在人工智能的推动下，英伟达已经成为全球市值最高的公司，不少投资者开始寻找下一只英伟达。
而在AI爆发的时代，下一个突破口在哪里？
事实上，AI的四个阶段可以根据技术发展的不同阶段以及市场应用的深度进行划分。根据Coatue的AI S曲线框架，AI的四个主要阶段分别是：AI核心基础设施（Phase 1）；边缘AI（Phase 2）；AI应用（Phase 3）；物理AI（Phase 4+）。
无独有偶，高盛此前也将AI的发展大致分为四个阶段：
第一阶段：最明确的AI受益者受益阶段，以英伟达为代表；
第二阶段：专注于AI基础设施的公司受益阶段；
第三阶段：聚焦于有潜力通过产生增量收入来实现AI变现的公司受益阶段；
第四阶段：在广泛AI采用和生产力提升中潜在盈利提升最大的公司受益阶段。
高盛认为，过去两年，市场关注点集中在AI“第一阶段”的股票上，例如英伟达，其年初至今的回报率高达惊人的187%。而以公共事业板块为代表的AI“第二阶段”交易正逐渐进入高估值阶段。
该行预计2025年，投资者将从AI基础设施转向更广泛的AI“第三阶段”应用推广和变现。对此，高盛针对AI浪潮的第三阶段，提供了一篮子股票，其中：
数字银行解决方案供应商 $Q2 Holdings (QTWO.US)$ 、企业数据管理应用软件供应商 $康沃系统 (CVLT.US)$ ，这两家公司年内股价已翻倍；
网络安全巨头 $飞塔信息 (FTNT.US)$ 、广告行业巨头 $Meta Platforms (META.US)$ 、云计算巨头 $Nutanix (NTNX.US)$ 、 $ServiceNow (NOW.US)$ 等均涨超50%；
此外还包括在线汽车平台 $CarGurus (CARG.US)$ 、美国二手车在线拍卖公司 $ACV Auctions (ACVA.US)$ ；知识引擎平台 $Yext Inc (YEXT.US)$ 、云存储公司 $Box Inc (BOX.US)$ 、全球软件巨头 $欧特克 (ADSK.US)$ 、云软件巨头 $赛富时 (CRM.US)$ 、市场营销公司 $HubSpot (HUBS.US)$ 、云监控和分析软件公司 $Datadog (DDOG.US)$ 、云加速服务商 $Cloudflare (NET.US)$ 等。
事实上，今年以来，AI应用加速发展，并迎来了爆发拐点。以AppLovin、Palantir为代表的北美AI应用公司正引领这一趋势。数据显示，AppLovin年内累计涨幅高达736%，最新市值已突破千亿美元。Palantir累计涨幅274%，同期的AI芯片巨头英伟达的涨幅为186%。
天风证券认为，Applovin等公司强劲业绩说明了AI应用端公司将逐步进入AI技术兑现阶段，建议持续关注AI商业化进程。信达证券表示，AI仍然是科技领域的最强叙事之一，未来应重视以应用为主的投资机会。
高盛研报也表示，从三季度业绩来看，84%的第三阶段股票超出市场一致预期，而第二阶段仅为53%。而且从第三季度财报中可以发现，越来越多的迹象表明，第三阶段的股票正在推出人工智能产品，并将其转化为收入。
美银同样认为，市场焦点已经进入AI受益交易的阶段——软件股与Agentic AI，随着软件“AI时刻”到来，其货币化预计将在2025年开始，并在2026年随着企业采用加速而变得具有意义。因在Agentic AI上的布局，美银对 $微软 (MSFT.US)$ 、 $赛富时 (CRM.US)$ 、 $Adobe (ADBE.US)$ 等大公司表示青睐，而 $NICE Ltd (NICE.US)$ 、 $Informatica (INFA.US)$ 、 $Zeta Global (ZETA.US)$ 等中小市值公司也被视为有潜力的目标公司。
不过，高盛此前也警示，AI应用开发和变现时机仍不明朗，短期内难以全面布局。
编辑/Somer