後很長時間內仍能保持價值。參與協議的高管也在電視採訪中強調，英偉達芯片極度供不應求，使其成爲優質抵押品，有別於過去快速貶值的普通計算機處理器。
其二是循環融資的隱憂。英偉達此前因向購買其芯片的公司投資、或以自身資產負債表爲其融資提供擔保而飽受批評。摩根士丹利分析師Joseph Moore在週二的報告中寫道，引入第三方資本和信貸決策"在理論上應能緩解循環融資擔憂……但也確實會使爭論更加兩極化"。
做空過抵押貸款支持證券、近期又押注英偉達等AI股下跌的投資者Michael Burry則在Substack上直言："信用結構化是金融體系的自然組成部分。但在牛市後期，爲了延續勢頭而對不自然的信用進行結構化，才是真正令人擔憂的地方。"
這一融資體系能否真正落地，最終取決於債務投資者的接受程度。目前，上述合作框架下尚未完成任何實際募資，具體條款也將在很大程度上由市場需求決定。
承銷商需要回答的核心問題包括：若AI基礎設施建設放緩、項目延期或取消，底層資產的現金流將如何演變？若英偉達的技術突破導致舊款芯片價值加速縮水，抵押品的安全墊是否足夠？這些問題的答案，將決定這條連接AI算力與全球資本市場的"融資管道"，究竟能輸送多少真實的資金流量。
編輯/melody