五大公募首席两会前瞻！聚焦振民营、促消费、强科技三大方向

来源：券商中国
记者：裴利瑞 吴琦 安仲文 余世鹏 赵梦桥

近期，券商中国记者采访了汇添富基金首席经济学家韩贤旺、招商基金研究部首席经济学家李湛、创金合信基金首席经济学家魏凤春、鹏扬基金副总经理兼股票首席投资官朱国庆、方正富邦权益研究部行政负责人兼基金经理乔培涛等五大公募首席，前瞻两会中的投资机遇。

受访嘉宾普遍认为，今年两会可以重点关注“振民营”“促消费”“强科技”三大方向，政策主线可能聚焦“服务型消费”等民生领域和“AI+”等新质生产力领域，引导资本向民生改善、科技创新等方向倾斜。同时，资本市场改革稳步推进，政策端正在引导中长期资金入市以增强金融服务实体经济的持续性，为经济转型与产业升级提供更强支撑。

汇添富基金韩贤旺：支持科技创新，民营经济政策或成亮点

汇添富基金首席经济学家韩贤旺在接受券商中国记者采访中指出，在地方两会释放积极信号与高层座谈会定调的背景下，针对性促进民营经济与支持科技创新发展或将成为今年两会的核心议题。同时，资本市场改革稳步推进，中长期资金入市增强了金融服务实体经济的持续性，为经济转型与产业升级提供更强支撑。

韩贤旺认为，针对性促进民营经济发展可能是本次两会的重要主题。一方面，从1月召开的各省两会来看，十多个省份在政府工作报告中提出“促进民营经济发展壮大”或是激发各类主体活力，地方两会可以作为全国两会的前瞻信号；另一方面，2月17日总书记出席民企座谈会并发表重要讲话，高规格会议也预示着关于民营经济的政策或将成为2025年的亮点。

具体来看，韩贤旺预计，以下三类务实政策可能将成为重点：

第一类是加强政策制度保障，预计将有三方面的制度建设加快落地。一是加快推进立法，《民营经济促进法》加快落地，在产权保护、公平竞争等民营企业关注的重点领域，填补专门立法的空白；二是市场准入优化，修订新版市场准入负面清单，推动能源、通信等垄断性领域向民企开放，落实“非禁即入”原则；三是融资支持制度，通过专项信贷、债券融资工具试点、纾困基金等缓解融资难题，鼓励银行提高民企首贷、信用贷比例。

第二类是改善营商环境的政策，预计将聚焦两个问题。一是执法规范，集中整治乱收费、乱罚款等行为，杜绝去年下半年的“远洋捕捞”类问题再次出现；二是治理拖欠民企账款问题，这也是近两年关于民企政策的重点，地方政府要落实属地责任，用好新增地方政府专项债等政策，尽最大能力加快偿还拖欠企业账款，央企国企要继续带头发挥清欠作用，对拖欠中小企业账款“应付快付、应付尽付”。

第三类是创新与转型支持的政策。比如支持和鼓励民营企业参与国家重大科技项目，支持民企参与绿色转型等，对于符合政策方向的企业给予一定的财税金融政策支持。

值得一提的是，今年以来，以DeepSeek为代表的人工智能浪潮席卷全球，也给各行各业带来了蓬勃活力，韩贤旺预计，科技创新领域的支持也会是今年两会的重要看点，其中算力基建、具身智能人形机器人以及“AI+制造”等领域的产业融合或将成为政策的重点支持方向。

一是算力基建，政策或将支持国产AI大模型（如DeepSeek）向行业渗透，推动算力中心建设与数据要素流通，比如浙江省在今年的政府工作报告中提出“有序实施大模型、大数据、算力基础性工程”。

二是产业融合，政策或聚焦“AI+制造”“AI+医疗”等垂直领域，鼓励企业积极应用。比如上海市在今年的政府工作报告中提出“着眼产业智能化，加快工业互联网规模化应用”。产业融合的另一信号是近期中央层面对人工智能相关消费的密集部署，如2月10日国常会提出“促进‘人工智能+消费’”，2月20日国务院第十二次专题学习指出“释放人工智能终端产品等消费潜力”。

三是具身智能人形机器人，人形机器人代表性企业在今年春晚和民企座谈会上两次亮相，预计其代表的具身智能也将是两会重点提及的科创领域之一。

最后，韩贤旺也对两会的资本市场政策充满期待，韩贤旺认为，去年12月的中央经济工作会议相关表述可以作为前瞻，经济工作会议指出“深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。”

根据这个表述，韩贤旺预期，今年两会关于资本市场的政策可能关注三个方向，一是平衡资本市场的投资功能与融资功能，推动形成投融资良性循环的生态；二是推动中长期资金入市，相关实施方案在1月已经发布，两会预计将再次强调执行和落地；三是增强资本市场的包容性和适应性，资本市场要接纳不同类型的企业，进一步支持优质科技企业上市，同时资本市场也要能够适应新业态新产业的变化。

招商基金李湛：关注“促消费”和“AI+”，股市有望跟随盈利增长进一步上涨

招商基金研究部首席经济学家李湛在接受券商中国记者专访时表示，今年两会比较关注全年经济增长目标的设定、财政政策的力度、货币政策基调等议题。此外，围绕AI科技领域的产业政策和关于资本市场发展方向等议题也值得关注。

他预计政策主线可能聚焦“促消费”等民生领域和“AI+”等新质生产力领域，引导资本向民生改善、科技创新等方向倾斜。更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策环境下，降准降息空间仍在。

两会期间，哪些内容受到关注且对资本市场影响较大？李湛对记者表示，

第一，经济增长目标与通胀预期。全国GDP增速目标和CPI目标值得关注。若目标达成或超预期，可能提振市场信心，尤其是与内需相关的消费、基建板块。

第二，财政政策加码方向。赤字率、专项债规模、超长期特别国债等预计增量，对新基建、城中村改造、科技创新等板块构成利好。此外，土储专项债可能成为边际变化较大的领域，房地产结构性政策或带来局部投资机会。

第三，政策基调与工具。货币政策基调为“适度宽松”，重点关注流动性是否从“合理充裕”转向“充裕”、互换便利操作金额或范围是否进一步扩大等，宽货币环境对于资本市场来说，从流动性和风险偏好两个方面形成了带动作用。

第四，新质生产力与国企改革。一是人工智能、低空经济、人形机器人等被多次提及，政策支持力度或再度加大，利好科技板块；二是国企改革，2025年是国企改革深化提升行动的收官之年，相关改革举措或将加快推进，国企改革概念板块或迎来结构性投资机会。

第五，消费品“以旧换新”政策加码、全方位扩大内需位居2025年九大工作任务之首、适时适度推进收入分配改革等直接或间接提振消费板块。

我国资本市场体系、结构和制度机制不断完善。在政策端，哪些举措值得关注？李湛认为：

第一，中长期资金引入与投资端改革。推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，壮大“耐心资本”。需要进一步放宽长期资金入市比例和范围，同时健全对机构投资者的长周期考核机制，强化长期业绩导向。

第二，投资者权益保护机制。进一步完善中小投资者保护的相关法律法规，赋予中小投资者更大的信息知情权和公司治理参与权，加快建立多元化的纠纷解决机制和民事赔偿诉讼制度。

第三，量化交易与融券监管。发布《证券市场程序化交易管理规定》，规范高频量化交易；暂停新增转融券规模，限制“变相T+0”套利。

第四，支持创投与科技企业融资。国务院出台《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，鼓励社会资本设立并购母基金，推动银行、保险、社保等多层次资金参与创投，进行创业投资全链条改革。

第五，投融资协调与基础制度优化。完善新股发行定价机制，优化并购重组制度（如放宽同业竞争限制、简化业绩承诺要求），推动产业整合与新质生产力发展。

第六，加大上市公司分红、回购激励约束。《关于加强上市公司监管的意见（试行）》和新“国九条”均明确提出要增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红。此外，股票回购增持再贷款政策也不断推动市场各方积极参与。

开年以来，科技圈热闹非凡，各种前沿成果不断涌现，资本市场掀起科技股热潮。科技创新也是每年两会必谈的重要话题。

在科技创新领域，李湛建议，第一，设立未来产业母基金，鼓励社会资本参与早期投资，同时积极探索“科研机构+企业”联合攻关模式，着力培育现代化产业体系。

第二，提高对未盈利硬科技企业（如AI芯片、生物医药）的再融资包容性，放宽并购重组估值限制；试点“分拆上市绿色通道”，支持科技巨头剥离创新业务独立登陆科创板。

第三，扩大社保基金、保险资金对硬科技企业的股权投资比例，放宽养老金投资科创板限制；推动QFLP（合格境外有限合伙人）参与创投基金，吸引国际耐心资本。此外，试点科技企业知识产权证券化，开发“研发保险”产品对冲技术失败风险，推动风险缓释工具创新。

政策前景积极，资本市场稳中有进。李湛表示，目前股市还处在重估修复的前中期，科技和互联网是这一轮市场重估和上涨的核心领域，但与中国经济相关性较强的资产仍处于相对低位，导致A股市场的盈利增长还未跟上，中长期来看，股市有望跟随盈利增长而出现进一步的上涨。

在更加积极的财政政策、货币政策宽松的背景下，李湛认为2025年最大的投资主线之一是科技，稳定红利方向也值得重视。一方面，科技板块将聚焦AI+，重点关注算力、端侧应用（机器人、汽车等）等产业；另一方面，关注政策拉动下的内需修复带来的相应投资机会，特别是国内AI方向估值偏高之时，顺周期产业估值优势渐显，比如消费、房地产等暂时处于底部的行业。

创金合信基金魏凤春：服务类消费成今年投资新亮点，科技股踏空后仍有上车机会

创金合信基金首席经济学家魏凤春接受券商中国记者采访时认为，预期今年经济基本面进一步修复，服务消费在总消费中的比重不断提升，促使服务型消费在投资层面或成为2025年新增掘金亮点， 而对于部分踏空科技股财富效应的公募基金经理和投资者，考虑到去粗取精和业绩落地，科技股的财富效应演变中未来仍有重新上车、抓住变革机遇的时点和空间。

魏凤春向券商中国记者表示，今年预期货币政策走向、经济发展规划以及资本市场投资机会备受关注。货币政策方面，预计会延续 “适度宽松” 基调。2024年四季度货币政策报告将流动性目标从 “合理充裕” 提升为 “充裕”，并明确要综合运用利率、存款准备金率等工具。考虑到当前经济基本面逐步修复，短期内降准降息等总量宽货币操作可能不会出现，但政策空间仍存，或在两会后至二季度落地。

他认为，从内部来看，央行将充分发挥宏观审慎与金融稳定功能，支持中小银行风险处置，继续做好金融支持地方政府融资平台债务风险化解工作，为化债工作提供流动性储备。对外而言，特朗普交易带来的不确定性给全球经济和金融市场带来波动。我国货币政策需保持灵活性与前瞻性，稳定汇率预期，降低外部风险对国内经济和金融市场的影响。

魏凤春进一步分析称，经济社会发展上，2025年是 “十四五” 规划收官之年，预计GDP增速目标为5% 左右，CPI增速目标约为2%。宏观政策需更加积极，财政政策上，赤字率或提高至4% 左右，新增专项债规模或增加，超长期特别国债规模也将扩大，以此全方位扩大内需，促进消费与投资。对内改革与对外开放持续推进。对内深化改革，优化营商环境，激发民营经济活力，推动产业升级；对外开放拓展经贸合作，参与全球经济治理，推动 “一带一路” 高质量发展，吸引外资，提升我国在全球产业链中的地位。

宏观经济变化反映到公募基金的赛道仓位选股决策上，魏凤春告诉记者，在资本市场投资机会方面，2025年的服务消费升级领域值得关注，随着居民收入增长和消费观念转变，服务消费在总消费中的比重不断提升。从餐饮、旅游、文化娱乐等传统服务消费，到健康、养老、家政等新兴服务消费，各类服务消费领域均展现出蓬勃发展的势头。例如，广东发布《广东省促进服务消费高质量发展若干措施》，涵盖餐饮住宿、家政服务、养老托育等领域，通过丰富文娱消费场景、培育壮大旅游消费等举措，满足民众个性化、多样化、品质化服务消费需求。在政策推动下，相关行业的优质企业有望迎来发展机遇。

以人工智能为代表的硬科技及其应用领域同样潜力巨大。在国产AI产业趋势下，科技板块可重点关注国产算力链、AI应用以及端侧AI。AI与消费行业融合趋势下，AI +消费成为科技消费主线。在消费电子领域，AI技术在智能手机和智能物联网方向的应用，提升产品智能化水平，刺激消费需求增长，蕴藏投资机会。两会将为经济发展指明方向，投资者应密切关注两会动态，把握政策导向，在服务消费升级、硬科技等领域挖掘投资机会，实现资产合理配置与增值。

“随着科技成长的财富效应出现，有一批踏空的投资者开始坐不住了。如此慌张其实大可不必，大家还有充足的时间进行抉择。”魏凤春强调，首先，去粗取精是成长必经的路线。其次，政策也会呵护真正的成长。2月21日，最高检与中国证监会联合召开“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康稳定发展”新闻发布会，就是明确的信号，健康的科技成长才是众望所归的，随着上市公司业绩的公布，中国开年数据的展示，微观和宏观的双向验证都给科技股的定价带来考验。经受过考验的公司将会被划分到主导产业——龙头公司的行列，成为未来价值投资的蓝海。经受不了考验的公司，大概率会进行剧烈的调整，这是成长的烦恼，未来的仓位配置机会时点和机会依然充分。

鹏扬基金朱国庆：期待惠民生和促消费有政策落地，对中国资产充满期待

鹏扬基金副总经理、股票首席投资官朱国庆在接受券商中国记者专访时表示，2025年两会期待在惠民生和促消费方面能有财政支持政策落地，还期待在促进消费方面有中长期的政策出台。这些政策措施能够提升居民消费信心，对内需消费会起到中长期促进作用。

朱国庆表示，2025年经济增速如果能够稳住，对股票投资会迎来一个友好环境，行业和企业层面能够走出“内卷式”恶性价格竞争，改善盈利能力和提升ROE水平。对2025年乃至更长周期的中国资产表现充满期待，沿着人工智能、经济复苏和企业盈利能力修复两大主线进行投资布局。

朱国庆表示，每年两会都是资本市场关注的重点，2025年尤其期待在惠民生和促消费方面能有财政支持政策落地。除了已经落实的以消费品旧换新政策之外，还期待在促进消费方面有中长期的政策出台，比如生育补贴、对养老和社保的支持性措施等，这些政策措施能够提升居民消费信心，对内需消费会起到中长期促进作用。“今年经济增速如果能够稳住，对股票市场投资而言就是一个友好的环境，关键还是行业和企业层面能够走出“内卷式”恶性价格竞争，改善盈利能力和提升ROE水平，这些发展质量指标比经济增长指标的提升更加重要。”

“我们对2025年乃至更长周期的中国资产表现充满期待。”朱国庆称，随着政策调整，加上中国在科技领域的突破性成果，投资者正在重拾信心，去年924行情可能只是转折的起点。人工智能的应用可以类比21世纪初互联网的普及，对政治经济军事乃至生产生活的方方面面都会产生广泛而深远的影响，未来的投资机会也必然孕育其中，这是相当长一个阶段不能忽视的投资方向。只是由于当前还不能马上看到业绩，市场表现看起来像主题投资，需要关注的是那些喧嚣过后依然能保持坚实的业绩，长期前景确定高的投资标的。

“另一条核心主线依然是经济复苏和企业盈利能力修复，我们需要持续观察哪些行业和企业能够逐步走出恶性价格竞争，让盈利能力得以修复。虽然需要时间，但这是未来一段时间会发生的大概率事件，而企业盈利能力的修复是未来中国资产真正能够走出大级别行情的基础，对此我们充满期待，也深信不疑。”朱国庆表示。

朱国庆还说道，DeepSeek大大提升了大家对中国科技创新能力上的信心，而在人工智能应用领域，科技创新叠加上中国制造能力优势，中国很有可能在应用方面走在全球领先位置。人工智能应用涉及我们生产生活的方方面面，从0到1的科技产品突破最为引人注意，比如人形机器人和自动驾驶，这是两个能够改变世界的颠覆性应用，而在消费电子领域则可能出现相对而言量级小一些的创新产品比如AI眼镜等。

“更为广泛的应用，则是人工智能对各个行业的加持，包括人工智能在工业、生物技术、军工、服务行业、消费电子等领域的应用。人工智能的应用能够大幅提升我们的生产效率、研发效率、服务效率，极大提升劳动生产率，并创造出一些新的消费场景。很多应用仍处于早期探索阶段，会持续有一些成果逐步展现出来。人工智能应用反映到投资上，从人工智能相关的资本开支带来的投资机会，到人工智能的实际应用场景带来的投资机会，会是一个持续的过程，所以我们说这是一个中长期不容忽视的投资方向。”朱国庆称。

方正富邦乔培涛：希望神州大地出现更多的“六小龙”

方正富邦权益研究部行政负责人、基金经理乔培涛认为，民营经济是我国经济结构中非常重要的组成部分，尤其是在以创新发展为核心驱动力的新阶段，民营经济以其更灵活、更敢于突破、更容易创新的特色而成为创新源泉之一。今年年初以来，以DeepSeek、宇树机器人为代表的民营经济为中国创新增彩添色，以华为为首的民营芯片企业也成为打破海外科技封锁不可或缺的组成部分。

但不可否认，民营企业在发展中也遇到各种问题和困难，譬如非公平对待，准入玻璃门等，有时候人心中的成见就像一座大山。乔培涛表示，民营企业的发展需要更加安定和谐的发展环境，哪里的发展环境更好，民营企业就会像候鸟一样向哪里迁移，以前地方政府竞争性的招商引资会逐渐转变为“筑巢引凤”“招科引创”，因此期待今年两会期间各地地方政府出台更多“便民”措施，更多的“浙里办”出台，为民营经济打造更好的发展环境。

一般而言，A股市场在两会前后存在明显的“日历效应”，主要是因为投资者对两会政策报以更高的期待，且两会容易出现一些提案题材的主题行情并正好是年报业绩真空期，为资金炒作提供了可能。

“我感觉今年两会日历效应会比较弱化。”在乔培涛看来，首先今年投资者对两会宏观政策的期待不高，尤其是对进一步加码财政刺激的政策预期不高，其次，目前市场对“新科技”已经形成了较强的发展预期，这种预期更多来自产业自身的发展趋势而非政策引导，因此对政策题材的敏感度没有往年高，第三，在今年一月份大部分业绩暴雷公司已经披露了业绩预告，投资者对业绩有一定的心理预期，因为业绩暴雷而发生系统性风险的概率较低。

“不管两会前还是两会后，我觉得投资机会还是来自‘新科技’，Deepseek的技术路线已经指明了大幅降低AI应用成本的路径，AI+会迅速扩散到千行百业，形成‘万物皆可AI’的新阶段，拥抱AI成为未来五年最核心的发展方向。”乔培涛表示。

乔培涛认为，资本市场是经济发展、综合国力的晴雨表，春节后资本市场越来越呈现出“东升西降”的态势，尤其是“新科技”板块涨幅较大，“中国资产重估”成为热议话题，正是我们新质生产力高速发展的表现。“随着我们在科技上的不断发展，不断突破海外的科技封锁，不断在更多领域引领全球创新进入无人区，我相信我们的资本市场也会有更好的表现。另一方面，资本市场也是助力科技发展的重要一环，管理层去年也表达了对‘资本市场的重视’，相信会出台更多有利于科技企业发展的新举措。”乔培涛展望称。

具体到政策导向，今年的两会乔培涛将更关注政府在扶持发展新质生产力方面有哪些新举措。过去二十年，房地产和以房地产为核心所带动的基建、城投成为拉动经济发展的核心发动机。乔培涛认为，在城镇化率已经升至较高位且总人口开始下降的新阶段，从“泛房地产”向“泛高科技”转向成为下一个二十年拉动经济发展的关键变量，而政府尤其是广大的地方政府的运作风格很大部分还停留在上个阶段的思维范式，今后也会随着生产力的发展而转变。今年春节以来杭州“六小龙”的出彩表现更是表明哪些地方转变得快，哪些地方就更早开花结果，希望神州大地出现更多的“杭州”，更多的“六小龙”。

编辑/Somer