①今年以来，能源价格大幅上涨一直是全球债市的噩梦。如今，投资者担心下一轮通胀飙升将来自食品；②他们认为，“超级”厄尔尼诺现象、化肥供应紧张、航运袭击以及欧洲创纪录酷暑的影响，可能会推高粮食成本，并给债券投资组合带来新问题。
今年以来，能源价格大幅上涨一直是全球债市的噩梦。如今，投资者担心下一轮通胀飙升将来自食品。
随着伊朗战事久拖不决，叠加超强厄尔尼诺袭来，全球粮食安全风险正日益加剧。市场焦点正从“能源价格冲击”转向“食品价格冲击”。投资者正日益担心食品通胀将成为下一轮推高物价的主要推手，并冲击全球债券市场。
他们认为，“超级”厄尔尼诺现象、化肥供应紧张、航运袭击以及欧洲创纪录酷暑的影响，可能会推高粮食成本。即使美联储已经加息并誓言要遏制通胀，价格的持续上涨仍可能给债券投资组合带来新问题。
食品通胀警告声不断
今年以来，油价和天然气价格飙升，加之市场对欧美债务负担的担忧，持续打压政府债券，推动收益率升至近二十年高位。与此同时，由于2025年丰收，食品价格一直在帮助抑制通胀。
然而，巴克莱经济学家认为，这种局面最早可能在今年秋天于欧洲发生改变。若美国玉米因极端酷暑减产、俄乌冲突持续推升小麦价格，明年全球食品通胀将进一步扩散。
联合国粮农组织全球食品价格指数已升至2022年底以来最高水平，而摩根大通经济学家预计，2027年上半年全球食品通胀率将升至5%，高于今年同期的2.8%。
富达国际固定收益投资组合经理Philip Fielding表示，受今年厄尔尼诺现象影响，亚洲和拉丁美洲可能首当其冲受到更炎热、更干燥天气的影响，农业生产面临减产风险。他表示，公司仍看好新兴市场回报机会，但已减少拉丁美洲利率敞口，转而配置受影响较小的国家。
汇丰银行分析师近日也在一份报告中敲响警钟，指出谷物供应趋紧、厄尔尼诺现象、海上航运要道受阻，以及由此引发的供应挤压，正推高谷物价格。
债市面临新风险
彭博宏观策略师 Skylar Montgomery Koning指出，与能源不同，食品对生产成本的第二轮影响较小。但食品需求相对缺乏弹性，这种冲击因此更具通胀性。这对已经承受压力的政府债券来说令人不安。
蒙特利尔银行欧洲、中东和非洲利率策略主管 Laurence Mutkin 表示，对明年食品价格上涨的担忧强化了他维持做空10年期英国国债的观点，收益率或涨至约5.75%。
富兰克林邓普顿近日表示，明年食品通胀或将推高整体通胀约1个百分点，令物价压力持续更久，进而压制政府债券表现。
与此同时，各国央行也在密切关注食品价格，因为食品冲击可能推高家庭通胀预期，并通过引发涨薪要求向整个经济传导。英国央行周四维持利率不变，同时表示进入2027年后“食品通胀存在上行风险”。
“我们认为美国和英国的通胀都被低估了，”RBC Bluebay 首席投资官 Mark Dowding 表示。
投资者正提前布局
Carmignac、富达国际和Troy Asset Management等资产管理机构正在买入对冲工具，或削减对可能受到最严重冲击国家的投资敞口。
“我认为下一轮供应冲击将出现在食品领域，”Carmignac共同管理76亿欧元资产的Marie-Anne Allier表示。“我认为目前市场尚未充分为这一风险定价，尤其是我们预计这一过程将是缓慢而持久的。”
为了应对风险，Carmignac 一直在买入美国和欧洲的通胀保值债券。Allier将五年期盈亏平衡通胀率的每一次下跌都视为增持这些头寸的机会。
Troy Asset Management管理着逾60亿英镑资产的Charlotte Yonge也预计，未来6至12个月食品价格通胀将持续升温，并认为英国和美国五年期通胀盈亏平衡利率尚未充分反映这一风险。
她表示，正通过持有英美短期通胀保值债券来对冲食品价格上涨及更广泛的通胀风险。