①日本芯片设备巨头东京电子的股价在过去一年大涨146.70%，远远跑赢阿斯麦、应用材料等同行； ②除了AI热潮和全球半导体库存见底共同的利好因素外，东京电子股价上涨的背后，还拥有着一些独门秘密武器。
趁着人工智能的热潮，全球半导体设备巨头们的股价也在过去一年扶摇而上。然而，在一众半导体设备股中，日本半导体设备巨头$东京电子 (8035.JP)$的涨势却尤为引人瞩目。
尽管以美元市值计算，东京电子仅是全球第四大半导体设备股，但该公司近期的股价涨幅却比前三大设备巨头——阿斯麦、应用电子和泛林集团要高得多。
在过去六个月，阿斯麦、应用材料和泛林集团股价分别上涨65.57%、49.53%和55.77%，而东京电子却上涨了93.59%；在过去一年，前三家公司股价分别上涨43.92%、69.35%和85.24%，而东京电子上涨了146.70%。
东京电子的产品几乎覆盖了半导体制造流程中的所有工序。其主要产品包括：涂布/显像设备、热处理成膜设备、干法刻蚀设备、CVD、湿法清洗设备及测试设备。
是什么让东京电子股价远远跑赢同行？事实上，东京电子股价的上涨，离不开“天时”“地利”和“人和”。
天时：中美相争，日企得利？
所谓“天时”，就是中美贸易摩擦背景下，东京电子借机扩大了对华销售额，从而获取的额外的增长动力。
近年来，在地缘政治影响下，美国和荷兰政府都向应用材料、阿斯麦等本土半导体设备巨头施压，限制他们向中国销售先进制程半导体设备。
然而，鹬蚌相争，渔翁得利。尽管日本政府也追随美国，出台了类似的先进设备出口管制政策，但东京电子等日本半导体厂商却趁势向中国客户销售了大量成熟制程半导体设备，其对华销售额不降反增，公司盈利也借此获得增长动力。
从东京电子已公布的财报来看，该公司在2024财年前三个财季（截至去年12月底）的销售额节节攀升，而这其中的关键动力就来源于对华销售额增长：
东京电子前三个财季对华销售额从1539亿日元（约合人民币73.46亿元）提升至2172亿日元（约合人民币103.68亿元），分别占企业收入的39.3%、42.8%和46.9%。而2022年年底时，这一比例仅有24%。
东京电子高管表示，通过扩大向中国芯片行业销售成熟制程产品，该公司已在很大程度上抵消了日本政府出口管制政策的影响。
“当然，（日本和美国的出口管制）对我们造成了一些影响，但影响比我们预期的要小得多，”该公司投资者关系主管Junko Takagi在去年底表示，中国对成熟制程半导体设备的需求“非常大”。
今年2月，东京电子将其2024财年全年的综合净利润预估上调至3400亿日元（约合162亿元），较上年同期上调330亿日元（约合15.75亿元）。公司特别指出，上调盈利预期的原因，正是受到中国市场强劲销售的提振。
东京电子高级副总裁Hiroshi Kawamoto在简报会上表示：“中国半导体行业的自给率仍然很低，未来将继续积极投资……我们预计中国（对成熟制程半导体设备）的强劲需求将持续或进一步增强，预计到2025年，这一势头将保持不变。”
地利：外资热捧的AI宠儿
所谓“地利”，就是在日本独特的半导体产业结构下，东京电子成为外资们最宠爱的“AI概念股”。
在20世纪80年代中期，日本曾经占据了半导体领域世界市场份额的50%。但后来，在美国的打压和自身的战略失误拖累下，日本在半导体制造领域的地位一落千丈，其所占全球市场份额大幅下滑到2019年的不足10%，本土仅剩下半导体设备和材料企业仍然拥有国际竞争力。
去年，在“股神”巴菲特的引领下，外资蜂拥涌入日本股市。而当这些热钱在日本市场上寻找人工智能相关概念股时，却发现，这里既没有微软、谷歌那样的AI科技巨头，也没有英伟达那样的芯片巨头。
于是，东京电子这样的芯片设备巨头成为他们共同的选择。换言之，相对于其他国家的半导体设备股来说，东京电子等日本芯片设备股占了一个特别的优势：日本本土没有芯片制造巨头。
三井住友信托资产管理公司高级分析师 Tomohiro Katayama 表示：“与拥有英伟达和其他科技巨头的美国不同，针对生成型人工智能相关领域的资金往往会流入日本的半导体设备股。”
高盛也指出，自去年秋天以来，外资持续加速涌入日本股市，成为推动日股上涨的最主要动力。而外资在大盘股和半导体股票上的集中度特别高，这就使得以东京电子成为外资们的首选。
人和：自身技术重大突破
所谓“人和”，就是东京电子公司本身的技术突破。去年6月，东京电子宣布成功取得技术突破，开发出可生产400层3D NAND闪存的新型蚀刻设备。该设备可在短短33分钟内完成10微米深度的高纵横比蚀刻，与此前的技术相比时间大大缩短。
此前，3D NAND闪存蚀刻设备市场主要由美国泛林集团控制，然而东京电子的技术突破可能会使得两家公司在3D NAND蚀刻设备市场的占比发生逆转。
IwaiCosmo Securities分析师Kazuyoshi Saito 表示：“新技术将显着提高客户的效率。东京电子未来很有可能占领NAND通孔蚀刻设备的所有市场。”
东京电子预估，该技术可以为公司在2027年额外带来3000亿日元（约合143亿元）的收入。今年2月，该公司透露，预计该设备明年即可发货。
在这三方面因素的共同作用下，东京电子股价在过去一年远远跑赢同行，如今该公司市值已经超越索尼，成为日本第三大公司。
尽管该公司目前市盈率已经升至50倍以上，达到十年来最高水平，但杰富瑞日本分析师Masahiro Nakanomyo仍然表示，与业内同行相比，“我们仍然不能说它被严重高估”。
编辑/Somer