①美國財長貝森特曾承諾將重拳出擊以壓低美債收益率，但就目前而言，他的舉措顯然力度還不夠；②週三，美國財政部宣佈將在次日的回購操作中購買至多60億美元的長期國債。這一數字讓不少原本期待更大規模的投資者深感失望，同時也推動美國長債收益率進一步升至了多年來的新高。
美國財長貝森特曾承諾將重拳出擊以壓低美債收益率，但就目前而言，他的舉措顯然力度還不夠。
週三，美國財政部宣佈將在次日的回購操作中購買至多60億美元的長期國債。這一數字讓不少原本期待更大規模的投資者深感失望，同時也推動美國長債收益率進一步升至了多年來的新高。
此前，美國財政部已於上月宣佈將單次長期國債的回購上限從20億美元至少翻倍。該項目最初旨在改善年限較長、流動性不足的舊債券的市場流動性。然而，鑑於長期收益率當時正逼近關鍵警戒線，市場普遍將此舉解讀爲財政部意在遏制借貸成本攀升。
貝森特曾自詡爲「美國首席債券推銷員」，並在特朗普第二任期初期便將降低10年期美債收益率列爲行政優先事項。然而，這一目標近來卻屢屢因地緣衝突(如伊朗局勢)、關稅政策以及諸多行政權力之外的突發事件而受阻。
總體來看，這位「索羅斯門徒」、前知名對沖基金經理在管理市場方面已採取了異常激進的做法，甚至包括直接干預外匯市場以支撐阿根廷披索和日元。
連日來，他的表態愈發高調。週二在談及近期對日元的干預時，他更是放出豪言：「我有不對稱信息，我現在就是莊家。誰想跟我對賭，放馬過來。」
然而週三美國債市的波動——儘管幅度相對有限，卻揭示了這種高調姿態背後的風險：這位財政部長所設立的目標，恐怕難以圓滿兌現。
貝森特的「救市底牌」未能令市場買賬
「任何試圖通過回購來壓低收益率的舉措都收效甚微，」Cresset Capital首席投資策略師Jack Ablin表示，「這只是在掩蓋問題。」
一些投資者表示，美國財政部目前正處於兩難境地：市場對回購規模的預期很高，但若不放寬「僅按現行市場價格購買債券」的指導方針，就很難真正打動市場。
Lord Abbett固定收益投資組合經理Leah Traub表示，這使美國財政部在這些回購操作中陷入了艱難抉擇。
由於債券價格下跌，美國國債收益率在整個夏季持續走高，30年期美債收益率更是一舉上衝至了19年來的最高點。背後的核心推手之一，正是戰火引發的能源價格飆升——週三，隨着中東局勢升級，布倫特原油價格自7月以來首次突破每桶100美元大關。
這加劇了市場對通脹頑固高企的擔憂，進而引發對聯儲局可能最早在下週議息會議上加息的恐慌。
一些交易員還補充道，強勁的勞動力市場、不斷膨脹的美國財政赤字，以及科技巨頭密集發債對市場資金的爭奪，也均在共同推高長債收益率。
債市的這場暴跌同樣給股市抹上陰影。在9月這個歷史上美股往往表現疲軟的月份，美國三大股指在過去幾個交易日連番走低。週三，道瓊斯工業指數進一步下跌了0.8%，標準普爾500指數下跌0.5%，納斯達克綜合指數下跌0.6%。
高企的國債收益率推高了消費者與企業的借貸成本及抵押貸款利率，最終將蠶食上市公司利潤。此外，收益率上升還會吸引更多資金從高風險的股票市場流向極度安全的國債市場。
Ablin補充道：「隨着收益率走高，國債對資金的吸引力正在分流股市的資金，不少投資者已經在考慮轉軌變道。」
光靠60億美元回購規模仍遠遠不夠？
對於美國財政部週三宣佈的回購數字，德意志銀行策略師Steven Zeng表示：“他們把規模提高到了最初的三倍，但市場仍把它當成令人失望的消息，因爲這不是投資者想要的那種'震撼式'行動。就好像財政部自己造出了一個怪物，現在只能不斷給它餵食。”
至少目前來看，美國財政部並未在週四之後的回購指引中進一步「加料」。美國財政部表示，本財季另外六次長期名義國債回購操作，每次購買規模將不低於40億美元。這與財政部8月19日發佈的公告措辭一致。當時財政部表示，此前初步設定爲每次20億美元的操作規模將「至少提高一倍」。
「就眼下的形勢來看，美國財政部無異於拿了一把水槍去打坦克大戰，」布朗兄弟哈里曼公司的Elias Haddad戲謔道。
在8月19日擴容版回購計劃首次公佈後，美國長債收益率曾短暫下行，但很快便收復失地。貝森特週二在得克薩斯州的一場活動上表示，此前市場的劇烈波動源於對「美國將無力償還債務」的恐慌，「這雖然荒謬，卻一度成了佔據主導地位的市場敘事。」
此外，貝森特還公開將回購解釋爲旨在提升市場流動性。他上週提到，回購能幫助銀行及其他金融機構卸下手中流動性較差的舊債，從而騰出資金與資產負債表空間，以便更好地參與新發國債的拍賣。
Evercore ISI經濟學主管Krishna Guha及其團隊在最新報告中分析稱，週三的聲明「表明貝森特正在接納回購工具的侷限性」。報告指出，貝森特或許已經意識到「美國不可能違背經濟基本面去硬幹預收益率」。
遏制收益率飆升的難度在週三晚些時候的國債拍賣中展現無遺：美國財政部當天標售了390億美元的10年期國債，雖然需求較爲旺盛，但得標收益率仍高達4.834%。這一數字創下了該期限國債拍賣歷史上的最高紀錄。
多位投資者與分析師指出，在距離11月國會大選僅剩幾周的關鍵節點，加碼回購凸顯了特朗普政府對長期借貸成本飆升的深切焦慮。美債收益率的輪番攀升，已直接推動美國住房抵押貸款利率衝上了一年多來的最高點。
法國興業銀行美國研究主管Subadra Rajappa表示：「我不確定這些回購最終會對國債市場產生多大影響。」他指的是市場預期這些操作可能會有助於降低債券收益率。「這表明他們理解長期拋售的重要性。但我認爲，他們真正需要解決的問題是債務和赤字的走向。其他一切都是表面功夫。」
宏觀策略師Sebastian Boyd則指出，要想讓長期收益率下降，美國財政部「需要作出一些艱難且不會立即見效的決定」，例如減少支出，以及通過提高利率來壓低長期通脹預期。如果他們缺乏這種擔當，收益率看起來還會繼續緩慢上升。
不過，一些業內人士仍認爲，鑑於週三的公告直接砸出了相反的走勢，貝森特接下來或許會面臨將單次回購規模繼續推高至60億美元以上的壓力。儘管有分析認爲100億美元是不可逾越的鴻溝，但也有不少人認爲他完全有理由繼續加大籌碼。
德意志銀行的Zeng表示，美國財政部最終也有可能購買更多債券。該部門有關回購的「常見問題」頁面提到，通常會在操作當天上午11點發布「最終回購公告」，並以該公告取代此前的初步公告。
「貝森特正在用言行向市場傳遞信號：別在30年期國債上跟財政部死磕，」Neuberger Berman投資組合經理Joseph Purtell表示，「他接下來仍完全可以把回購規模拉得非常高，甚至是數百億美元。這在技術上並沒有明確的上限。」
編輯/lambor