①今年以來，能源價格大幅上漲一直是全球債市的噩夢。如今，投資者擔心下一輪通脹飆升將來自食品；②他們認爲，「超級」厄爾尼諾現象、化肥供應緊張、航運襲擊以及歐洲創紀錄酷暑的影響，可能會推高糧食成本，並給債券投資組合帶來新問題。
今年以來，能源價格大幅上漲一直是全球債市的噩夢。如今，投資者擔心下一輪通脹飆升將來自食品。
隨着伊朗戰事久拖不決，疊加超強厄爾尼諾襲來，全球糧食安全風險正日益加劇。市場焦點正從「能源價格衝擊」轉向「食品價格衝擊」。投資者正日益擔心食品通脹將成爲下一輪推高物價的主要推手，並衝擊全球債券市場。
他們認爲，「超級」厄爾尼諾現象、化肥供應緊張、航運襲擊以及歐洲創紀錄酷暑的影響，可能會推高糧食成本。即使聯儲局已經加息並誓言要遏制通脹，價格的持續上漲仍可能給債券投資組合帶來新問題。
食品通脹警告聲不斷
今年以來，油價和天然氣價格飆升，加之市場對歐美債務負擔的擔憂，持續打壓政府債券，推動收益率升至近二十年高位。與此同時，由於2025年豐收，食品價格一直在幫助抑制通脹。
然而，巴克萊經濟學家認爲，這種局面最早可能在今年秋天於歐洲發生改變。若美國玉米因極端酷暑減產、俄烏衝突持續推升小麥價格，明年全球食品通脹將進一步擴散。
聯合國糧農組織全球食品價格指數已升至2022年底以來最高水平，而摩根大通經濟學家預計，2027年上半年全球食品通脹率將升至5%，高於今年同期的2.8%。
富達國際固定收益投資組合經理Philip Fielding表示，受今年厄爾尼諾現象影響，亞洲和拉丁美洲可能首當其衝受到更炎熱、更乾燥天氣的影響，農業生產面臨減產風險。他表示，公司仍看好新興市場回報機會，但已減少拉丁美洲利率敞口，轉而配置受影響較小的國家。
滙豐銀行分析師近日也在一份報告中敲響警鐘，指出穀物供應趨緊、厄爾尼諾現象、海上航運要道受阻，以及由此引發的供應擠壓，正推高穀物價格。
債市面臨新風險
彭博宏觀策略師 Skylar Montgomery Koning指出，與能源不同，食品對生產成本的第二輪影響較小。但食品需求相對缺乏彈性，這種衝擊因此更具通脹性。這對已經承受壓力的政府債券來說令人不安。
蒙特利爾銀行歐洲、中東和非洲利率策略主管 Laurence Mutkin 表示，對明年食品價格上漲的擔憂強化了他維持做空10年期英國國債的觀點，收益率或漲至約5.75%。
富蘭克林鄧普頓近日表示，明年食品通脹或將推高整體通脹約1個百分點，令物價壓力持續更久，進而壓制政府債券表現。
與此同時，各國央行也在密切關注食品價格，因爲食品衝擊可能推高家庭通脹預期，並通過引發漲薪要求向整個經濟傳導。英國央行週四維持利率不變，同時表示進入2027年後「食品通脹存在上行風險」。
「我們認爲美國和英國的通脹都被低估了，」RBC Bluebay 首席投資官 Mark Dowding 表示。
投資者正提前佈局
Carmignac、富達國際和Troy Asset Management等資產管理機構正在買入對沖工具，或削減對可能受到最嚴重衝擊國家的投資敞口。
「我認爲下一輪供應衝擊將出現在食品領域，」Carmignac共同管理76億歐元資產的Marie-Anne Allier表示。「我認爲目前市場尚未充分爲這一風險定價，尤其是我們預計這一過程將是緩慢而持久的。」
爲了應對風險，Carmignac 一直在買入美國和歐洲的通脹保值債券。Allier將五年期盈虧平衡通脹率的每一次下跌都視爲增持這些頭寸的機會。
Troy Asset Management管理着逾60億英鎊資產的Charlotte Yonge也預計，未來6至12個月食品價格通脹將持續升溫，並認爲英國和美國五年期通脹盈虧平衡利率尚未充分反映這一風險。
她表示，正通過持有英美短期通脹保值債券來對沖食品價格上漲及更廣泛的通脹風險。