紐約聯儲模型顯示，10年期美債期限溢價已升至2014年以來最高水平。分析認爲，財政赤字擴大、國債供給增加及地緣風險上升，正推動投資者要求更高的風險補償。即使聯儲局轉向寬鬆，長期美債收益率也可能維持高位，令政府融資和企業借貸成本持續承壓。
美國國債市場正釋放一個令華爾街不安的信號：期限溢價快速攀升，成爲此輪美債拋售的重要推手，也加劇了市場對長期利率持續高企的擔憂。
10月9日，據彭博報道，近幾周，投資者持有長期美債所要求的額外回報顯著上升，推動10年期美債收益率升至24年來的高位。紐約聯儲模型估算，10年期美債期限溢價已升至約0.98%，爲2014年以來最高；另一項模型的估算值則達到1.08%，創2010年以來新高。
期限溢價反映了投資者承擔長期持債風險所要求的額外補償，涉及通脹、財政和地緣政治等不確定性。即使未來減息預期升溫，只要期限溢價維持高位，長期美債收益率也未必同步回落，政府融資和企業借貸成本可能繼續承壓。
此輪期限溢價上升沒有明確的單一誘因。財政赤字擴大、國債供給增加，以及地緣風險，都可能促使投資者要求更高的回報。市場擔憂，若這些壓力持續，長期利率即使在聯儲局轉向寬鬆後也可能難以明顯下降。
期限溢價上行，多重因素共同推動
由於期限溢價無法直接觀測，只能通過模型估算，明尼阿波利斯聯儲主席Neel Kashkari曾將其比作「暗物質」。Aegon Asset Management宏觀策略主管Frank Rybinski指出，儘管計算方法不同，但多種模型均顯示期限溢價正在上升，表明此輪漲勢可能具有持續性。
彭博經濟研究宏觀市場策略師Frank Monkam認爲，期限溢價升至12年來高位，反映出財政前景和地緣政治不確定性不斷累積，投資者因此要求更高的風險補償。
短期技術性因素也可能加劇波動。Capital Economics集團首席經濟學家Neil Shearing認爲，月末投資組合再平衡，以及法國債務問題引發的市場擔憂向外傳導，都可能產生影響。
NISA Investment Advisors首席經濟學家Stephen Douglass則指出，信用市場壓力和日益頻繁的通脹衝擊，正促使投資者重新評估固定收益資產的風險。他認爲，儘管不宜過度解讀短期波動，但期限溢價可能正處於趨勢性上行階段。
近期其他美債定價因素相對平穩：通脹預期基本穩定，聯儲局上月一致決定加息，一定程度上緩解了市場對其抗通脹決心的疑慮；油價雖仍高於每桶100美元，但近期波動區間相對收窄。在此背景下，期限溢價繼續攀升，更凸顯了投資者風險補償要求的上升。
財政赤字與地緣風險，長期利率面臨上行壓力
美國年度財政赤字約爲2萬億美元，相當於GDP的6%左右，在失業率較低、經濟增長相對穩健的背景下仍處於歷史高位。儘管特朗普政府承諾削減開支，但短期內大幅壓縮赤字並不容易。持續的財政赤字意味着政府需要不斷舉債，可能進一步推高長期國債的風險補償。
地緣政治衝突則增加了通脹和供應中斷風險。俄烏衝突、中東衝突均曾衝擊能源市場。隨着地緣政治分歧加深，類似衝擊可能反覆出現，增加通脹前景的不確定性，削弱長期債券的吸引力。
達拉斯聯儲主席Lorie Logan上週表示，期限溢價上升會推高借貸成本、抑制經濟活動，因此可能在一定程度上降低聯儲局進一步加息的必要性。
但這並不意味着長期利率會隨政策轉向而回落。Lombard Odier Investment Managers宏觀主管Florian Ielpo指出，即使市場下調對短期政策利率的預期，高企的期限溢價、通脹不確定性和政府融資需求，仍足以使長期美債收益率維持在限制性水平。
Siebert Financial首席投資官Mark Malek也表示，當前宏觀環境充滿風險，每當新的風險事件出現，投資者都會重新審視長揸債券所面臨的不確定性，並要求相應的風險補償。
編輯/lambor